近期“中(zhōng)特估”成(chéng)为A股市场热门话题，外资机构加强研究。不(bù)少国企、央企上市公司已获外资(zī)显(xiǎn)著加(jiā)仓。外资机(jī)构(gòu)认为：国企已成为“市场(chǎng)关(guān)注焦点”，中国国(guó)企已迎(yíng)来(lái)积极信(xìn)号(hào)，投资(zī)者可从(cóng)中挖掘盈(yíng)利能力持(chí)续改善的标的(de)，从(cóng)而获(huò)得(dé)长(zhǎng)期稳健的投资回报。

　　加仓(cāng)国企公司(sī)

　　近(jìn)期国企成为A股市(shì)场关注焦点(diǎn)，外资纷纷行动。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年(nián)5月14日，北(běi)向资金净买入额最多的10只股票为洛阳钼(mù)业、中国石(shí)化、建设银行、汇川技术、工(gōng)商(shāng)银行(xíng)、晶盛机电、京沪(hù)高铁、拓(tuò)普(pǔ)集团、中远海控、五粮液。不少国企公(gōng)司(sī)股票(piào)跻身(shēn)其中。期间，吸(xī)金前十大公司分别吸引10亿(yì)到20亿元人民币不等。

　　近期北向资(zī)金净流入(rù)额前十的(de)股票，来源(yuán)：Wind。

　　随(suí)着一季度(dù)上市公司财报公(gōng)布，不少全球主权(quán)投资机构跻(jī)身(shēn)国企的前十大的股东(dōng)行业。例如，一季(jì)度报告显示，阿布(bù)达比投(tóu)资局、科威特政府投资局(jú)等多家主权财富基金增持多家国企(qǐ)央企(qǐ)A股上市公司股(gǔ)票。例如科威(wēi)特政府投资局增持中青旅、中国重汽。阿布达比投(tóu)资(zī)局一季度(dù)增持了浦东金桥。挪(nuó)威央行一季度新建(jiàn)仓(cāng)江苏金租。

　　富达中国焦点基金截止4月(yuè)底的前十大重(zhòng)仓股，来(lái)源(yuán)：晨星(xīng)

　　再(zài)如(rú)，富达旗舰中国基(jī)金-中国焦点基(jī)金，截(jié)至(zhì)4月底的(de)前十大(dà)重仓股包括：阿里巴巴(bā)、腾讯控(kòng)股(gǔ)、工商银行、建设银行、中国石化(huà)、华润(rùn)置地、中银(yín)航空(kōng)租赁、中升(shēng)集团、百度等，含(hán)不少国企公(gōng)司。而(ér)基金在4月对这些国企进行了幅(fú)度不一的(de)加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外(wài)资中(zhōng)关于中国国(guó)企公司的讨论热度(dù)正在上升。

　　富达(dá)在最新一篇研究报告中解释了他们对于(yú)国企改(gǎi)革(gé)的看法。报告认为，在中国(guó)国企改革并非新鲜事，但是这一次国企改革(gé)事关重大。而(ér)资本市场显(xiǎn)然已(yǐ)经(jīng)关(guān)注到了(le)“国企”主题。举例来说，放在平常，中国中铁可(kě)能(néng)是乏(fá)人(rén)问津(jīn)的(de)防御性公司。它(tā)虽然有稳健(jiàn)的基本面，收益预期也(yě)尚可，但是可(kě)能不是大家热(rè)衷追捧的公司。但2023年截止5月14日，中国中铁(tiě)股价已经上(shàng)升了43.88％。其(qí)它(tā)的国企股价(jià)在2023年也有不(bù)俗表现(xiàn)，包括中石化(huà)、中国铝(lǚ)业等。这背后(hòu)的原因(yīn)可能(néng)包(bāo)括：随着高层重提“国企改革”，投(tóu)资者认为相关方面或(huò)敦(dūn)窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污促国企改善治理(lǐ)等以增加股东回报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，一般说来外(wài)资机构持仓中更倾向于私营部门，这(zhè)与他(tā)们的(de)选股标准相关(guān)。基于公(gōng)司的股东回(huí)报等标准，不少国企公司(sī)在过(guò)去难(nán)以进入(rù)部(bù)分外资(zī)的选股池子。例(lì)如从每(měi)股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显(xiǎn)示，非金融类国企公(gōng)司截(jié)至去年年底(dǐ)的平均每股(gǔ)盈(yíng)利水平仍(réng)低于10年前2012年水平。这说明国企公司的(de)资本效率(lǜ)还有很大的提升空间。

　　不(bù)过，也有逆向(xiàng)的外资投资者认为国企长期的(de)低估值为投(tóu)资者提供(gōng)了厚厚的安(ān)全垫(diàn)。部分公司(sī)的投(tóu)资价(jià)值被低估(gū)了。

　　富达(dá)在报告中指出(chū)，如果(guǒ)国企改革能够(gòu)取(qǔ)得成效，投资者(zhě)会(huì)重估国(guó)企的(de)投资者价值。投资者对于能够持续(xù)提供良好的(de)股东回报的公司(sī)是愿意支付溢价的。例如，贵(guì)州茅台过(guò)去20年的平(píng)均每年(nián)的净资(zī)产回(huí)报率在20％以上(shàng)。这是为什么贵州茅台可以10倍的(de)市净率交易(yì)的(de)重(zhòng)要(yào)原因之一。除了房地产(chǎn)行业，目前来看大部分国企的(de)市净率低于私营企(qǐ)业(yè)。

　　除了股东回(huí)报，国企如何与投资(zī)者互动，增强透(tòu)明(míng)性是全(quán)球(qiú)投资者关注(zhù)的问题。此外(wài)，投资窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污者关注的(de)其它(tā)问(wèn)题还包括(kuò)：对于国企来说，如(rú)何在服务国家战略的(de)同时(shí)增强它的商业效率，如(rú)何改善激励措施(shī)等。尽管(guǎn)这次改(gǎi)革(gé)的(de)成效仍待时间检验，但(dàn)是“注重股东回报”是被资(zī)本市场认可的路(lù)线。

　　高(gāo)盛：国企主题具可持续性

　　高盛亚太首(shǒu)席股票策略师(shī)慕(mù)天辉(huī)（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示(shì)，目(mù)前国(guó)企主题受到关(guān)注，可能个别股票(piào)有一定量(liàng)的(de)“炒作”资金参与，但是有充分(fēn)的(de)理由(yóu)认为(wèi)国企(qǐ)主题是可持续(xù)的。

　　首先，相当一部分公(gōng)司估(gū)值仍然很低。虽然它已(yǐ)经(jīng)从极低(dī)的水平上升(shēng)，但总(zǒng)体来说，国有企业(yè)的市盈率(lǜ)仍然在10倍左右，这不(bù)是一个(gè)高的数字。

　　其次，如果公司(sī)能(néng)够继续改(gǎi)善他们(men)的财务表现，提高每股盈利水平和利润(rùn)增长(zhǎng)，并通过(guò)股息或(huò)股票(piào)回购，将利(lì)润分配给股(gǔ)东(dōng)。这些都将成为(wèi)股票(piào)价格的驱(qū)动因素。

　　第(dì)三，从全球投资(zī)者的(de)角度看(kàn)，他们对国(guó)企(qǐ)的持有或配置(zhì)仍(réng)然相当保守。因为如果回顾过去的5到10年(nián)，大(dà)多数境外(wài)的观点(diǎn)是看好(hǎo)上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经理只关注经济的私(sī)营部分。随(suí)着(zhe)事(shì)态(tài)改变，他(tā)们有提(tí)升配(pèi)置的(de)空间(jiān)。

　　具体来看(kàn)，例如部(bù)分能源公司估值远远低于(yú)全球同行(xíng)。不排除有些公司会受到地缘政(zhèng)治因素(sù)，但全球仍有资金(jīn)（例如中东地区的资金）受地(dì)缘政治影响较小。

　　此外(wài)，一些过(guò)往被认为乏味无趣(qù)的行业部分公司(sī)的股价有了(le)非常(cháng)显(xiǎn)著的回升(shēng)，还(hái)有类似(shì)的机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出(chū)：在任何(hé)市场，投(tóu)资都必(bì)须持有前瞻性的观(guān)点。如(rú)果等到所(suǒ)有的证据都摆在面(miàn)前(qián)，那(nà)么他们已(yǐ)经被市场价格反(fǎn)映出来，因为市场总(zǒng)是(shì)预先反应。所(suǒ)以我们永远不会(huì)有百(bǎi)分百的确(què)定性或(huò)信心。一些积极的变化正在发(fā)生。“如(rú)果(guǒ)问(wèn)过(guò)去多(duō)年(nián)，通过观察(chá)中国市(shì)场我(wǒ)们学(xué)到了(le)什(shén)么？我(wǒ)们(men)学到的(de)重要一课就是：跟随政府的政策投(tóu)资。中国的(de)国(guó)企已经迎(yíng)来了积极的(de)信号(hào)”。投资者(zhě)需(xū)要一些机制来从大量的国有企(qǐ)业(yè)中筛选(xuǎn)出有更高成功机会的企(qǐ)业。

　　高盛(shèng)试图找(zhǎo)到符合(hé)政(zhèng)府政策导向、管理层有(yǒu)改进动力、有客观证据显示其盈利能力已经(jīng)改善(shàn)的企(qǐ)业(yè)。同时，这(zhè)些企业所处(chù)的(de)行业整体收益增(zēng)长、有良好的(de)资产负债表和(hé)低债务水平等(děng)经济运行。

　　慕天(tiān)辉补充说明道，即使外国(guó)投资者很重要，真正决(jué)定价格的还是(shì)国内投资者。如果外国(guó)投资者对国有企业的兴趣(qù)增(zēng)加，那将是对国(guó)有企业股(gǔ)价的额(é)外推动力(lì)。

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