金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的(de)珍酒李渡(dù)正(zhèng)式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬(gà)的是开盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天颓势(shì)尽(jǐn)显，最(zuì)终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就缩水超过(guò)60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至(zhì)今没(méi)有酒企(qǐ)成功上市，珍(zhēn)酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现资本(běn)上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出(chū)于何(hé)种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没(méi)有(yǒu)引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计(jì)引入两轮投资(zī)者，分别(bié)是有着“华尔街(jiē)之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿美(měi)元，两次成(chéng)本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡今日收盘(pán)价(jià)8.88港元，这(zhè)意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费

　　公开资料显示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一(yī)家致(zhì)力提供以酱(jiàng)香型为(wèi)主的次(cì)高端白酒(jiǔ)产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡(dù)集(jí)团旗下包(bāo)括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大(dà)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三(sān)大(dà)白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第(dì)四大民营白(bái)酒公司，以及(jí)中国白(bái)酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表(biǎo)现(xiàn)来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司(sī)相比(bǐ)也(yě)处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰(yāo)部的今世缘(yuán)、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡(dù)的“豪(háo)横”的广告支出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡(dù)的存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转天(tiān)数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部(bù)分(fēn)存货(huò)为(wèi)基酒，但(dàn)仍(réng)然有不(bù)少(shǎo)针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行(xíng)业(yè)的毛利率和“豪(háo)横”的广(guǎng)告(gào)支(zhī)出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南(nán)醴陵的(de)一个普通农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖南(nán)省外贸(mào)学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后四年(nián)，他(tā)升至新华联集团董(dǒng)事(shì)、董事局副主席。也(yě)是在(zài)此，吴向东正式(shì)开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的(de)代(dài)理权(quán)，仅一(yī)年(nián)就将川酒王销(xiāo)量做(zuò)到湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之(zhī)后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下(xià)游经(jīng)销商的日子越来(lái)越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自(zì)创白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首创(chuàng)了一(yī)种新模式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进(jìn)世(shì)界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时(shí)任(rèn)男足(zú)主教(jiào)练(liàn)的(de)米卢誉(yù)为神奇(qí)教练(liàn)和好运(yùn)福星。深(shēn)谙营销的吴向东(dōng)找来(lái)米卢担任(rèn)金六福形(xíng)象代(dài)言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地(将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》dì)说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金(jīn)六(liù)福的广(guǎng)告投(tóu)放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金(jīn)六福(fú)迅速(sù)成(chéng)为国(guó)民(mín)白酒，高峰期一天(tiān)能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘(pán)下，贵将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知(zhī)名白酒品(pǐn)牌湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集团旗(qí)下(xià)共有华致酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业(yè)集(jí)团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投(tóu)资(zī)三个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业(yè)等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究院发布(bù)《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财(cái)富位列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销(xiāo)量负增长、收入(rù)低增长或0增长、利(lì)润低(dī)增长(zhǎng)的(de)内卷时代，并且很(hěn)可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业(yè)的分水岭，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集中(zhōng)度(dù)看(kàn)趋势，真正的高端消费(fèi)在疫(yì)情场景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端(duān)库(kù)存(cún)仍未消(xiāo)化，区域酒借助消(xiāo)费恢(huī)复较(jiào)快。高端的(de)恢(huī)复没有看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘(pá将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》i)徊，一二季度上市公司(sī)业绩会出现增速(sù)放缓和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下降；二(èr)是(shì)名酒企业(yè)都在向(xiàng)下(xià)扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛(máo)盾(dùn)；三是(shì)名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠(qú)道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以(yǐ)下的(de)价位带，其原因在于城市(shì)化，大(dà)部分劳动人口从农村转移到城市(shì)后，消费(fèi)习惯变了(le)，导致未来升(shēng)级空间(jiān)基数变小；超高端(duān)从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各(gè)价格带白酒节(jié)前(qián)和节(jié)后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端(duān)相关产(chǎn)品(pǐn)节前下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格节前下降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何(hé)方让我(wǒ)们拭目以待。

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