5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中信(xìn)银行、西安银(yín)行涨(zhǎng)停，农业(yè)银行(xíng)、民(mín)生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅(fú)超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的(de)大牛(niú)市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维度来看，银行(xíng)板块大涨早已启动(dòng)，银行指数（中信(xìn)）近5个交(jiāo)易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了银(yín)行板块，券(quàn)商股也(yě)持续爆发(fā)，券商指数收盘涨幅超(chāo)过(guò)2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金(jīn)流(liú)动来看，以规模最(zuì)大的华(huá)宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创一年新高(gāo)，全天成交量(liàng)飙(biāo)升超(chāo)过14亿元(yuán)，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市场早(zǎo)有(yǒu)预(yù)期。睿(ruì)郡(jùn)资产合伙人董承非(fēi)在5月7日(rì)表示(shì)，在(zài)经济复(fù)苏不强劲情况下(xià)，原来看不起的那些低增(zēng)速的企业，现在反而(ér)显(xiǎn)得难(nán)能可(kě)贵，因此被忽略高分红、深(shēn)度价(jià)值的企业(yè)反而受(shòu)到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一部基金经理(lǐ)吴鹏(péng)也表示(shì)，银行(xíng)股这(zhè)波快(kuài)速上涨，是其在估(gū)值极度低水平、股息率具(jù)备一定(dìng)吸(xī)引力、持(chí)仓极(jí)度低(dī)配、基本面预期极度悲观等背景(jǐng)下(xià)，配合当前经济弱(ruò)复苏整体(tǐ)回报率(lǜ)预(yù)期下行、中特估政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估(gū)逻辑

　　经过漫(màn)长的(de)季节，银(yín)行股等来了久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月以(yǐ)来全市场42家上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超(chāo)过10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行(xíng)、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量(liàng)同样可观，5月(yuè)8日(rì)，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙(biāo)升超过(guò)14亿元，也(yě)刷新(xīn)近两年(nián)来的(de)最高。中国银(yín)行龙虎(hǔ)榜数(shù)据显(xiǎn)示，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度(dù)低水平、股(gǔ)息(xī)率具备一定(dìng)吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面预期极度悲观(guān)都是银行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截至目前(qián)，42家A股银行(xíng)的平均市净率为0.6倍左右。除了(le)宁波银行和(hé)招商银行(xíng)，其余银(yín)行均处于“破净(jìng)”状态。在这(zhè)一轮(lún)估值(zhí)修复(fù)中，有市场(chǎng)人(rén)士(shì)指出，中字头银(yín)行目标价估值(zhí)最保(bǎo)守看到0.6，相当于(yú)2020年疫(yì)情前的估值(zhí)位置，当(dāng)前板(bǎn)块交易(yì)热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到(dào)，资金对资产(chǎn)质量、让利实体经济容忍度提(tí)升(shēng)。

　　稳(wěn)定的(de)高分红和高股息是银行股相(xiāng)对于其他(tā)主题(tí)板块(kuài)更强的优势，据财通证(zhèng)券研报，国有大行近五(wǔ)年分红率基本(běn)稳(wěn)定(dìng)在30％左右，稳定分红符(fú)合价值投资(zī)和长期投(tóu)资需要。近年来国有大行股息率也呈逐(zhú)年提升趋(qū)势平均股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占(zhàn)比(bǐ)极低也(yě)为调仓提供(gōng)了(le)空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显著低(dī)于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经理胡洁(jié)就(jiù)向财联社表示，高(gāo)股息(xī)策(cè)略以(yǐ)其确(què)定的股息收入和较高(gāo)的安全边(biān)际可以为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健、分红(hóng)率高而稳定、估值(zhí)处于历史低位(wèi)的(de)银行(xíng)板(bǎn)块是高(gāo)股息策略的理想增配板块。与此同时，银行板块(kuài)在一季度是业绩(jì)低点。随着大行(xíng)重定价(jià)的(de)压力过去以及二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，后(hòu)续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生(shēng)品投资部(bù)基(jī)金(jīn)经理余展昌也指出(chū)，与海外银行对比，在中特估背景下(xià)的(de)国内银行仍然具有(yǒu)较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度而(ér)言，邮储(chǔ)银行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑到海外(wài)银行还有大量的商誉，国内银行的估值(zhí)水平是偏(piān)低的(de)，本身就有比较大(dà)的修复空间(jiān)。此外，他还指出，国企改革(gé)有望使得这些问题(tí)得到改善，从而提高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情(qíng)的结(jié)束？

　　随着证券、银行等大(dà)金融板块的走强(qiáng)，有市场观(guān)点开始担忧市场行情告一段落(luò)。对(duì)此(cǐ)，市场人士认为，站(zhàn)在中特估背景下去看金融股的爆发，并不能简(jiǎn)单(dān)做出市(shì)场行情结束的(de)结(jié)论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金(jīn)融板块(kuài)过去(qù)被当成行情(qíng)结束(shù)的指(zhǐ)标，其背后通常潜意识映(yìng)射包(bāo)括(kuò)不限于大金融爆发往往代(dài)表(biǎo)市场没有别(bié)的方向、市场进(jìn)入避险(xiǎn)状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等。但从当前的(de)金融(róng)股走强来看，市场表现(xiàn)并不存在(zài)上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血(xuè)”效应并不强，比如(rú)银行板块(kuài)近期大幅放量，成交量约(yuē)为(wèi)600蝴蝶会采蜜吗亿，作为大市值的板块，这一成交量(liàng)与(yǔ)甚(shèn)至部分中小市值(zhí)板块成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大金融板块本次表(biǎo)现也不是单一(yī)的(de)，放眼(yǎn)全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石(shí)化等板块也表现(xiàn)较好，因此(cǐ)不能单一地以(yǐ)过去(qù)大金融(róng)上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的(de)交易结构(gòu)容易被(bèi)表征为市场波动的前(qián)奏(zòu)，但市场变量(liàng)影响较多、今年行情(qíng)结(jié)构差异巨大(dà)，建议不要单一映射分析。

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