调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季(jì)度芳烃市场的热度之高也正是由这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而(ér)，今年与去年的(de)步调明显(xiǎn)不一(yī)。期(qī)货日报(bào)记者观察到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现(xiàn)了9连(lián)跌，从(cóng)走势上来看(kàn)，两品种的(de)表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两方面(miàn)，一方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师(shī)郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有落地，原油近期(qī)回补前(qián)期缺口后继(jì)续下行，对于(yú)化工(gōng)特别是与之相关(guān)性(xìng)相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方(fāng)面(miàn)，近期美国汽(qì)柴油裂差(chà)出(chū)现下滑，同时美国汽油库存(cún)在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美国调油需(xū)求的预(yù)期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支(zhī)撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需(xū)求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年(nián)芳烃(tīng)市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑(jí)发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季(卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗jì)到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一(yī)现(xiàn)象(xiàng)的(de)原因更多是始于路(lù)径依赖，去(qù)年极(jí)端的调油行情使得市(shì)场预期(qī)今年调(diào)油逻辑发生(shēng)的概率仍较(jiào)大，调油(yóu)商提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去年调油逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油带(dài)来(lái)芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高位，但当前(qián)美湾芳(fāng)烃(tīng)库存较(jiào)高，需求(qiú)饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今(jīn)年芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在细(xì)节与节奏上又有(yǒu)差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调(diào)油料的(de)短缺(quē)没有(yǒu)提早预期，导(dǎo)致旺(wàng)季来(lái)临后行情一触即(jí)发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随(suí)后(hòu)调油商对于今年已经提(tí)早有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚价差(chà)一直保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从去年(nián)四季(jì)度至今韩(hán)国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修(xiū)预(yù)期(qī)，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份就(jiù)启动，提早(zǎo)并迅(xùn)速将芳烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明(míng)显早于去年。但(dàn)我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的(de)状态(tài)，意味着(zhe)调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年(nián)和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒作调油需(xū)求的主(zhǔ)要时期(qī)，而今年市场(chǎng)提前(qián)到3月就开(kāi)始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调(diào)油逻辑(jí)应(yīng)该(gāi)不及去年。“去年(nián)受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需(xū)突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑(jí)兴起。而今(jīn)年的问题是欧美(měi)经(jīng)济下行压力较大(dà)，油品(pǐn)需求(qiú)面临走弱，从盘面也(yě)可以看到(dào)，3月份市场(chǎng)因炒(chǎo)作调油(yóu)需求大(dà)幅拉涨，但(dàn)进入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润(rùn)却(què)回落，并拖累形(xíng)成(chéng)原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油(yóu)主要是(shì)由于俄(é)乌冲突导致原油(yóu)的出口受(shòu)限以及(jí)疫情影响下(xià)美国炼厂大(dà)幅关停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需(xū)求无法匹(pǐ)配，从而导致了美(měi)亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往(wǎng)美国(guó)，原料端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价格(gé)的大(dà)幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情(qíng)有所准备，整体(tǐ)缺量需求(qiú)将(jiāng)不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季(jì)下调油(yóu)需求(qiú)被(bèi)赋予期待(dài)，然而(ér)有了去年二季度调油需求(qiú)增加下亚美套利利润可观的经验，部分工(gōng)厂(chǎng)提前跟美(měi)国(guó)工(gōng)厂签订了长约，今(jīn)年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达去年调油季出(chū)口总(zǒng)量的(de)65％偏(piān)上。同时，据(jù)了(le)解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模(mó)式，便于(yú)其在窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概率(lǜ)仍(réng)将发生，但是整体对(duì)于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(g卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗uó)际油价(jià)波动加剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优势(shì)下降，在对(duì)未来需求的不确(què)定和经(jīng)济可能衰退的(de)背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两套(tào)年产能(néng)共500万吨新装置投产和下游(yóu)消费(fèi)走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货源冲击(jī)华东(dōng)，下(xià)游硬胶产品利润不(bù)佳，成(chéng)品库存偏(piān)高(gāo)的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存(cún)及上游纯(chún)苯港口库存(cún)攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑边际(jì)弱化，但是现在还没有真正进入(rù)美国汽油的消费旺(wàng)季(jì)，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预(yù)期以及美联储加息背景(jǐng)下(xià)，成品(pǐn)油消费(fèi)的成(chéng)色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的(de)价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的(de)供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市场的(de)交(jiāo)易重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于(yú)大幅(fú)累库，成(chéng)本端的扰动卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗对 PTA 来说(shuō)将更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯(běn)乙烯而言(yán)，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利之外(wài)其他(tā)下游盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库存去库(kù)力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季(jì)度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短(duǎn)期(qī)来(lái)看价格向上的驱(qū)动或(huò)较乏力。

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