财联(lián)社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同(tóng)期理财收(shōu)益率倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷(dài)最低已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是(shì)放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商(shāng)行(xíng)相关负责人对(duì)财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多(duō)家(jiā)银(yín)行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍(réng)在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新(xīn)发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要(yào)高于理(lǐ)财收益，否则(zé)会形(xíng)成套利(lì)空(kōng)间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确(què)多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经(jīng)济(jì)需求(qiú)不足，资金可能在(zài)金融(róng)市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了(le)很(hěn)多措(cuò)施(shī)做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是(shì)降低实体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加权平(píng)均(jūn)利率同(tóng)比下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新发(fā)企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社记(jì)者注意到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕(yù)的一(yī)线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北(běi)京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报(bào)告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷(dài)款需求指数(shù)飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期(qī)票(piào)据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要(yào)购买(mǎi)票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理(lǐ)财市(shì)场的(de)收益率却在节(jié)节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续(xù)理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司(sī)存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收(shōu)最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发贷(dài)款的利(lì)率也不占优。普益标(biāo)准监测数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场(chǎng)新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出(chū)现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访(fǎng)金融行业(yè)人(rén)士对记(jì)者表示(shì)，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益(yì)“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对(duì)财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的低(dī)息(xī)贷(dài)款没有(yǒu)投入实际经营，而(ér)是(shì)拿去购(gòu)买(mǎi)收益(yì)率更高(gāo)的(de)理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代表实际(jì)收(shōu)益率，净值是(shì)不断波动(dòng)的，不(bù)会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后(hòu)对(duì)企业的吸(xī)引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融(róng)市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即(jí)期的(de)贷款利率与发行当期定价的理财收(shōu)益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下(xià)行的(de)时容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)继续下(xià)行，意味着当期发行的理财(cái)产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负(fù)责人对财联(lián)社表(biǎo)示，该行(xíng)已(yǐ)经关(guān)注到(dào)理财收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷为什么梅西的人缘远比c罗好款利(lì)率(lǜ)差距过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下(xià)一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而(ér)债券市场发行(xíng)人大多(duō)是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人的信用等级比大型企(qǐ)业要低(dī)，所(suǒ)以个(gè)贷(dài)的定价理论(lùn)上(shàng)要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和(hé)理财产品(pǐn)持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这也是近年(nián)来(lái)比(bǐ)较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发(fā)理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的(de)，新发的收(shōu)益(yì)率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资(zī)产是去年利率(lǜ)高位时候拿(ná)的，在(zài)利率走(zǒu)低预期(qī)下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下(xià)行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者(zhě)称，当前(qián)贷款端定价疲(pí)软的现状，也(yě)是有关方面不断出手(shǒu)规范(fàn)存款利(lì)率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来(lái)存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压(yā)力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很(hěn)多(duō)客户的资金还(hái)没有出来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从(cóng)去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团队最新研报(bào)认为，未(wèi)来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其(qí)预(yù)计，后续对(duì)于存款(kuǎn)定价自(zì)律(lǜ)管理的手(shǒu)段(duàn)包括但不限(xiàn)于以下三(sān)个(gè)方面。首先，协定(dìng)存款(为什么梅西的人缘远比c罗好kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存(cún)款等(děng)创新类活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将对这(zhè)类产品比照活(huó)期(qī)存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳(ké)协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权(quán)价值过低的(de)“假”结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期(qī)权(quán)价值(zhí)）合计同时(shí)纳(nà)入自律机(jī)制上(shàng)限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算认为(wèi)，如果全(quán)部(bù)企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则(zé)上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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