美国(guó)债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日(rì)，美(měi)国国会众议院通过了(le)一项(xiàng)关于联邦政府(fǔ)债务(wù)上(shàng)限和预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根(gēn)据法案(àn)政(zhèng)府开(kāi)支将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违(wéi)约(yuē)。根据美国国会预算办(bàn)公室数据，目前(qián)美国联邦债务规模(mó)约为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其国内生产(chǎn)总(zǒng)值比例(lì)已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于(yú)每(měi)个美国人负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以来，美国已103次(cì)调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性(xìng)债(zhài)务违约，但(dàn)债务上限危机(jī)仍可从市场预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机(jī)制(zhì)作用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基(jī)金报》记(jì)者表示(shì)，在目前美国债务(wù)上限(xiàn)情景下，中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等(děng)新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现将(jiāng)更(gèng)具韧(rèn)性(xìng)，而(ér)市场(chǎng)关(guān)注的重点也将重新回到(dào)美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府债务共有22次(cì)触及法(fǎ)定(dìng)上限，每次债务上限触及后均得到(dào)了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数(shù)最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应(yīng)参(cān)差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒(héng)生指数则(zé)跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理投(tóu)资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的(de)可能性(xìng)非常低(dī)，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛(pāo)售，但这次亚(yà)洲市场表现(xiàn)相对(duì)于美国(guó)和发达(dá)市场(chǎng)更具韧性，得益(yì)于较佳(jiā)的(de)盈(yíng)利增长前景(jǐng)和具吸引(yǐn)力的相对(duì)估(gū)值(zhí)，尤其(qí)看好中(zhōng)国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是(shì)关键催化剂(jì)。中(zhōng)国今年首季盈利(lì)增(zēng)长较去(qù)年第四季(jì)有所改(gǎi)善，有助提(tí)振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太(tài)区（日(rì)本除(chú)外）全(quán)球市场(chǎng)策(cè)略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债(zhài)务(wù)协议的顺利通过(guò)消除了美(měi)国乃至(zhì)全球面临的一个(gè)不明朗因素(sù)，进而短暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏(hóng)观(guān卅是什么意思，卅是什么意思,读音)策略(lüè)总(zǒng)监(jiān)吴照(zhào)银对记者称，因投(tóu)资者对两党(dǎng)达成一致(zhì)有确定的预期，所以近(jìn)期美(měi)国以(yǐ)及全球资本市场并没有(yǒu)对美国(guó)债务上限问题过度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美(měi)债上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽(hū)视

　　目(mù)前来(lái)看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危机的(de)叙事反应都较为平淡，但野村东方(fāng)国际证(zhèng)券资产(chǎn)管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼投资总(zǒng)监(jiān)肖令君对记者(zhě)表示，从中长期的资(zī)产配置角(jiǎo)度出发，诸如美(měi)债上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资(zī)组合的(de)下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多元(yuán)化低相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提(tí)供下(xià)行保护(hù)。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明显的超(chāo)额(é)收益，因此(cǐ)组合配(pèi)置中保有一定比例的避险(xiǎn)资(zī)产有助对冲(chōng)投资组合波(bō)动。”肖(xiào)令(lìng)君(jūn)进一(yī)步阐述道。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)卅是什么意思，卅是什么意思,读音券在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作(zuò)为典(diǎn)型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另(lìng)一(yī)方面，极端(duān)危机环境下，大(dà)类资产(chǎn)会(huì)呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌(diē)的(de)特征，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌时期，市(shì)场无(wú)差别(bié)抛售一切(qiè)资产增持(chí)现(xiàn)金，传统避险资(zī)产随同风险资产一(yī)起下跌，因(yīn)此以期权(quán)保护(hù)组合下行风险是另一(yī)种(zhǒng)方式。美债违(wéi)约(yuē)并非我们的基准假设(shè)，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及(jí)做空(kōng)风险资产的衍生品策(cè)略将(jiāng)显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的(de)最佳非(fēi)对称对冲策略是做空美国高(gāo)评(píng)级银(yín)行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重(zhòng)的衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师(shī)黄(huáng)俊(jùn)则(zé)对(duì)记者表示，美债上限的提升，将促进美(měi)联储停(tíng)止紧缩货币政策，对美股也(yě)是一(yī)大利好。他还认为，美国(guó)政府的财政支出(chū)得(dé)到了保证，在两年内(nèi)可以继续(xù)举债。最近两周的(de)美债谈判(pàn)关键期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美(měi)债(zhài)上(shàng)限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次(cì)回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参(cān)议院已经投票通过债务上限法案(àn)，市场(chǎng)关注焦点再(zài)度回到(dào)美国未来的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能会持续关注(zhù)就业数据和(hé)工(gōng)商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年(nián)内降息(xī)的乐观预期存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于(yú)预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹走高(gāo)，不排除联(lián)储还会继续(xù)加(jiā)息的(de)可能，但加息周期已接近尾(wěi)声(shēng)，利率(lǜ)基本(běn)见顶(dǐng)的趋势(shì)不(bù)会(huì)改变(biàn)，因此(cǐ)预(yù)计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债务(wù)上限协议通过后，美(měi)国(guó)财政(zhèng)部预(yù)计(jì)将可于未(wèi)来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动(dòng)性收紧，这或将(jiāng)产生显(xiǎn)著(zhù)的吸力(lì)作用(yòng)。债券收(shōu)益率(lǜ)或(huò)将(jiāng)随着资本(běn)流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称卅是什么意思，卅是什么意思,读音，接下(xià)来(lái)美国财政(zhèng)部的工作重点是如何为(wèi)美债找到买家，其中有三个重要看点，即(jí)第一(yī)，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债；第二(èr)，以中国为代表的(de)贸易顺差国(guó)是否购(gòu)买美债；第三，美国国内普(pǔ)通(tōng)家庭可能成为购买美债异(yì)军(jūn)突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分析称，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货(huò)币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售(shòu)美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部(bù)发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结(jié)道，美债(zhài)的重(zhòng)新发行(xíng)，有可能促(cù)使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示(shì)未来还会加(jiā)息(xī)的措辞，需要关(guān)注6月利(lì)率决议中美联储(chǔ)是否能(néng)进一(yī)步确认停止紧(jǐn)缩的态(tài)度(dù)。

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