四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)的集(jí)体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社(shè)）下调(diào)人(rén)民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而(ér)动全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么(me)，如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等(děng)同于经(jīng)济(jì)增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存(cún)款利率新规主要(yào)基于三(sān)重考量(liàng)。一(yī)是符(fú)合推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本次降息(xī)也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需求的(de)客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位(wèi)通知存款为例，常(cháng)年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提(tí)到(dào)，从过去二(èr)十(shí)年(nián)的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在(zài)经济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是(shì)，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市(shì)场化(huà)调整机(jī)制，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下(xià)调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续(xù)跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在(zài)相关(guān)指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来的(de)是(shì)，此前(qián)4月部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行(xíng)存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调(diào)，并且(qiě)完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降都集(jí)中(zhōng)在(zài)活期和定期(qī)存款，实际上忽略(lüè)了(le)这(zhè)些介于活期和(hé)定期存款之间的(de)存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协(xié)定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数(shù)据显(xiǎn)示，国(guó)有银(yín)行一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调(diào)利率有助于降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放信贷的(de)积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革及(jí)银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注到(dào)的是国内存款市场的(de)供(gōng)需变(biàn)化——近年来(lái)国内经(jīng)济(jì)受多重因素冲击(jī)，居(jū)民(mín)消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调(diào)，要(yào)有效(xiào)防范化(huà)解重点领域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信托机构(gòu)改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差(chà)压(yā)力。本次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民(mín)的短期(qī)存款(kuǎn)意(yì)愿、促进(jìn)企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目(mù)的(de)是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前(qián)银行(xíng)净利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负(fù)债端成本，有助于(yú)改善(shàn)银(yín)行盈利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端(duān)的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经(jīng)济融(róng)资成本(běn)进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有(yǒu)利于(yú)引导超(chāo)额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资(zī)转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队同样提(tí)到，新(xīn)规对于规范协定存(cún)款定(dìng)价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下调有助(zhù)于压低(dī)全社(shè)会利率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济(jì)学家陈雳(lì)则表示(shì)，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费(fèi)是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗ong>

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季(jì)度货政例(lì)会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在(zài)此(cǐ)基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更(gèng)有力支持(chí)”。从本次(cì)降息(xī)释放的信号来看，是(shì)否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为(wèi)边(biān)际再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意(yì)味着当前(qián)长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行空间，但(dàn)这一(yī)调(diào)降是针对银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款利(lì)率自律上(shàng)限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不(bù)应视为降息的确定性(xìng)信(xìn)号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋(qū利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗)。国泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到(dào)，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外需(xū)压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对(duì)经(jīng)济(jì)修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复(fù)，利(lì)率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使(shǐ)得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年(nián)银(yín)行(xíng)息(xī)差压(yā)力(lì)增大，控(kòng)制存款成本(běn)成为(wèi)当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或有动力(lì)主动跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策的(de)走向，上述大(dà)型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处(chù)于修(xiū)复性复苏(sū)阶(jiē)段，经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不(bù)平衡问(wèn)题依然突出(chū)，要(yào)求货(huò)币政策支(zhī)持(chí)精(jīng)准有力。预计下(xià)半(bàn)年(nián)货币政策不会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策基调，在(zài)保持信贷(dài)总量(liàng)适(shì)度(dù)增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构(gòu)性工(gōng)具(jù)，加大(dà)实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重(zhòng)点(diǎn)新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限将迎调(diào)整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的(de)存款收(shōu)益(yì)缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协(xié)定存款(kuǎn)两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之(zhī)间，利(lì)率高(gāo)于活(huó)期存款，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即(jí)可按实(shí)际存期及支取日相应(yīng)币种档次(cì)利(lì)率计(jì)付利息，个人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的基准利率分(fēn)别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在(zài)银(yín)行(xíng)开(kāi)立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基(jī)本存(cún)款额度，由银(yín)行(xíng)将协定(dìng)存款账户中超(chāo)过该额(é)度的部分按(àn)协(xié)定(dìng)存款利率单独计息的一(yī)种存(cún)款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出(chū)的(de)观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为主，对一(yī)般(bān)老百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下(xià)调，也有助于刺(cì)激(jī)企业投资(zī)并降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业(yè)存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息(xī)，特(tè)别是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的(de)建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫(yì)情(qíng)以来(lái)，企业及居(jū)民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资(zī)、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。