2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营(yíng)收、归母净(jìng)利润不(bù)断增长，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的(de)数(shù)据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别(bié)是(shì)上游的硅料(liào)硅片(piàn)生产加(jiā)工板块，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净(jìng)增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利(lì)润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料(liào)硅片价(jià)格(gé)下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可(kě)以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来(lái)降价与去(qù)库存阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下游企业(yè)来说意味着原材料成本得(dé)到控制，利于(yú)企(qǐ)业(yè)经营(yíng)能力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为清洁能(néng)源重要方向(xiàng)的光伏设(shè)备(bèi)，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增加；累计获(huò)得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步(bù)的是上(shàng)市企(qǐ)业经(jīng)营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可观(guān)。产量方面来(lái)看，根(gēn)据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业实(shí)现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电(diàn)池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内(nèi)累计实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净(jìng)利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率分(fēn)析发现，上中(zhōng)下游呈现的结(jié)果参差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商(shāng)较少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下游多数(shù)板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)不(bù)及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率第(dì)2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先(xiān)是源(yuán)于供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料(liào)硅片板块可以形容(róng)其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格波动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价(jià)格(gé)持续高位运行，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料(liào)企业签订(dìng)巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部(bù)企(qǐ)业代表之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及(jí)量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛(máo)利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板块(kuài)进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司(sī)，不容易形成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩(jì)均(jūn)呈现爆发式(shì)增长，平均(jūn)归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业(yè)2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅(g杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果uī)片企业归(guī)母净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体归母净(jìng)利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈现下行趋(qū)势(shì)，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈利情(qíng)况。上游硅料(liào)硅(guī)片爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)归母净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数据(jù)来看，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来(lái)基本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居(jū)板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料涨价等(děng)因素(sù)影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器(qì)板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公(gōng)司(sī)去(qù)年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全(quán)球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照，而自(zì)2022下(xià)半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的(de)阶段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协(xié)会硅业分(fēn)会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业的(de)经营数(shù)据也(yě)可(kě)看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈(yíng)利(lì)的影响(xiǎng)。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年一季(jì)度存货周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下(xià)行(xíng)趋势，说(shuō)明(míng)当前(qián)有(yǒu)库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片(pià杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果n)面临(lín)短期供过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材(cái)料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一(yī)定帮(bāng)助。

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