公募基金交易结(jié)算(suàn)模式再现创新(xīn)突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人结算模式(shì)和(hé)券商结算模式之(zhī)后，一(yī)种创新(xīn)模(mó)式(shì)——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在基金(jīn)行(xíng)业悄然流行。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月初成立(lì)的博道盛(shèng)兴一年持(chí)有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金(jīn)由博道基金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合(hé)作(zuò)推出。目前(qián)正(zhèng)在发行的易方达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证券、兴(xīng)业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸(xī)引了行业各(gè)方目光，据业(yè)内人士透(tòu)露(lù)，除(chú)了广发(fā)证券有落(luò)地(dì)的基金产品之外(wài)，其(qí)他券商、基金公司也在关注(zhù)研究(jiū)这(zhè)一新的模式(shì)，也(yě)在摩(mó)拳擦(cā)掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目前基金结(jié)算模式迎来(lái)新时代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的(de)结算模式，最大限度(dù)的调动(dòng)各方资(zī)源，为持(chí)有人提供更好的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年的历史长河中，托管人结(jié)算模(mó)式是最早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启动试点，成(chéng)为基金公司撬(qiào)动券(quàn)商资源的有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了(le)解，2022年3月8日成立(lì)的博(bó)道盛兴一(yī)年持有(yǒu)期混合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目(mù)前(qián)正(zhèng)在发行的(de)易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博道、鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙易方达(dá)两家基(jī)金(jīn)公司与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券(quàn)是率先有落地基金产(chǎn)品的(de)券商，据了(le)解，其(qí)他(tā)券(quàn)商也(yě)在积极研(yán)究这一新(xīn)的业(yè)务。”一位业(yè)内人士(shì)透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模(mó)式”是指，公(gōng)募(mù)基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交(jiāo)易(yì)申报，由托管银行(xíng)进行(xíng)结算，在这种模式下，资金存放在托管(guǎn)银行(xíng)的托管(guǎn)账户，无须银证(zhèng)转账到(dào)证券(quàn)公司(sī)。这也成为类QFII模(mó)式(shì)的与一(yī)般券结模式的最大不(bù)同点(diǎn)。

　　具(jù)体来看，类QFII模式(shì)中产品资(zī)金集中(zhōng)存放(fàng)在托管银行，在券(quàn)商开立的资金账户无需(xū)实(shí)际上的银证转账(zhàng)存入资(zī)金，每个交易日基金公(gōng)司(sī)采用申(shēn)报交(jiāo)易(yì)额(é)度，使用(yòng)虚(xū)头寸(cùn)资(zī)金(jīn)的方式进行场内交易，券商根据已(yǐ)申报的交易额度(dù)每日滚(gǔn)动计(jì)算(suàn)产品(pǐn)资金账户(hù)虚头(tóu)寸资金余(yú)额，以(yǐ)实(shí)现对产品场内交易额度的前端验(yàn)资控制(zhì)。

　　类QFII模式下(xià)基(jī)金场内(nèi)交易通过经纪券商完成，仍(réng)然保留了原先券商交易结算模(mó)式的交易前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金结(jié)算(suàn)由托管行(xíng)完(wán)成，解决了(le)部分托管行比较(jiào)关注(zhù)的托(tuō)管资金归属保管问题，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上调(diào)动了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基金券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基(jī)金(jīn)与(yǔ)证券(quàn)公司结算(suàn)模式的选择，更好地满足各方差异(yì)化的(de)需(xū)求(qiú)，也印证了券商财富(fù)管理转型已经进(jìn)入更加(jiā)成熟和(hé)高速(sù)发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于(yú)降低运营风险 、提升(shēng)效率，促进公(gōng)募基(jī)金、券商渠(qú)道(dào)、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较(jiào)好运营效率带来的优质交(jiāo)易体(tǐ)验(yàn)的同时，兼顾(gù)券(quàn)商与基(jī)金公司的商业(yè)利(lì)益深度捆绑。随(suí)着“买方投(tóu)顾业务，产品工(gōng)具化配(pèi)置”的趋势(shì)逐渐形成，该模式将进(jìn)一步(bù)促进(jìn)，金(jīn)融(róng)机构为广大投资人提供更多(duō)的交易工具选择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式(shì)突破了现行(xíng)客户交易结算资金(jīn)的(de)三方(fāng)存管(guǎn)框架(jià)，谈及这类(lèi)模式的创新点，平(píng)安基金总结(jié)为三大方面(miàn)：“一是虚头寸(cùn)：实现虚(xū)头(tóu)寸(cùn)指令对(duì)接，资(zī)金无需(xū)三方(fāng)存管；二是交易交(jiāo)收分离：证券公(gōng)司(sī)对产品场内(nèi)交易进(jìn)行前端验资验券；三(sān)是日终资金(jīn)对账(zhàng)：实现证券公司与托管人系统(tǒng)对(duì)接对(duì)账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资(zī)验(yàn)券功能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券商(shāng)渠道的(de)商业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相(xiāng)比(bǐ)过往(wǎng)的结(jié)算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式有哪些优劣势(shì)？也是(shì)投资者关(guān)注的问题。

　　博道基(jī)金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集和日(rì)常申购(gòu)赎回都通过券商完(wán)成。若(ruò)ETF采用类(lèi)QFII模式(shì)，其投资端业务也是通过券商完成(chéng)，可(kě)以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对(duì)产品场内交易进行前(qián)端验资(zī)验券，可有(yǒu)效防控(kòng)异常交易(yì)和(hé)超(chāo)买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言，公募(mù)类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了(le)交易前(qián)端验(yàn)资验券功能(néng)，优化(huà)交(jiāo)易监(jiān)控和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商业(yè)模式的创(chuàng)新，类似与券商结(jié)算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市(shì)占率的(de)提升。博时(shí)基(jī)金券商业务(wù)部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步分析(xī)称，“相较券商结算模式，公(gōng)募(mù)类QFII结(jié)算(suàn)模式，也有两方面好处：一是，无(wú)需银证转账(zhàng)即可调整场内(nèi)外资金分(fēn)布，效率有所提升(shēng)；二(èr)是，简化了(le)开户(hù)环节，免去了三方(fāng)存(cún)管登(dēng)记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基(jī)金人士认为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资(zī)金使用效率与风险控制两(liǎng)方面的需(xū)求，相？过往的结(jié)算(suàn)模式体现(xiàn)出了？定优(yōu)势(shì)。相比券(quàn)商结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算模式下无(wú)需银证转账即可调整场内外资金分布(bù)，效(xiào)率有所提(tí)升，同时也简化了开户环节，免去了三？存(cún)管登记确认(rèn)；而相比(bǐ)托管人结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式下加强了交易前(qián)端验资(zī)验券功能(néng)，可优化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)下，产品资金不是集(jí)中于原(yuán)来的(de)证券公司资金账户，仍然存放(fàng)在托管(guǎn)行账户，实现的方式是需要将(jiāng)托管行和券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托(tuō)管行和券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的(de)步骤，解决了普通券(quàn)结模式(shì)下资金分散管理(lǐ)，资(zī)金划拨时(shí)间(jiān)受银证(zhèng)转账(zhàng)时间(jiān)范(fàn)围限制的痛(tòng)点。日常投资运作过(guò)程(chéng)，减少银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)资金划拨(bō)工作(zuò)，例(lì)如，定期费用(yòng)支(zhī)付、新股新债(zhài)缴(jiǎo)款与银行间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金账(zhàng)户开户(hù)与(yǔ)银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更(gèng)有利于明确各方职责所(suǒ)在，以及完善业务风(fēng)险管理(lǐ)。通过交易交收(shōu)分离(lí)，证券公司前端验资验券可(kě)有(yǒu)效防控异(yì)常(cháng)交易和超买风(fēng)险，托管人负责交收；日终资金(jīn)对账实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账(zhàng)，可防范资金结算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的(de)几点不足之处：一方(fāng)面(miàn)，类似托管人结算模式，该模式与托(tuō)管人结算模式一致，对投资组合而言需按月计(jì)算缴纳最低(dī)结算备(bèi)付(fù)金与(yǔ)鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸(cùn)机制下，管理人(rén)、托管人与券(quàn)商三方需每日确立(lì)场内/外(wài)资金分(fēn)配比例(lì)。取决于投(tóu)资(zī)组合交易特征，将(jiāng)增加日常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基金公司跟随

　　实(shí)现(xiàn)基金、券商、银(yín)行三方(fāng)共(gòng)赢(yíng)

　　从业(yè)内观(guān)察看，不少(shǎo)基金(jīn)公司(sī)对类QFII结算模(mó)式(shì)的关注度(dù)较(jiào)高，也在筹(chóu)备或启动相应(yīng)的合作。不过，参与这类业务还(hái)涉及系(xì)统改造(zào)，以及固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决等问题，初(chū)期或更多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公(gōng)司(sī)内部(bù)对(duì)这一业(yè)务进(jìn)行了探讨，业务操作上(shàng)的障碍并不(bù)大。”一家(jiā)基金公司人(rén)士(shì)表(biǎo)示(shì)，这类业(yè)务具备一定吸(xī)引力，相比较托管(guǎn)行结算模式和券商结算模式(shì)，这一模式可以同时激发银行、券商双(shuāng)方(fāng)的(de)销售力度，同时在此类模式刚刚起(qǐ)步阶(jiē)段阶段参(cān)与，存(cún)在(zài)明(míng)显的(de)先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限(xiàn)制仍有待解决，成为主流结算模式(shì)仍不具备条件。展望未来(lái)，预计相关金融机(jī)构对该模式会保(bǎo)持(chí)高度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人(rén)士更有信心，认为这是一个基(jī)金、券(quàn)商(shāng)、银行三方共(gòng)赢的模式，有(yǒu)望成为新的行业发展趋势。对(duì)管理人而(ér)言(yán)，类QFII结算模式(shì)较(jiào)传统(tǒng)券结(jié)模(mó)式(shì)、托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式均有比较(jiào)优势；对(duì)托管人(rén)而言，产品资金全额(é)留(liú)存在托管账户，无需银证转账；对证券公司提(tí)高服务机构客户的能力(lì)，也加强(qiáng)了公司(sī)品牌(pái)影响力(lì)。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类(lèi)QFII结算模式(shì)，也(yě)涉及不少系统(tǒng)改造(zào)，尤(yóu)其是托管行和券商(shāng)。博(bó)道基金(jīn)就表示(shì)，对基金公(gōng)司来说，总体保留沿用券商结算模式(shì)下的场(chǎng)内(nèi)交易前端验资验券相关流程和业务系统，个别(bié)如清算(suàn)模(mó)块(kuài)涉及一(yī)些小改动。但(dàn)券商(shāng)和托管(guǎn)行的(de)系(xì)统改动较(jiào)大(dà)，如在系统(tǒng)直(zhí)连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节(jié)需(xū)要进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实(shí)现(xiàn)的模式来(lái)看，主(zhǔ)要是广发证券(quàn)、兴业银行、基金公司三(sān)方参与。而记者从业内(nèi)了解到，也有一些银行、券商对此也抱(bào)有(yǒu)积极态度，愿意布局(jú)此类(lèi)业务。

　　从单一(yī)模式走向三(sān)类模式(shì)

　　基(jī)金行业(yè)发展(zhǎn)25年以来，结(jié)算模式发生了重要(yào)变化，从单一模式走(zǒu)向券商(shāng)结(jié)算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式三类模式的时代。

　　自(zì)公募基金(jīn)诞生起，采取(qǔ)的就是(shì)银行托管人结(jié)算模式(shì)，到目前(qián)已25年了，仍(réng)然(rán)是目(mù)前公募基(jī)金结算的主流模(mó)式。这一模式是，基金管理人(rén)租(zū)用(yòng)券商的交易席(xí)位直(zhí)连(lián)报(bào)盘交易所，托(tuō)管人作为特(tè)殊结算参与人与中国结算(suàn)进行(xíng)资(zī)金和证(zhèng)券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由(yóu)试(shì)点转常规，至(zhì)今已历时(shí)5年有余。随着运(yùn)作机(jī)制渐(jiàn)稳(wěn)、结算效率改善及券(quàn)商财富管理业务高(gāo)速(sù)发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立(lì)基金(jīn)采(cǎi)用了券结模式。根(gēn)据中金公(gōng)司(sī)统计，截至2023年(nián)2月24日(rì)，券结基金(jīn)数量与规模分(fēn)别(bié)为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模(mó)式也(yě)正式(shì)进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表(biǎo)示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算模(mó)式，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可(kě)以根据不同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最(zuì)大(dà)限(xiàn)度的(de)调动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算模(mó)式的创新发(fā)展，伴(bàn)随着权(quán)益市场(chǎng)行情修复及券(quàn)商(shāng)财富管理业务高速发展，在主动(dòng)权益基(jī)金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金(jīn)等产品类型(xíng)上(shàng)，券结模式将有较(jiào)大发展空间。”上(shàng)述平安基(jī)金(jīn)相关(guān)人士表示(shì)。

　　不少(shǎo)人士(shì)也看好券结模式的(de)发展。据一位(wèi)业内人士表示，现阶段券商结算(suàn)模式在中小基(jī)金(jīn)公司中更加普遍(biàn)。中小基金相对来(lái)说获得银行渠道的营(yíng)销支(zhī)持难度较大，券(quàn)结模式能(néng)有效推动(dòng)券(quàn)商和(hé)基金公司(sī)的(de)合作关系，有助(zhù)于中小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过(guò)，上述人(rén)士也表示，券结模式保有量会更稳定(dìng)一些，对于托管行有一(yī)个制衡(héng)的作用。以前(qián)是小公司为(wèi)主(zhǔ)，现在也有(yǒu)一些大公(gōng)司陆续开始试水，以后会是一(yī)个(gè)趋势。

　　博时基(jī)金券商业(yè)务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，券商结算模(mó)式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代(dài)进(jìn)入(rù)“拼质量”时代：发展的边际制约因(yīn)素，也从“投(tóu)入成本较(jiào)大、技术系统探索较(jiào)困(kùn)难”转变为(wèi)“产品策略(lüè)与(yǔ)市场环境及需求的匹配度、业(yè)绩表现与客户体验的舒适(shì)度、销(xiāo)售服(fú)务与渠道陪伴的(de)契合(hé)度(dù)”。券(quàn)商结算模式(shì)，将基金(jīn)公司、基金产品与(yǔ)券商渠道的(de)中长期利益(yì)深度(dù)绑定；在此模(mó)式下(xià)，竞争格局会发生(shēng)分(fēn)化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴(bàn)模式”的服(fú)务本(běn)质(zhì)，”持续(xù)提供“好(hǎo)产(chǎn)品、好服务”的基(jī)金公司和证券公司(sī)会(huì)受益于这(zhè)一发(fā)展变化。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙