金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬(gà)的是(shì)开(kāi)盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)近7年时(shí)间第一只实现(xiàn)资(zī)本上市的白(bái)酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国(guó)台等(děng)均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发(fā)售(shòu)获超购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是(shì)出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并(bìng)没(méi)有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引入两轮投资者(zhě)，分(fēn)别是有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是(shì)一(yī)家(jiā)致力(lì)提供以(yǐ)酱(jiàng)香型为(wèi)主的次高端(duān)白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及(jí)开(kāi)口笑四大白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香三大球和三小球分别是什么 三大球的起源型(xíng)三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营白酒公(gōng)司，以及中国(guó)白酒行业中(zhōng)提供三(sān)种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润(rùn)表(biǎo)现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率(lǜ)分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛利(lì)率也超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的直接原因(yīn)之(zhī)一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售及(jí)经销开(kāi)支(zhī)分别(bié)为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在(zài)逐步(bù)增加。报(bào)告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货(huò)周转天数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解(jiě)释称(chēng)大部分存货为基(jī)酒(jiǔ)，但(dàn)仍(réng)然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾(céng)操(cāo)盘金六福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横”的(de)广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的(de)“白酒教(jiào)父”——吴向东(dōng)是一(yī)名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南(nán)醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴(wú)向东，进(jìn)入(rù)其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华(huá)联集(jí)团董(dǒng)事、董事局(jú)副主席(xí)。也(yě)是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下(xià)游经销商(shāng)的日(rì)子越来越(yuè)难，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是(shì)他(tā)在白(bái)酒业(yè)首创了一(yī)种新模式(shì)OEM，即贴牌代工(gōng)模式(shì)，随后，金六福在(zài)这一年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和(hé)三大球和三小球分别是什么 三大球的起源好(hǎo)运福星。深谙营(yíng)销的(de)吴向东(dōng)找(zhǎo)来米(mǐ)卢担(dān)任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐(táng)装，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很(hěn)长(zhǎng)一段(duàn)时间(jiān)，金六(liù)福的广(guǎng)告(gào)投放(fàng)量都是全国第一(yī)。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天(tiān)能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个(gè)酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投资(zī)三(sān)个产业板块。涉(shè)足金融(róng)、文化旅游(yóu)、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向东(dōng)也一(yī)举(jǔ)成(chéng)为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品交易(yì)会(huì)上，阵阵寒(hán)意从(cóng)会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在(zài)酒(jiǔ)水行业颇为知名(míng)的盛(shèng)初咨询董(dǒng)事长王朝(cháo)成(chéng)放出(chū)“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期(qī)进入(rù)销量负增(zēng)长(zhǎng)、收(shōu)入低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷时(shí)代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端消费(fèi)在疫情(qíng)场景(jǐng)中并(bìng)没有太(tài)受影响，次(cì)高端(duān)库(kù)存仍未消化(huà)，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复(fù)没(méi)有看到更强的动力，仍然在(zài)低位(wèi)徘徊(huái)，一二季度上市公(gōng)司(sī)业绩会出(chū)现增速放(fàng)缓(huǎn)和(hé)进(jìn)一(yī)步(bù)分化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在下(xià)降(jiàng)；二是名酒企业都在(zài)向下扩(kuò)展产品线，和(hé)地(dì)方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业(yè)渠(qú)道重(zhòng)心下移，和(hé)地方酒企的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量(liàng)为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因(yīn)在于(yú)城市化，大部分劳(láo)动人口(kǒu)从农(nóng)村转移到城市(shì)后，消费习惯变(biàn)了，导致未来(lái)升级空间(jiān)基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各(gè)价格带(dài)白酒节前和节后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节(jié)后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端(duān)相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡(dù)未(wèi)来走向何(hé)方(fāng)让我们(men)拭(shì)目以(yǐ)待(dài)。

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