昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希(xī)尔(ěr)年度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将(jiāng)满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的(de)机遇(yù)和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的(de)投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变革(gé)时(shí)代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度(dù)投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看(kàn)看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如(rú)果储户得(dé)不(bù)到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和(hé)睦相处。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需(xū)要(yào)判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个(gè)月的波(bō)动可能是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，我(wǒ)们大部(bù)分的事业，在今年(nián)报告的营收都会比去年较(jiào)低(dī)，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的(de)波动来(lái)自于另外(wài)一(yī)个地(dì)方，他们可能在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过(guò)多(duō)的情况，这不(bù)是说好像失(shī)业(yè)率、就业率的(de)情况造成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环境在这六(liù)个(gè)月(yuè)已经(jīng)非常不一样了，而我们(men)很多的(de)经理人对(duì)于这种情况感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货(huò)怎么会一(yī)下子那么(me)多(duō)卖(mài)不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年(nián)初(chū)以来，该公司(sī)的现金储备增加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资(zī)者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已经结(jié)束。这位亿万富(fù)翁投(tóu)资(zī)者(zhě)预计(jì)，随(suí)着(zhe)经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务(wù)的收(shōu)益(yì)今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近(jìn)尾声(shēn蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗g)。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况(kuàng)的代(dài)表，因为其(qí)业务(wù)范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用事(shì)业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十年美(měi)国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司(sī)传承(chéng)在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力的人(rén)。如果他(tā)们不能(néng)处(chù)理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他(tā)们。他还补充，每一(yī)个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担心美(měi)联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一个(gè)很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储(chǔ)资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到(dào)一(yī)句话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但(dàn)是他(tā)反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会(huì)有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持(chí)仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的(de)衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了很多好的事(shì)情(qíng)，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗(céng)已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确(què)定是否(fǒu)会继(jì)续(xù)购(gòu)买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能(néng)取代美(měi)元的储(chǔ)备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特(tè)等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会失(shī)控(kòng)，尤其(qí)是在这种货币(bì)是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常小心(xīn)。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施(shī)的经济政策(cè)，日本(běn)人应该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备(bèi)货币，那(nà)些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二(èr)批中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格(gé)局下(xià)，我国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度(dù)出(chū)现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低位运(yùn)行的(de)情况下，国家(jiā)发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新研(yán)究收(shōu)储的公告(gào)称，据国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做(zuò)好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发改委会同(tóng)有关(guān)部门(mén)研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价(jià)格无(wú)太大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受(shòu)期(qī)货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意(yì)愿加(jiā)大(dà)，再叠(dié)加月(yuè)底逢(féng)五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期(qī)货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市公司(sī)公布(bù)一季报显示其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看出国(guó)家对(duì)生猪养殖(zhí)行(xíng)业(yè)健康发展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助(zhù)于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内(nèi)猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度的提(tí)升，但也非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至今年一(yī)季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内(nèi)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续(xù)三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正常产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口(kǒu)径(jìng)的统(tǒng)计数据(jù)可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏或会再(zài)次(cì)进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带(dài)来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于去年同期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年(nián)二季度(dù)开(kāi)始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货(huò)价(jià)格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的(de)调减在(zài)下半年会(huì)有一定程度(dù)的(de)体(tǐ)现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪供应压(yā)力最大的时(shí)间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐步(bù)择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在(zài)继(jì)续往上修复的(de)空间(jiān)。建议投资(zī)者在交(jiāo)易(yì)上可从单边转为观(guān)望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值下(xià)移带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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