上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触(chù)及退市指标，公司(sī)股票及(jí)其可(kě)转债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债或成(chéng)为(wèi)首(shǒu)只因正(zhèng)股退市而(ér)强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标(biāo)被终止上市(shì)，其可转债已(yǐ)进入(rù)退市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债券和(hé)股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在(zài)可(kě)转债30多年(nián)发展中(zhōng)，此前一(yī)直未出现因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市而退市(shì)的情况，也未发(fā)生过实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或将被打破，可(kě)转债信用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售(shòu)等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因经营不(bù)善导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司(sī)发(fā)行的可转债划归(guī)为普通(tōng)债权(quán)，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很大(dà)不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事(shì)实上，可转债退(tuì)市(shì)并(bìng)非完全(quán)出乎意料(liào)，早已在相关规(guī)则(zé)中埋(mái)下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所(suǒ)上(shàng)市规(guī)则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其发(fā)行的可转债及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退(tuì)市少，成就了(le)可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市(shì)、零违(wéi)约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革(gé)的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退市机制(zhì)正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚的可(kě)转债(zhài)也(yě)跟(gēn)着出清，违(wéi)约(yuē)风险随之上升。退(tuì)市，或(huò)将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在(zài)改变，投资(zī)者(zhě)没有理由一成不(bù决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思)变，是(shì)时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评估正股基本面(miàn)、成长性、估(gū)值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力(lì)等(děng)，防范债券(quàn)退市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股经(jīng)营效益良好(hǎo)、估值合理且(qiě)随市场下跌(diē)估(gū)值出现压缩(suō)的标的。并密切关注(zhù)可转债市(shì)场风格变(biàn)化(huà)，及(jí)时(shí)调整配置比例和结构，学会在(zài)市(shì)场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进(jìn)一步(bù)明确可转债在退市后是否仍(réng)存(cún)在(zài)交(jiāo)易可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防控(kòng)，强化发行前的(de)信用评级，对于信用资质较弱的(de)公司，可(kě)考虑提(tí)高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去一些“决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入(rù)”的简单套路行(xíng)不(bù)通了，一些规则制度(dù)上的(de)短(duǎn)板不能视而(ér)不(bù)见(jiàn)了(le)。各市(shì)场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配(pèi)套制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共(gòng)促(cù)A股市场健康稳(wěn)定发展。

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