近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集团(tuán)，其(qí)旗(qí)下子公司兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过(guò)程中的(de)关(guān)键材料，公(gōng)司客户包(bāo)括长江(jiāng)存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然(rán)是可(kě)口可乐，这也(yě)无(wú)意间透露了一个(gè)冷(lěng)知识——可口(kǒu)可乐(lè)生产(chǎn)过程(chéng)中使用的磷(lín)酸(suān)，原来(lái)不(bù)只是常规的食品级磷酸(suān)，还用到了更(gèng)高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第二大股东有(yǒu)可复(fù)活的(de)对赌协议(yì)。且(qiě)其中一条比较少(shǎ莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗o)见，即(jí)在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品业务，公司(sī)产品包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸(suān)等(děng)。公司磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级(jí)由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)收入摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一(yī)看(kàn)，兴福电子(zi)2022年第(dì)二大客户为(wèi)可口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示(shì)的(de)主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个(gè)销(xiāo)售(shòu)金额比(bǐ)兴福电(diàn)子当年食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示(shì)面板行业客(kè)户外，还销售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其(qí)他(tā)行业客(kè)户。由于(yú)可口可乐公司对磷(lín)酸产品的品质(zhì)要(yào)求高于(yú)一(yī)般的食品级磷酸(suān)，公司销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司的(de)磷酸产(chǎn)品等级实(shí)际为符(fú)合食品级要(yào)求的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期(qī)”）的营(yíng)业收(shōu)入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看点。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正及追溯(sù)调整，比(bǐ)如兴福电(diàn)子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年(nián)非经(jīng)常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对记者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生的与经营业务(wù)无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额或发生频(pín)率(lǜ)，影响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地(dì)反映公司正常(cháng)盈(yíng)利(lì)能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后(hòu)，兴福(fú)电子2022年归(guī)母净(jìng)利润(rùn)由(yóu)1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提升有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年(nián)和2022年(nián)的有关(guān)毛利(lì)率，已经超(chāo)过(guò)申报稿列举的同行业可(kě)比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户(hù)的产品(pǐn)认证(zhèng)及批(pī)量(liàng)供货(huò)，毛利率(lǜ)水平(píng)较(jiào)高(gāo)的(de)集(jí)成电路用湿电子化(huà)学(xué)品销售收入占(zhàn)比持续(xù)提升(shēng)，且公(gōng)司根据部分产(chǎn)品原(yuán)材料(liào)价(jià)格上涨情(qíng)况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多(duō)少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来看，兴福(fú)电子控股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)上(shàng)市公司兴发集团，其(qí)直接持(chí)有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成电路(lù)基金二期之间存在对(duì)赌协(xié)议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和(hé)随售权存在(zài)可以“复活”的条件(jiàn)，且其(qí)中一(yī)条比较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿(ná)到证(zhèng)监(jiān)会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的(de)企业比较少(shǎo)，但不是没(méi)有(yǒu)例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受(shòu)理日(rì)期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有企业(yè)超过(guò)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电子此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行(xíng)后(hòu)总股(gǔ)份(fèn)的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电(diàn)子(zi)达(dá)到的(de)目标(biāo)估(gū)值为54亿(yì)元。值(zhí)得(dé)一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投资者的(de)增值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经常(cháng)性关联采购主要(yào)系向关联方采购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电(diàn)力(lì)等能(néng)源以及(jí)建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电(diàn)子(zi)的重(zhòng)大经常性关联采购金额(é)（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业成(chéng)本(běn)的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发的(de)下属公(gōng)司采购。

　　细项来看(kàn)，兴(xīng)福电子(zi)部分主要原(yuán)材料的关联采购占(zhàn)比(bǐ)较(jiào)高。比(bǐ)如(rú)，报(bào)告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额(é)占同类产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例(lì)分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金(jīn)额占同类产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是(shì)控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团(tuán)合并(bìng)报表范围内(nèi)唯一(yī)从事湿电子(zi)化学品相关(guān)业务(wù)的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的(de)其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子没有在(zài)申报(bào)稿中对(duì)2023年(nián)第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度的(de)业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团(tuán)在公告中表示，归(guī)母净利(lì)润较(jiào)上年同期大幅(fú)降(jiàng)低，主要是受(shòu)市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下(xià)跌，在今年一季度(dù)跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一季(jì)度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本(běn)线附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业成本线。在(zài)价格(gé)下跌过程中，公司上(shàng)述产(chǎn)品产销(xiāo)量同比均出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公告中谈及湿电子(zi)化学(xué)品，即公司湿电(diàn)子化学品、特(tè)种(zhǒng)化学品、食(shí)品添加剂等(děng)成(chéng)长性产品(pǐn)市(shì)场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集(jí)团另(lìng)一(yī)则公告显示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年第一(yī)季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径不太一(yī)样，销量(liàng)数据不太好(hǎo)找，所以不(bù)太好具体判(pàn)断湿电(diàn)子化学(xué)品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发(fā)集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处(chù)罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗fāng)米，总造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的(de)副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因(yīn)是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债(zhài)构(gòu)成(chéng)短线交(jiāo)易。

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