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ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商(shāng)宏观张静静团(tuán)队

　　核心观点(diǎn)

　　事件：2023年5月27日(rì)，国(guó)家(jiā)统计局发(fā)布4月全国规模以上工业企业绩效(xiào)数据(jù)。4月(yuè)份，规模以上(shàng)工(gōng)业企业营业(yè)收入累(lèi)计同比增长(zhǎng)0.5％；规模以上工业企业利润累计同比增速为(wèi)-20.6％（1-3月(yuè)为(wèi)-21.4％）。

　　4月份(fèn)，营业利润累计同比增速(sù)降幅小(xiǎo)幅(fú)收窄，但依然处于(yú)探底爬坡过(guò)程中。从决定(dìng)企业(yè)利润的量、价(jià)、成本三因素(sù)框架看(kàn)，我们认为，此轮工业企业利润(rùn)增速由正(zhèng)转负的原因主要源于(yú)PPI下行，但本轮(lún)工业企业利润(rùn)累计增速的(de)下(xià)探幅度之(zhī)深和持(chí)续时间之长(zhǎng)是(shì)PPI下行和其他多种因(yīn)素叠加导致(zhì)的：（1）PPI下(xià)行加速工业企业利润由正转负；（2）主动去库存时间偏长以(yǐ)及费(fèi)用率偏高(gāo)严重制(zhì)约工(gōng)业(yè)企业(yè)利润爬坡速度。

　　从详细拆解(jiě)数(shù)据看(kàn)：1）与去年同期相比(bǐ)，工业企业经营(yíng)绩效的增长压力依然较大，与(yǔ)3月份相比，产成品存货周(zhōu)转天数和应(yīng)收(shōu)账款平均(jūn)回(huí)收期(qī)进一步增加。2）分所有制类(lèi)型来看，外商(shāng)及港澳台商和私营企(qǐ)业利润(rùn)累计同(tóng)比降幅出现收窄(zhǎi)，国有工业企(qǐ)业和股份制企业利润累计同比降(jiàng)幅进(jìn)一步扩大。3）上游采选(xuǎn)业中(zhōng)非金(jīn)属矿采选、有色金属矿采选的利润(rùn)增速表现较好，石(shí)油和天然(rán)气开采等其(qí)他行(xíng)业的利润增(zēng)速降(jiàng)幅(fú)依然较大；中游原(yuán)材(cái)料(liào)加工业和装备制(zhì)造业的利润(rùn)增(zēng)速(sù)出现明显分化，中游原(yuán)材料加工业的利(lì)润(rùn)增速均为负(fù)，是整体工业企业(yè)利润增速的主要拖累，中(zhōng)游装(zhuāng)备(bèi)制造业利润增速回升(shēng)幅度(dù)较大(dà)，成为整(zhěng)体工业企业利润(rùn)增速(sù)的主(zhǔ)要拉动项。在价格水(shuǐ)平、内部需求、外部需求(qiú)同时走(zǒu)弱的情况(kuàng)下，下游(yóu)行业(yè)内部(bù)的利润增速反(fǎn)弹乏力。

　　总(zǒng)体而言(yán)，与上个月相比，4月份公布(bù)的(de)工业企业利润数(shù)据已(yǐ)表现出(chū)明显的探底爬坡信号：一，营业利润累计增(zēng)速爬升的行业进一步增多；二(èr)，营业收(shōu)入(rù)增速由负转正，营(yíng)业利润(rùn)增速降幅收窄。

　　往后(hòu)看，中游装备(bèi)制(zhì)造业有望继续成(chéng)为拉动工业企业利润(rùn)增速回升的(de)主要拉(lā)动力。按当月利润增速计(jì)算，4月(yuè)份表(biǎo)现较好的行业(yè)主(zhǔ)要有：汽车制造、铁(tiě)路、船(chuán)舶、航(háng)空航天和(hé)其(qí)他运输设备制造业(yè) 、通用设备制造业(yè)、电气机(jī)械及器材制造业、仪(yí)器仪表(biǎo)制造业、文教、工美(měi)、体育和娱乐用品制(zhì)造业、橡胶和(hé)塑料制品(pǐn)业、电力、热力、燃气(qì)及水的生产和(hé)供应业电力。

　　正文

　　核心观点(diǎn)：

　　总体来(lái)看(kàn)：

　　4月份，营业利润累计(jì)同比增速降(jiàng)幅(fú)小幅收窄，但依然处于探底爬坡过程中。从决定企业利润(rùn)的量、价、成(chéng)本三因素(sù)框架(jià)看，我们认为，此轮工(gōng)业(yè)企业利润增(zēng)速由正转负的原(yuán)因主要(yào)源于PPI下行，但(dàn)本轮工(gōng)业(yè)企业利润累计增速的下(xià)探幅度之深和持续时间之(zhī)长是(shì)PPI下行和其他多种因素叠加导致的：（1）PPI下行加速工业企业(yè)利润由正转负；（2）主动去(qù)库存时间偏长以及费用率偏高严重制约(yuē)工业企(qǐ)业利润(rùn)爬坡速度(dù)。

　　与上个月相比，39个主要细分(fēn)行业中，有26个行(xíng)业的(de)营(yíng)业利润累计(jì)增速出现回升(shēng)，其(qí)他13个(gè)行业(yè)的营业利润累计增速均出现回落，其中(zhōng)回落幅度(dù)较大的行业主(zhǔ)要(yào)是农(nóng)副食品加工、煤炭开采和洗选、有(yǒu)色金属矿(kuàng)采选(xuǎn)、造纸及纸(zhǐ)制品、纺织服装、服饰等行业，回(huí)升幅度较大的行(xíng)业主要是机械和(hé)设备(bèi)修(xiū)理、汽(qì)车制造、通用(yòng)设备制(zhì)造、橡胶和塑料(liào)制品等行(xíng)业(yè)。

　　招(zhāo)商宏观 | 中游装备制造业利润增速明(míng)显回升——4月工业企(qǐ)业(yè)利润分析

　　具体(tǐ)来看：

　　与去年同期相比，工(gōng)业企业经营绩效的增长压力依然(rán)较大，与3月份相比(bǐ)，产成品存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)天数和应(yīng)收账(zhàng)款平均回(huí)收期进一步增加。

　　数(shù)据显示，规模以上工业企业累计每百元营业收入中的成本为85.18元（3月为85.04元(yuán)），同比增(zēng)加(jiā)0.88元（环比增加0.09元）。产成(chéng)品存货周转天数为20.80天（3月为20.60天(tiān)），同比增加(jiā)1.80天(tiān)（环比(bǐ)增加0.14天）；应收(shōu)账款(kuǎn)平(píng)均回收期(qī)为63.10天（3月为61.80天），同比增加8.60天(tiān)（环(huán)比增加(jiā)0.20天）。

　　分所(suǒ)有制类(lèi)型来看，外(wài)商及港(gǎng)澳台商和私营企业利(lì)润累计同比降(jiàng)幅出现收窄，国有工(gōng)业企业(yè)和股份制企业(yè)利润累计同(tóng)比降幅进一步(bù)扩(kuò)大(dà)。

　　其中4月国有工(gōng)业企业(yè)利润累(lèi)计同比增长(zhǎng)-17.9％（3月-16.9％，去年同(tóng)期13.9％），外商及港澳台商利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私(sī)营(yíng)企业和股份制企业同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长分(fēn)别为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年(nián)同期10.7％）。

　　上游采选(xuǎn)业中非金属矿采选(xuǎn)、有(yǒu)色金属矿采选的利润(rùn)增速表现(xiàn)较好，石(shí)油和天然气开采等其(qí)他(tā)行业的利润增(zēng)速降幅依然(rán)较(jiào)大。

　　数(shù)据(jù)显示，非(fēi)金(jīn)属矿(kuàng)采(cǎi)选、有色金(jīn)属矿(kuàng)采选的增速依然为正(zhèng)，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然(rán)气开采、煤炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)、黑色金属矿采选业、废物资源综合利(lì)用(yòng)的增速为(wèi)负，分别(bié)收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月(yuè)-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中(zhōng)游原材料加(jiā)工业和装备制造(zào)业的利润增(zēng)速出(chū)现明(míng)显(xiǎn)分化。中游原材料(liào)加工业的利润增速均为负，尽管与上个月相比，利润(rùn)增速跌幅(fú)普遍(biàn)收(shōu)窄，但依然是整体工业企业利润增(zēng)速的主要拖累(lèi)。中游装(zhuāng)备制(zhì)造(zào)业利润增速回升幅度较大，成为整体工业企(qǐ)业利润(rùn)增速的主要拉动项。其中通用设备(bèi)制造、铁路船舶(bó)航空航(háng)天(tiān)、电气机械及(jí)器材制造(zào)、仪器(qì)仪表制造增(zēng)幅延续上个月亮眼(yǎn)趋势，得(dé)益于(yú)国内汽(qì)车销售量的提(tí)升和汽车产业链(liàn)出口(kǒu)强(qiáng)劲，汽车制造业的利润增(zēng)速降幅由负(fù)转(zhuǎn)正，此(cǐ)外叠加(jiā)去年同期基数较低，汽车制(zhì)造业当月(yuè)利润(rùn)增速高达20倍。

　　数据显(xiǎn)示，化学(xué)原料化(huà)学制品跌幅扩大，分(fēn)别收(shōu)录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼加工、专用设(shè)备(bèi)制造、石(shí)油煤炭及(jí)燃料(liào)加工、非(fēi)金属矿(kuàng)物制品、黑色金属冶炼加工、化学纤(xiān)维制造、金(jīn)属制(zhì)品、计算机通信和(hé)电(diàn)子设(shè)备(bèi)跌幅收窄，分(fēn)别收录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪(yí)表制造(zào)、通(tōng)用设(shè)备制造、铁路船舶航空(kōng)航(háng)天、电气(qì)机械及器材制造增幅依(yī)旧为(wèi)正，并且增速(sù)出现(xiàn)明显回升，分别(bié)录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一(yī)提的是(shì)，汽(qì)车制造增幅由负转正(zhèng)，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部需求ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗(qiú)、外部需求同时走弱的情(qíng)况下，下游行业内(nèi)部的(de)利(lì)润增速反弹乏(fá)力，文(wén)教工美体育娱乐用品、食品制造(zào)、纺织业、家具制(zhì)造等多个行业的利(lì)润增速(sù)跌幅(fú)放缓，但(dàn)依然为负；农副食品加工(gōng)、纺织服装、服(fú)饰等多个行业的(de)利润(rùn)跌幅继续扩大。往后看，价格水平、内部需求、外部需求转(zhuǎn)好速度较慢，这也意味着下游(yóu)行业的利润增(zēng)速向上爬(pá)坡的节(jié)奏大概率偏缓。

　　数据显示，农副食品加工、纺织服(fú)装、服饰(shì)、皮毛羽和制鞋、造纸(zhǐ)及纸制(zhì)品和医药制造跌幅(fú)扩大，分别(bié)录得(dé)-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育娱(yú)乐用品、食品制(zhì)造(zào)、纺织(zhī)业、家具制(zhì)造(zào)和(hé)印刷和(hé)记录媒介(jiè)利润降幅放缓，但持续(xù)维持低位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶(jiāo)和塑(sù)料(liào)制(zhì)品(pǐn)增速(sù)由负转正(zhèng)，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略有回落，4月(yuè)录得6.7％（3月(yuè)9.0％）；酒饮料和茶(chá)制造利润增(zēng)速保持高位，4月(yuè)为11.6％（3月13.5％）。

　　此(cǐ)外，公共事业中的机(jī)械和设备修理、电力(lì)热(rè)力利润增速相(xiāng)对较高，燃气生产和供应(yīng)利润增速降幅收窄。其中机(jī)械和设备(bèi)修理利润(rùn)累计增速上升幅度较大，4月收录235.7％（前值为79.6％），电力热力利润累计同比增速收窄(zhǎi)，但仍然保持高速(sù)增长，4月收录47.2％（前(qián)值为47.9％），水生产和供应增幅略(lüè)有上升，收(shōu)录5.8％（前(qián)值(zhí)为0.0％），燃气生产和供应降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)，收录-4.7％（前值为(wèi)-8.2％）。

　　总(zǒng)体(tǐ)而言(yán)，与上(shàng)个(gè)月相(xiāng)比，4月(yuè)份公布的工(gōng)业企(qǐ)业利(lì)润数(shù)据已(yǐ)表(biǎo)现(xiàn)出(chū)明显的探(tàn)底爬坡信号(hào)：一(yī)，营业(yè)利(lì)润累计(jì)增速爬升的(de)行业进一步增多；二，营业收入增速由负转正，营(yíng)业利润增速降幅收(shōu)窄(zhǎi)。

　　往后看，中(zhōng)游装(zhuāng)备制(zhì)造(zào)业有望继续成为拉动工业企业利(lì)润增速回升的主要拉动力。汽(qì)车(chē)制(zhì)造、铁路、船舶(bó)、航空航天(tiān)和其他运输设备制(zhì)造业、通用设(shè)备制造业(yè)、电气(qì)机械(xiè)及器材制造(zào)业、仪器仪表制造业、文教、工(gōng)美、体育和娱乐用(yòng)品制造业、橡(xiàng)胶和塑料制品业、电(diàn)力、热力、燃(rán)气及水的生产和供(gōng)应业(yè) 。

　　正如我们在(zài)《今年工业(yè)企业利润增速(sù)能否转(zhuǎn)正？》中所(suǒ)言，当(dāng)前正处于第6次工业(yè)企业利润探(tàn)底阶段（从2000年开始计(jì)算），如果(guǒ)按最近(jìn)两次(cì)探底历史来演绎的(de)话，至少(shǎo)还要在(zài)负值区间爬坡7-8个月左右的(de)时间，预计工(gōng)业企业利润增速转(zhuǎn)正最早也需等到四季度。目(mù)前我国仍面临内(nèi)需(xū)增长(zhǎng)缓(huǎn)慢(màn)和(hé)外需疲弱的“弱(ruò)复苏”阶段，这直接导致企业的产能(néng)利用率持续下滑。此外，叠加营业成(chéng)本高居(jū)不(bù)下导致的(de)内部压力(lì)，本轮工业企业利润增(zēng)速反(fǎn)弹速度大(dà)概率较为缓(huǎn)慢。

　　招商(shāng)宏观 | 中游装备制造业利润增速明(míng)显(xiǎn)回升——4月工业企业利润分析(xī)