中(zhōng)特估成为了市场较长(zhǎng)一段时期的热门词，尽管披(pī)上(shàng)了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市场对(duì)部分传(chuán)统行业国央企的(de)严重低配和低估。说到A股的(de)低估值、高(gāo)分(fēn)红(hóng)，银行为首的大(dà)金融板(bǎn)块首当其冲(chōng)。上(shàng)述5.11会(huì)议是为此前获批的央企(qǐ)股(gǔ)东(dōng)回报ETF发行预热，会议(yì)作用显然(rán)被放大。

　　事实上，不仅是(shì)两份会议(yì)通知的(de)推(tuī)波助澜，“小作文(wén)”又来添(tiān)油加醋。一则无头无尾的所谓指导意见(jiàn)，要求(qiú)“国企要做到1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获(huò)得极大的(de)传(chuán)播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温和(hé)复苏(sū)预期之下，中特(tè)估银行概(gài)念获得资金的青睐(lài)。有了多重消息的加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板块(kuài)走强往往(wǎng)预(yù)示着(zhe)行情的结(jié)束，这(zhè)一次历史是(shì)否会(huì)重演呢？多位(wèi)受访人(rén)士指出，这种单(dān)一衡量逻(luó)辑(jí)可能(néng)不再奏效(xiào)，当前市场(chǎng)，银行板块是作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块行进，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，中特估有望持续为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金(jīn)融爆(bào)发

　　5月8日(rì)，银(yín)行满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信银行、西安银(yín)行涨停，农(nóng)业银行、民生(shēng)银(yín)行(xíng)、工商银行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只银(yín)行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网(wǎng)友感(gǎn)慨：“你以为的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行(xíng)板块大(dà)涨早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了(le)银(yín)行板(bǎn)块，券商股也持续(xù)爆发，券商指数(shù)收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证(zhèng)银行(xíng)ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘(hóng)中(zhōng)证银(yín)行ETF、富(fù)国(guó)中(zhōng)证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中(zhōng)证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来看(kàn)，以规(guī)模最(zuì)大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不(bù)仅当(d2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月āng)日收盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两年来的最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早有预期(qī)。睿郡(jùn)资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原(yuán)来看(kàn)不(bù)起的那些低增速(sù)的企(qǐ)业，现在(zài)反而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深度价值的企业反而(ér)受到追(zhuī)捧(pěng)。

　　博时(shí)基金权益投资一部基金经理(lǐ)吴鹏也表示，银(yín)行股这波快速(sù)上涨，是其在估值极(jí)度(dù)低水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲观等背景下，配合当前经济(jì)弱复苏(sū)整体回报率预期下行、中特估政策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是(shì)中特(tè)估(gū)逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行(xíng)股等来了久违的上涨，截(jié)至(zhì)5月8日，自今年(nián)4月以(yǐ)来全市场42家上市银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨幅(fú)近40％，中(zhōng)国银行(xíng)涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西(xī)安(ān)等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同(tóng)样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘(pán)价创一(yī)年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元(yuán)，也刷新近两年来的(de)最(zuì)高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪(hù)股通累(lèi)计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值(zhí)极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配(pèi)、基本面预(yù)期(qī)极度悲观都是(shì)银行股上(shàng)涨的(de)逻(luó)辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前(qián)，42家A股银(yín)行(xíng)的平均市净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和招商(shāng)银行，其余(yú)银行(xíng)均处于“破净”状态(tài)。在这一轮估值修复中，有(yǒu)市场人士(shì)指出，中字(zì)头(tóu)银行目标价估值最保(bǎo)守看到0.6，相(xiāng)当(dāng)于2020年疫情前的估(gū)值(zhí)位(wèi)置，当(dāng)前板块交易(yì)热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产质量、让(ràng)利实体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的(de)高分(fēn)红和高(gāo)股息是银行(xíng)股相对于其他(tā)主题(tí)板块更强的优势(shì)，据财(cái)通证券研报(bào)，国有(yǒu)大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红(hóng)符(fú)合(hé)价值(zhí)投(tóu)资和长期投资需要(yào)。近年(nián)来国有大行股息率也呈逐年提升趋(qū)势平均股息率(lǜ)从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低也(yě)为调(diào)仓提供(gōng)了(le)空间，公(gōng)募“冷”银(yín)行久矣(yǐ)，2023年一季度(dù)银(yín)行(xíng)股占偏股型(xíng)基金仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年三季度(dù)以(yǐ)来(lái)新低，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联社表示，2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月高股息策(cè)略以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际可以为投资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健、分红率高而稳定(dìng)、估值处于(yú)历史低(dī)位的银(yín)行板块是高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。与此同时，银行(xíng)板块在一季度是业绩(jì)低点(diǎn)。随着大(dà)行重定价(jià)的压力(lì)过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端(duān)收益率将会逐(zhú)步企稳，后续业绩有望改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品投资部基金经理余展(zhǎn)昌也指(zhǐ)出(chū)，与海外银行对比，在中(zhōng)特估(gū)背景下的国内银行仍然具有较好的投资机会。以国有大行为(wèi)例，从PB角度(dù)而(ér)言，邮储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右(yòu)，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的(de)银行估(gū)值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海(hǎi)外银(yín)行还有大量的(de)商誉，国内银行的估(gū)值(zhí)水平是偏低的，本身就有比较大的修复空间。此外，他还指出，国企改革有望使(shǐ)得这(zhè)些问题(tí)得到改善，从而提(tí)高银行(xíng)的利润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否(fǒu)意味着行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金融板块(kuài)的走强，有市场观点开(kāi)始担忧市场行情告(gào)一段落。对此，市场人(rén)士认(rèn)为，站(zhàn)在中(zhōng)特估背景下去看金融股的爆(bào)发，并不能简单(dān)做出市场行(xíng)情结(jié)束(shù)的(de)结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块过(guò)去被(bèi)当成(chéng)行(xíng)情结束的指标(biāo)，其背(bèi)后通常潜意识映射(shè)包括(kuò)不限于(yú)大金融爆发往往代表市场没有别的方(fāng)向、市场进入避险状态(tài)、大金融(róng)“吸血”严重等(děng)。但从当前(qián)的金融股(gǔ)走(zǒu)强来看，市场表现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”效应并不强，比如银行(xíng)板块近期大幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作为(wèi)大市值(zhí)的板块，这一成交(jiāo)量与甚至(zhì)部(bù)分(fēn)中小市值板(bǎn)块成交量相差甚远。

　　其(qí)次(cì)，大金融板(bǎn)块本次表现也不是(shì)单(dān)一(yī)的，放眼全(quán)市场，部(bù)分港口、铁(tiě)路、建筑(zhù)、电力、石化等板(bǎn)块也表现较好，因此不能(néng)单一地以过去(qù)大金融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端(duān)的交易(yì)结构容(róng)易被表征为市场波动的前(qián)奏，但市场变量影(yǐng)响(xiǎng)较多、今年行(xíng)情结构差异巨大，建议不要单一映射(shè)分析。

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