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2016年是什么年沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投(tóu)资范式(shì)之一(yī)：低估值(zhí)、高分红

　　低估值(zhí)、高(gāo)分(fēn)红，是(shì)包(bāo)括能源链、“一带一路”和(hé)运营商在内的“中(zhōng)特(tè)估”方向最鲜明的共同特征：1）截至(zhì)2022年底，能源链(liàn)、“一带一路(lù)”和运营商PB估值(zhí)分别处于(yú)2016年以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而(ér)即(jí)便经历(lì)年初(chū)以来的大幅上涨后，当前这些板(bǎn)块估值(zhí)仍(réng)处于历史平均水平附(fù)近。2）与(yǔ)此同时，能源链(liàn)、“一带(dài)一(yī)路”和运(yùn)营商股息率显著高(gāo)于(yú)市场整体，较(jiào)高(gāo)的分红(hóng)也成为其进可攻、退可守(shǒu)的重(zhòng)要支撑。

　　二、“中特(tè)估”投资(zī)范(fàn)式之(zhī)二：政(zhèng)策的(de)持续支撑和催化

　　政策持续支撑和(hé)催化(huà)，成为“中特估”中“一带一路”和运营商板块(kuài)修复的重要(yào)驱动。

　　1）“一带一路(lù)”：在“一带(dài)一路”十周年之际(jì)，从沙伊(yī)和解、中(zhōng)俄(é)深化(huà)合(hé)作联合声明、中巴联(lián)合声明等，以及后续(xù)5月(yuè)召开在即的(de)第(dì)三届“一带一路”国际合作高峰论(lùn)坛，“一带一路(lù)”相关利好不(bù)断，板块行(xíng)情得到(dào)催化。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经济上升为国家战略，相关政(zhèng)策密集出(chū)台(tái)。今年国(guó)务院改组又新设国家数据局。运(yùn)营商作为“数字经济(jì)”的(de)基础设(shè)施，持续得到催化(huà)。

　　三、“中特估”投(tóu)资范式之三：景气修复(fù)预期

　　2023年中(zhōng)国复苏+人民币升值的全年宏观主线(xiàn)驱动盈利能力修(xiū)复，带动能源(yuán)链整体性上涨。1）能源产业链(liàn)作(zuò)为(wèi)原材料高度依赖海外供应、同时(shí)下游需求基(jī)本集中(zhōng)在国(guó)内市场的(de)方向之一(yī)，将充分受益于(yú)人民币(bì)升值的宏观趋(qū)势(shì)。2）中(zhōng)国经(jīng)济复苏(sū)，下游领(lǐng)域需求预期回暖，能源(yuán)产业链(liàn)尤其是行业2016年是什么年龙头盈(yíng)利已在修复。

　　四、沿着三条投资范(fàn)式，“中特(tè)估”重点关注哪些方向？

　　除了能源链、“一带一路”和运营(yíng)商等之外(wài)，当前我们建议(yì)关(guān)注机械（造船）、交运（公(gōng)路、铁(tiě)路、港口）、大(dà)型银行等细(xì)分(fēn)方向。

　　1）机械（造(zào)船）：船舶制造业(yè)作(zuò)为国家重点支持(chí)的战略性产业之一，近年来经历了行业调整和(hé)产能过剩的困境(jìng)，但近期板块景(jǐng)气已在改善：一方面(miàn)，随着全球航运市场需求正在增长，带来包(bāo)括化学品船(chuán)与(yǔ)成品油轮船的(de)订单大幅提升。另一方面，国企改革推动造船企业重(zhòng)组整合(hé)和产能优化之(zhī)下，国内船舶制造业已(yǐ)在逐步实(shí)现结构调(diào)整和(hé)产能优化(huà)。

　　2）交(jiāo)运（公路(lù)、铁路、港口）：五(wǔ)一期间各项数据恢复(fù)良好。业(yè)绩确定性强，承诺高分红(hóng)，类债属性突出。经(jīng)济(jì)增(zēng)速下(xià)行，高速公路、铁路、港口资产稳健(jiàn)性(xìng)凸(tū)显，业绩成长及确定性较高。同时近(jìn)几(jǐ)年，高速(sù)公路及铁路(lù)板块上(shàng)市公司更加注重投资人(rén)回报，多家公司(sī)发(fā)布(bù)股东(dōng)回报计划(huà)，大幅(fú)提(tí)高分红比例以及承诺未来几年高分红水(shuǐ)平(píng)，给投(tóu)资人带(dài)来确(què)定(dìng)性的高股息(xī)回报。

　　3）大型银(yín)行：经济复苏大(dà)背景下(xià)融(róng)资(zī)需(xū)求(qiú)回暖，基本面(miàn)有(yǒu)支撑，板块(kuài)估值也具备(bèi2016年是什么年)修(xiū)复空间(jiān)。2023年以(yǐ)来，信(xìn)贷(dài)需(xū)求连续三个(gè)月超(chāo)预期回暖，在稳增长和扩投资的政策基(jī)调下，后(hòu)续信贷(dài)、社融仍(réng)有望(wàng)平稳增(zēng)长。此外(wài)，作为业绩(jì)稳定且高分红的板块，当前银(yín)行(xíng)PB估值处于2016年以(yǐ)来11.6％的较(jiào)低位置，修复空间较大。