私募基(jī)金运(yùn)作(zuò)即将迎来更全(quán)面的(de)新一轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公(gōng)开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证(zhèng)券投(tóu)资基金法将私募证券投(tóu)资(zī)基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投资(zī)基金行业发展迅速(sù)，规模不断增加。截(jié)至2022年年(nián)末，中基协已登记私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私(sī)募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐(zhú)步(bù)多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外(wài)衍(yǎn)生(shēng)品，已经成为资(zī)本市(shì)场重(zhòng)要(yào)的机构投资(zī)者之一。中基(jī)协(xié)结合私募证券投资基金行(xíng)业实(shí)践，坚持规范发展(zhǎn)和(hé)问题导向，起(qǐ)草形(xíng)成(chéng)《运作(zuò)指引》，明确(què)底线(xiàn)要(辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向yào)求，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运(yùn)作指引(yǐn)》共(gòng)计(jì)三(sān)十(shí)二条，对私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金募(mù)集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在(zài)募集及存续门槛要求(qiú)上，明(míng)确私募证券投资(zī)基金初(chū)始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修(xiū)订后的《私募投资基金登记备(bèi)案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一(yī)步(bù)明确了私募登记备案(àn)标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集资金规(guī)模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合同中(zhōng)应当明确约定(dìng)，除市(shì)场波动导致净值变化(huà)外，连(lián)续60个(gè)交易日出现基(jī)金资产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引》在(zài)衔接《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》募集规模的基础(chǔ)上(shàng)，增加(jiā)了存续要求(qiú)，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资(zī)金后再(zài)赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存(cún)难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风(fēng)险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放(fàng)申(shēn)赎频率不得(dé)高于每月一次。为引导投(tóu)资者理性投资辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基(jī)金合同(tóng)应当约(yuē)定投资者不少于6个(gè)月(yuè)的份额(é)锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求方面，在(zài)组合投资要求上，为(wèi)引导私募证券投(tóu)资基金管理人提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风(fēng)险，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金采取(qǔ)资产(chǎn)组合的方式进行(xíng)投资(zī)。单只私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资(zī)金(jīn)，不(bù)得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一(yī)私募基金管理人管(guǎn)理的全部私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过(guò)该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性(xìng)金融债、地(dì)方政府债(zhài)券、公开募集基金等中国证监(jiān)会、协会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金架(jià)构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构(gòu)、多(duō)层嵌套等方(fāng)式(shì)规避监管要求。私募(mù)证券投(tóu)资基金投资于其(qí)他私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)或者金融(róng)机构发行的资产管理产品的，应当明确约(yuē)定所(suǒ)投资的私(sī)募证券投(tóu)资基金或者资(zī)产管(guǎn)理产品不再(zài)投资(zī)除公开募集基金以外的其他私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私(sī)募基金(jīn)应当以(yǐ)风险管(guǎn)理、资产配(pèi)置(zhì)为(wèi)目标开展(zhǎn)衍生(shēng)品交(jiāo)易，不得将衍生品交易异(yì)化为(wèi)股票(piào)、债券等(děng)场内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为(wèi)不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要求方面，要求私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)管理人建立(lì)健全(quán)内部制度，遵(zūn)循(xún)投资者利益优先与公平交易原(yuán)则，防范利益输送。对(duì)量化(huà)私募证券投资基金(jīn)在交易系统安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资料保存、产品命(mìng)名等方(fāng)面提出(chū)规范要求。进一(yī)步细化对私募(mù)证券投(tóu)资基金投资(zī)运作（如(rú)衍生品、境外资产(chǎn)等(děng)特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模(mó)私募证券投资基金管理人和私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上(shàng)私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人(rén)定(dìng)期开展压力测试、建立风险准备金制度(dù)等。具体(tǐ)来看(kàn)，同一实际控(kòng)制(zhì)人控制(zhì)的私募基(jī)金管理人(rén)在最(zuì)近一年度末合计基金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续(xù)建立健全(quán)流动(dòng)性风险监(jiān)测、预警与应急处(chù)置、关于(yú)预警线与止损线的风(fēng)险管(guǎn)理制度(dù)，每季度至少进行一次(cì)压力测试。私募基金管理人应当(dāng)结合市场状况(kuàng)和(hé)自(zì)身管理能力制定并持(chí)续更新流动性风险应急预(yù)案，明确预案触(chù)发情景(jǐng)、应(yīng)急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明(míng)确禁(jìn)止通道业务，私募(mù)基金管理人(rén)应当对(duì)投资者资金来源(yuán)的合规性进行(xíng)审查，不得由(yóu)投资者(zhě)或其指定第三(sān)方下(xià)达投(tóu)资(zī)指令或者(zhě)自行负责(zé)投资运作，不(bù)得为金(jīn)融机构、其他(tā)私(sī)募基金管理(lǐ)人，金融机构资产管理产品以及其他私募基金提(tí)供(gōng)规(guī)避投(tóu)资范围、杠杆约束(sh辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向ù)、投资者门槛(kǎn)等(děng)监管要求(qiú)的(de)通道(dào)服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示，综合(hé)来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目前征求(qiú)意见稿的水平落实，执(zhí)行(xíng)后会快速(sù)抹平私募基金相对其他资管(guǎn)产品的灵活度，让资金方的(de)投放偏(piān)好回到策略表现及管理人的整体运营和服务(wù)水平(píng)上，而(ér)非政(zhèng)策监管红利。这将更有(yǒu)利于(yú)行业的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案(àn)的(de)私募证券投资基金按照《运作指引》要(yào)求执行。同时为(wèi)减少(shǎo)新老基(jī)金的套利空间，对存(cún)量基(jī)金针(zhēn)对(duì)不同情况提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条(tiáo)款的整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范(fàn)围要求(qiú)、开展通道业务、不符合最低存续规(guī)模等(děng)触及底线要求的存(cún)量基金，《运作指引》施行后不得(dé)新(xīn)增募集规模(mó)及投资者，不得展期，新增投资活动获得(dé)须符合《运作指引》要求(qiú)，合同(tóng)到(dào)期后予以(yǐ)清算；

　　对(duì)于不符(fú)合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投资集(jí)中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆(gān)比例(lì)、债(zhài)券(quàn)及衍生品交易等投资要(yào)求的(de)，给予12个月整(zhěng)改过(guò)渡期(qī)，不强制(zhì)要求(qiú)修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存(cún)量(liàng)基金新募集的投(tóu)资者要(yào)求(qiú)设置(zhì)不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁定期(qī)；

　　对于(yú)存量基(jī)金发生基金合同变更的，变更(gèng)后内容应(yīng)当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基(jī)金合同存续期(qī)限发生(shēng)变(biàn)化的(de)，应当按(àn)照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存(cún)续期限(xiàn)的私募证券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月(yuè)内，修改基金合(hé)同，约定明确的(de)基金存续期，以(yǐ)促进目(mù)前存量永续基金(jīn)限期整改。

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