金融(róng)界(jiè)5月15日消息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾(céng)经有(yǒu)消息称(chēng)本(běn)月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央行(xín二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音g)行长易纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示目前实际利率的水(shuǐ)平是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度的经济复苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率(lǜ)提升(shēng)。5月(yuè)是(shì)缴税大月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存款和(hé)通知存款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格(gé)上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化。本(běn)轮存款利率调降(jiàn二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音g)背(bèi)后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这(zhè)并(bìng)不(bù)足(zú)以触发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金(jīn二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音)融(róng)资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调(diào)降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告(gào)下调人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日(rì)起银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下(xià)调，引发(fā)“降息(xī)潮(cháo)”的(de)热议。不过(guò)，作为我国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银(yín)行存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)严格意义上并(bìng)非(fēi)真的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于(yú)“利(lì)率市场化”的(de)进(jìn)一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释(shì)放速度较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出(chū)，更多流向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资金(jīn)杠杆(gān)明(míng)显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)一(yī)定程度上可以疏通流(liú)动性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连(lián)调(diào)降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸(xī)储行为也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观(guān)上将减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但我们认为，这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为(wèi)消费(fèi)及(jí)向金融资(zī)产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和(hé)长期国(guó)债(zhài)。客观上，本轮银行(xíng)下(xià)降(jiàng)存款利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可(kě)以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费环比(bǐ)修复最(zuì)快(kuài)的时候已经过去。再回归经济基(jī)本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延(yán)续(xù)，意味着长端利(lì)率仍(réng)有(yǒu)望继续下(xià)探，高股(gǔ)息(xī)资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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