自2022年底以(yǐ)来，A股(gǔ)市(shì)场一改(gǎi)颓(tuí)势，展现出(chū)积极回(huí)暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换股，成(chéng)为市(shì)场关注焦点。而公(gōng)募(mù)基金2023年一(yī)季报的披露，将明星基金经理们近期投资(zī)动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城(chéng)等(děng)基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资(zī)情况出炉(lú)。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理对后市的基本(běn)看法。多数明(míng)星基金经理在一季度仍(réng)保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后(hòu)市，如刘彦春表示对(duì)全年股(gǔ)票市场有信心，未来将(jiāng)继(jì)续保(bǎo)持较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能(néng)是一(yī)次全新的技术革(gé)命，但直言(yán)客观上当下的研究(jiū)认知还(hái)不(bù)具(jù)备对相关标的的定(dìng)价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维(wéi)持高仓(cāng)位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关(guān)注的(de)基金经(jīng)理，他是国内(nèi)首(shǒu)位千(qiān)亿级主动权(quán)益基金(jīn)经理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从(cóng)基金(jīn)君整理表格来看，相较去(qù)年底(dǐ)，张坤所管理的4只基(jī)金在今(jīn)年一季度仓位(wèi)基本都维持高仓位运(yùn)作，多只(zhǐ)基(jī)金一(yī)季度末仓位均处(chù)于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四(sì)只基金中规模最(zuì)大(dà)的一只——易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选，由去年末(mò)的(de)股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末(mò)的(de)94.26％。张坤(kūn)在季(jì)报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优质精选、易(yì)方达亚洲精(jīng)选在一(yī)季度末的仓位在(zài)94％以(yǐ)上(shàng)。不过(guò)，易方达优质企业三年(nián)持有一季(jì)度仓位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年(nián)底的(de)94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保(bǎo)持(chí)了一定水(shuǐ)平的港股(gǔ)仓位(wèi)，一(yī)季(jì)度末(mò)所管理的4只基金基本维持和去(qù)年底的差不多的港(gǎng)股仓位，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该(gāi)基金(jīn)持(chí)有港(gǎng)股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美(měi)股的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易(yì)方达亚洲精选中也写道，在(zài)一季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了科技(jì)等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置，另外，在区域分布上(shàng)配(pèi)置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有商(shāng)业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上(shàng)颇有定力(lì)，经常(cháng)在(zài)季报中(zhōng)谈(tán)及，投资(zī)者需要时刻(kè)保持一种(zhǒng)克制(zhì)而理性的心(xīn)理状态(tài)，不需要大(dà)量(liàng)的(de)行动，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保(bǎo)持着偏(piān)低换(huàn)手率(lǜ)，一季报的(de)重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只是在结(jié)构上进(jìn)行(xíng)调(diào)整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股变(biàn)化(huà)不大，贵州茅(máo)台再(zài)次(cì)成为该基(jī)金的第一(yī)大重(zhòng)仓(cāng)股，泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二、第三大(dà)重仓股(gǔ)，而在去年(nián)末，该基金前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季度股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了(le)消费(fèi)等行业的配置，降(jiàng)低了金融(róng)等(děng)行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来港股市场(chǎng)的大(dà)反弹，张(zhāng)坤明(míng)显进行(xíng)了调整，减(jiǎn)持了跟(gēn)腾(téng)讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋(yáng)石油新(xīn)进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而药明生物(wù)退出前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达(dá)优(yōu)质(zhì)企业(yè)三年持有的头号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选的头号(hào)重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这(zhè)四(sì)只(zhǐ)基金的头(tóu)号重仓股均(jūn)为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选(xuǎn)的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还有港(gǎng)交所(suǒ)，这只个股(gǔ)已(yǐ)经推出了(le)前十大重仓股之列。而美团(tuán)新进其前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权(quán)益基金管(guǎn)理规模(mó)超(chāo)过千热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器亿的基金经理，但(dàn)近(jìn)两年(nián)A股市(shì)场震(zhèn)荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度末他所管理规(guī)模基本和(hé)去年(nián)底持平，整体(tǐ)规模逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至2023年一(yī)季(jì)度末(mò)，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金(jīn)合计总规模(mó)达到889.42亿元(yuán)，相比三季度(dù)末减少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方(fāng)达(dá)亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹精选在今年(nián)一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基(jī)金(jīn)行业(yè)“巨无霸”的(de)主动热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器权益(yì)基金。

　　选择(zé)一条可(kě)积累(lèi)的(de) “很长的坡(pō)”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤(kūn)每次(cì)在季报中都会清晰(xī)写道自己(jǐ)的(de)投资思路，这一次也不例外，值得投(tóu)资者(zhě)看一(yī)看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价(jià)值投资很吸引人的一点是，投资(zī)者可(kě)以用很(hěn)长一段(duàn)时间来充分观察公司的(de)发展，等到它们用事实证(zhèng)明自己的成功(gōng)和巨大的(de)成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势之一在于可积(jī)累性(xìng)。具(jù)体来说，积累体现(xiàn)在(zài)对基本(běn)面分析方法的理解(jiě)和对具体行业(yè)和企业的(de)洞察，所有(yǒu)这些都使投资者未来更可(kě)能做(zuò)出对具(jù)体投资标的(de)内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重(zhòng)要性可能并不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合(hé)回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的最重(zhòng)要保障，选择一条可积累的(de) “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我(wǒ)们(men)会参考全球产业(yè)升级的经验，持续做深(shēn)入的研究积累，争取构建一(yī)个全(quán)面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望能正(zhèng)确评(píng)估(gū)企业的竞争力(lì)并跨行业选(xuǎn)出好的公司(sī)。识别出好公司是(shì)如此重要，因(yīn)为好(hǎo)公司不是好股票的(de)唯(wéi)一情形就是估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给(gěi)投资(zī)者带来长期(qī)可观的回报。

　　研究(jiū)方(fāng)面(miàn)，阅(yuè)读(dú)企业的定期报告并对财务数据进行系统整理和(hé)分析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定(dìng)期报告中，企(qǐ)业的所有经(jīng)营活(huó)动都(dōu)会反映在财务数据中，定量的(de)数据(jù)可(kě)以用来检验(yàn)并修正调研中对企业形成的定性(xìng)感知。如果能对一家公司过去和当前(qián)的财务(wù)状况(kuàng)了(le)如(rú)指掌，就更有(yǒu)可能正确(què)评判(pàn)这家公司的未来(lái)价值。罗(luó)杰斯曾说过，你(nǐ)要(yào)阅读一切。如果(guǒ)你对一家公司感(gǎn)兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你就会超过(guò)华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报中的(de)附注(zhù)，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街的所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成功的(de)公司都(dōu)经历(lì)过(guò)短期的(de)经营业绩和(hé)股(gǔ)价的震荡(dàng)，经历(lì)过市场先生(shēng)态度的(de)冷暖，但(dàn)它们成功的模式(shì)往往没有变化(huà)，通过深入(rù)的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路(lù)坚持下来的重(zhòng)要因素，也通(tōng)常意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车

　　曾经(jīng)作(zuò)为一人包(bāo)揽前(qián)三的(de)基金经理刘(liú)格菘(sōng)，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基(jī)金股票(piào)仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎(qíng)升级一季度末前(qián)五大重(zhòng)仓(cāng)股分别(bié)为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出(chū)现在(zài)该(gāi)基(jī)金去年四季度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现(xiàn)较好的行业为新科技技术演绎(yì)预测中的(de)相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信(xìn)。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源、汽(qì)车等为代表(biǎo)的高端制造业资产经历(lì)了下跌。在海(hǎi)外金融风险担(dān)忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国(guó)际关系不确定(dìng)的(de)情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的(de)应用展望，资金分(fēn)流可(kě)能(néng)是(shì)高端制造业相对(duì)表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持(chí)仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经建立(lì)全(quán)球比较优(yōu)势的(de)高端制(zhì)造产业链布局(jú)。从重(zhòng)仓持股(gǔ)来看，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向。

　　和(hé)2022年(nián)四(sì)季度相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股(gǔ)变化(huà)不大，仅(jǐn)晶科(kē)能源新(xīn)进(jìn)前(qián)十(shí)大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格(gé)菘对(duì)市场2023年二季度的(de)表现(xiàn)持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹(pǐ)配度(dù)。对(duì)本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源(yuán)车方向(xiàng)保持(chí)相对乐观，投(tóu)资中相信(xìn)基本面优秀和(hé)增量(liàng)价(jià)值积累的公司(sī)。经(jīng)过调(diào)整，行(xíng)业估值水平已在历史低位，产业链的变化(huà)在市场定价(jià)中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特点来说，当前市场的参与(yǔ)资金(jīn)方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收益(yì)预期的时间维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加(jiā)大。这(zhè)对(duì)于投资人而(ér)言，在新信息的处理(lǐ)上提高了难度，短期内基本(běn)面估(gū)值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最(zuì)重要的选择(zé)也就是三、五次

　　作为(wèi)市(shì)场上(shàng)较为知名的均(jūn)衡性投(tóu)资(zī)选手，陈皓一(yī)季度(dù)如(rú)何调整投资(zī)组合(hé)，如何展望未(wèi)来市场投资机(jī)会(huì)，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济整体(tǐ)温(wēn)和复(fù)苏，由于刚刚经(jīng)历疫(yì)情，居民消费和(hé)企业(yè)投资的信心恢复会有(yǒu)一个过程(chéng)，因此(cǐ)短期持(chí)续加杠杆(gān)的动力不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距(jù)。海外则维(wéi)持滞涨格局(jú)，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金(jīn)融风波(bō)暂时平(píng)息，但也让(ràng)投资者担(dān)心这(zhè)是否只是当下(xià)复杂环境下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步(bù)增(zēng)强(qiáng)了未(wèi)来(lái)通胀(zhàng)的(de)韧(rèn)性，也(yě)让美联(lián)储在货币(bì)政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多(duō)的经济基本(běn)面(miàn)遇到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部(bù)分国企(qǐ)相关板块获(huò)得了边际资金的巨量(liàng)涌入，机构(gòu)短时间剧(jù)烈(liè)、集中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了市场结构的分化。受(shòu)益两大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块(kuài)表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收(shōu)益(yì)。

　　谈及(jí)一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本(běn)面驱(qū)动(dòng)的投资主线，本基金一(yī)季度操作不多，主(zhǔ)要包括行(xíng)业上用(yòng)医药替(tì)代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向(xiàng)增(zēng)持了一些由于短期(qī)基(jī)本(běn)面一(yī)般(bān)或者机构(gòu)调仓导致股价下跌，但长期市值空间较(jiào)大的(de)中小盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前(qián)十大重仓股变(biàn)化上(shàng)看，此前连续(xù)3个季度(dù)位列前五大重仓股(gǔ)之一(yī)的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该(gāi)基金前十大重仓股，宝(bǎo)信(xìn)软件取(qǔ)代五(wǔ)粮液(yè)，新(xīn)进前五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季(jì)度唯(wéi)一(yī)一只仍保留在前十大重仓股(gǔ)的贵(guì)州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个季度，陈(chén)皓(hào)在(zài)一季(jì)度(dù)减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第二大(dà)重仓(cāng)股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北(běi)斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化(huà)工龙(lóng)头中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙(lóng)头中的抚(fǔ)顺特钢(gāng)，三只个股一(yī)季度(dù)新进前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也(yě)退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于(yú)火(huǒ)热(rè)的(de)AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行了积(jī)极的研究，方向上非常认同其很可能是一次(cì)全(quán)新的技术(shù)革(gé)命(mìng)，将极(jí)大提升全社会的生产(chǎn)效(xiào)率，但客观上我们当下的(de)研究认知还不(bù)具备对(duì)相关标(biāo)的的定价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快速(sù)上(shàng)涨(zhǎng)后(hòu)，也不太(tài)符合(hé)我们(men)“以(yǐ)相对(duì)合理的(de)价格买入预期收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的资产”这一投(tóu)资(zī)理念，因此会选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动”，继(jì)续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以及再定价(jià)，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时(shí)机(jī)出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享(xiǎng)了自(zì)己最新的投(tóu)资感悟，他(tā)表(biǎo)示，相比资本市场即(jí)期涨跌带来的(de)多(duō)巴(bā)胺，我们(men)更倾向于通过深(shēn)入研究(jiū)获得超(chāo)额认知、并(bìng)最终映射到投资(zī)上来获(huò)得内(nèi)啡肽(tài)。投资和(hé)人生一样，每天都(dōu)可以做(zuò)选择(zé)，但终其(qí)一生(shēng)最(zuì)重(zhòng)要的其实也就是(shì)那三(sān)、五次，我们平时的不断学习、反思(sī)、进化，努力(lì)追(zhuī)寻的正是在每(měi)一次关(guān)键选择时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正(zhèng)在(zài)酝酿或发酵，我们重启了(le)与世界的链接，中国在中东(dōng)、南美(měi)等新兴市场(chǎng)获得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要城(chéng)市的一二(èr)手房销售持续恢复，部分(fēn)行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真(zhēn)的只需(xū)要一(yī)点(diǎn)点信心，就(jiù)能扭转困局，将经济(jì)带入正(zhèng)循环。一如当下的证券市场，我们也(yě)衷心(xīn)的希望其(qí)能够早日摆脱存量(liàng)博弈的困难模式(shì)，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票(piào)里寻(xún)找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保持稳定，持(chí)仓依旧(jiù)以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上(shàng)看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧(jiù)位(wèi)居富国(guó)天惠基金(jīn)前三大重仓股，金(jīn)域医学新进(jìn)前(qián)三大(dà)重仓股(gǔ)，这也是(shì)自2021年以来，金(jīn)域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料(liào)显(xiǎn)示(shì)，金域医学是(shì)一家以(yǐ)第(dì)三(sān)方医学检验及病(bìng)理(lǐ)诊断业务(wù)为核心的高科技服务(wù)企(qǐ)业，通过不(bù)断积累(lèi)的(de)“大平台、大(dà)网络、大服务、大样(yàng)本和大数据”等资源优势(shì)，为全国各级医疗机(jī)构提供领先的医学诊断(duàn)信息整合服(fú)务(wù)。

　　除了金(jīn)域医学(xué)之外，基(jī)础(chǔ)化(huà)工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度(dù)新进富国(guó)天惠(huì)前十大(dà)重仓股，受(shòu)益于(yú)生命科学业务(wù)增长迅(xùn)速，截止4月(yuè)20日，今(jīn)年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一(yī)季度退(tuì)出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一(yī)季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季(jì)度实体经济进入了复(fù)苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善(shàn)。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年实(shí)施(shī)的一些(xiē)收缩性(xìng)行业(yè)监管政策放松管制(zhì)的迹象(xiàng)确认(rèn)。投资者的风险偏好(hǎo)有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的(de)复苏力度还不是很强(qiáng)，但我们应该看到是积极的(de)因素正(zhèng)在发(fā)挥作用持续的进(jìn)程(chéng)中。更要重视的(de)是市(shì)场的(de)整体(tǐ)估值依然处(chù)于(yú)长(zhǎng)周(zhōu)期中很有(yǒu)吸引力的位(wèi)置，当下权(quán)益(yì)市场(chǎng)处在较(jiào)好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间维(wéi)度，我们相信现(xiàn)在(zài)所面临(lín)的重重困(kùn)难终将找到解决的出路。投资(zī)者(zhě)当前选(xuǎn)择承受市场波动对应的预期回报水平的是(shì)相当合适(shì)的(de)。未来我们依然会致(zhì)力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复强(qiáng)调，我们(men)并不具备精确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能(néng)力，而把精力集中在(zài)耐心(xīn)收集具有远(yuǎn)大前景(jǐng)的(de)优(yōu)秀公司，等待公司自身创造(zào)价值的实(shí)现(xiàn)和(hé)市场(chǎng)情绪在未来某个时(shí)点的周(zhōu)期(qī)性回(huí)归。个股(gǔ)选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资于具(jù)有(yǒu)良好“企业基因(yīn)”，公(gōng)司治理结构完善、管理层(céng)优秀的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有(yǒu)更大的概率能在未来为投资者创(chuàng)造价值。分(fēn)享(xiǎng)企业自身增长带(dài)来(lái)的资本市场收益是成长型基金(jīn)获取回报的(de)最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为业内知名的主(zhǔ)投(tóu)大(dà)消费(fèi)板块的基金经理(lǐ)，手握700多(duō)亿“重金”的刘(liú)彦春(chūn)一季度(dù)如何调(diào)仓换股，他又是如何看待未来(lái)市场(chǎng)，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板块变化不大(dà)。他(tā)在景(jǐng)顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一季(jì)度组(zǔ)合仓(cāng)位和行业配置没(méi)有(yǒu)大的变化(huà)，仍然坚持自(zì)下(xià)而上精(jīng)选个股而非择时(shí)的投资风格(gé)，保持(chí)合同约(yuē)定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报(bào)来(lái)看(kàn)，前(qián)三(sān)大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也(yě)继续在其(qí)前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力度(dù)最(zuì)大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底(dǐ)持仓，美(měi)的集团新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之列，而晨光(guāng)股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国经济温(wēn)和复苏。海外(wài)通胀(zhàng)预期变化对国(guó)内资本市(shì)场造成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新低(dī)，意(yì)味着高利率环境大(dà)概率持续更长(zhǎng)时间。气球事(shì)件导(dǎo)致中美关系再度紧张。国内强刺激(jī)预期(qī)落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运(yùn)行(xíng)正常化(huà)需要一个过程，特别是居民和中小企业，需要时(shí)间修(xiū)复(fù)资产负(fù)债表、修复信心(xīn)。随着(zhe)经济逐(zhú)步正(zhèng)常化，居民消费信心回升、超额储蓄(xù)下(xià)降是必然(rán)事件，消费今年大(dà)概率超预期回(huí)升。就近期(qī)公布(bù)的社融和(hé)地(dì)产数(shù)据分析，二(èr)季度A股(gǔ)盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过快(kuài)带(dài)来的金融(róng)风险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金(jīn)融风险更多是流动性问题，底层(céng)资产问(wèn)题不(bù)大(dà)，海外央行及(jí)时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现(xiàn)金融危机(jī)的风险不大。欧(ōu)美(měi)等发达国家通(tōng)胀和(hé)金融风(fēng)险并存，处理(lǐ)难度(dù)较(jiào)大，这也意(yì)味着(zhe)全球无风险收益率在相(xiāng)对顶(dǐng)部位(wèi)置，国(guó)家之家(jiā)沟(gōu)通对话、加强合作的可(kě)能性也在(zài)加大。

　　全球(qiú)经(jīng)济正(zhèng)在重回(huí)正轨的路上。除了继续关注整个(gè)经济(jì)体发展状况之外，我(wǒ)们可以将目光更多放在微(wēi)观企业层面。可以(yǐ)看到很多公司(sī)在过去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更加优(yōu)秀(xiù)、更加强大。不必总(zǒng)是(shì)关(guān)注宏观数(shù)据，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们对全年股(gǔ)票市场有信心，未(wèi)来将继续(xù)保(bǎo)持合同约定较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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