财联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历(lì)来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家(jiā)必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定(dìng)程度上助力(lì)啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值得投(tóu)资者期待(dài)。

　　从一季(jì)度(dù)业(yè)绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营收突破(pò)百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业(yè)则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润(rùn)高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)去(qù)年同期明(míng)显提速。国(guó)盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱势(shì)区域持(chí)续扭亏、释放利润的(de)一年(nián)。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格(gé)局或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级(jí)市场表现来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点迄今股价累(lèi)计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总(zǒng)市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价(jià)同(tóng)期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州的黄(huáng)河、重庆的(de)山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的(de)漓(lí)泉(quán)、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日(rì)发布(bù)的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企(qǐ)业将有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段时(见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语shí)间的此消彼长，持续(xù)多(duō)年的“五强争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威(wēi)英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下(xià)滑，一(yī)手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售权划归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几(jǐ)年啤酒行(xíng)业的(de)业(yè)绩增长，多(duō)亏(kuī)了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来(lái)，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南北的大(dà)绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已经很(hěn)难见到(dào)了(le)，各(gè)种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对(duì)上(shàng)游(yóu)成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成本(běn)主要材料；下游终端议价(jià)能力较强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端(duān)化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费(fèi)场景恢(huī)复将加速(sù)各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化(huà)、加速高端(duān)化(huà)进(jìn)程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅(fú)度或不(bù)弱于成本催生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量(liàng)高(gāo)增，提(tí)价区域由部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档(dàng)均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国(guó)啤酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的(de)“大师传奇”，都是(shì)为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础上，进一步提升(shēng)中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等(děng)高端产(chǎn)品放量(liàng)，带(dài)动整体产品结构持续(xù)升级(jí)。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应(yīng)，预计公司全年(nián)业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要(yào)销(xiāo)量来(lái)自中低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤(pí)酒高(gāo)端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加认可(kě)、熟(shú)悉其经(jīng)济型产品如(rú)勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或(huò)接受度相对偏(piān)低。公司提(tí)价(jià)空间较大(dà)，高端化完成后(hòu)利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不(bù)少，被(bèi)雪(xuě)花(huā)和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额(é)甚至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩(jì)爆发，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人(rén)士认为(wèi)，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及旗下(xià)燕京酒號(hào)社(shè)区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种新零售业态的(de)落地生根(gēn)。中邮(yóu)证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司借助(zhù见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语)U8势(shì)能持续(xù)开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食(shí)品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前行业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基(jī)于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局(jú)多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持(chí)续(xù)发展潜力，并有望成为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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