调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年(nián)二(èr)季度芳烃市场的热度(dù)之(zhī)高也正是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者(zhě)观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续(xù)出现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现(xiàn)远(yuǎn)超市场预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约(yuē)收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下(xià)跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收(shōu)于8251元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘(pán)价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于(yú)两方面，一方面由于近期原(yuán)油(yóu)大跌(diē)，另一方面近期(qī)成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美(měi)国(guó)的(de)加息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的预期再起。而原油(yóu)供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减产还没(méi)有落(luò)地，原油近(jìn)期回(huí)补前期缺(quē)口后继续下行，对于化工特别是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差(chà)方面，近(jìn)期美国(guó)汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得(dé)市场对于美国调油(yóu)需求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的(de)支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的(de)需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且(qiě)去(qù)年调油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在(zài)汽(qì)油旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象的(de)原因(yīn)更多(duō)是始于路径依赖，去(qù)年(nián)极(jí)端(duān)的调油行情使(shǐ)得市场预(yù)期(qī)今年调油逻辑(jí)发生的概率(lǜ)仍较(jiào)大，调(diào)油商提前准备原料运往(wǎng)美(měi)国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年调油逻辑是(shì)调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美(měi)亚(yà)价差处于(yú)往年同期高位，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃库存较(jiào)高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又有差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当(dāng)时市场(chǎng)对(duì)于美国高辛(xīn)烷值调油料(liào)的短缺没有提(tí)早预期，导致(zhì)旺季来(lái)临(lín)后行情(qíng)一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调(diào)油商对(duì)于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利空间(jiān)，同时我们从去年四季度至今韩国出口(kǒu)美国(guó)芳烃的数量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置(zhì)的(de)检修预期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅(xùn)速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的状态，意(yì)味着调油(yóu)逻辑(jí)已经在芳烃上(shàng)提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年(nián)和去年芳(fāng)烃走势存在(zài)着节奏的差异，去年(nián)5月份是是炒作调油需(xū)求的主要时(shí)期，而今年市场提前(qián)到3月(yuè)就开始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰冰介绍(shào)，今年调油(yóu)逻辑应(yīng)该(gāi)不及去年。“去年受(shòu)俄乌(wū)冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需(xū)突然(rán)变得紧张(zhāng)，油(yóu)品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今(jīn)年的问题是欧(ōu)美经济下行压(yā)力较(jiào)大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也可(kě)以(yǐ)看到，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大幅(fú)拉(lā)涨，但进入(rù)4月以后，油品(pǐn)利润却回(huí)落，并拖累形成原(yuán)油的(de)下跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油(yóu)的出(chū)口(kǒu)受限以及疫情(qíng)影响下美国(guó)炼社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀厂大幅关停引起的(de)辛烷(wán)需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从而导致(zhì)了(le)美(měi)亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)运往(wǎng)美国，原料端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油行情有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看(kàn)来(lái)，二季度美国(guó)出(chū)行旺(wàng)季下调油(yóu)需求被赋(fù)予期(qī)待(dài)，然而有(yǒu)了去年二季度调油需求增加(jiā)下亚美(měi)套利利润可(kě)观(guān)的经验，部分工厂提(tí)前跟美国(guó)工厂签(qiān)订(dìng)了长约，今年(nián)的出(chū)口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季(jì)出口总量的(de)65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企业签订合(hé)同(tóng)多(duō)采(cǎi)用FOB模式，便于其(qí)在(zài)窗口(kǒu)打开后(hòu)及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概(gài)率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃(tīng)价(jià)格(gé)的(de)提(tí)振高度将极(jí)大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价(jià)波(bō)动加剧，近(jìn)期原油库存低位回升(shēng)，汽油(yóu)裂(liè)解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未来需(xū)求的(de)不确定和经济可能衰退的(de)背景下调油需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基(jī)本面来看，实则(zé)呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张(zhāng)的局面在(zài)恒力石化(huà)和嘉(jiā)通能源(yuán)两套年(nián)产能(néng)共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需(xū)边(biān)际相对走弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应端(duān)在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置(zhì)投(tóu)产下北方低价(jià)货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进(jìn)入美国汽油(yóu)的消费旺(wàng)季(jì)，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值(zhí)仍将保持高位，但是在当前衰退预期(qī)以及(jí)美联储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成色(sè)或较预(yù)期大打折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对原油的(de)价差高点已经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的(de)概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力(lì)合约换月，市场的(de)交易重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月相对较(jiào)长的时间下市场博弈增大社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国(guó)内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他(tā)下(xià)游盈利性不佳，纯(chún)苯港口(kǒu)库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面(miàn)临成品库存偏高和利(lì)润(rùn)不佳的局面，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累库压力(lì)，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或较(jiào)乏(fá)力。

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