作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价(jià)格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩(suō)的(de)时候？我们(men)认为“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面(miàn)，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复(fù)。下半(bàn)年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费(fèi怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度)需求逐步回暖，物价水平(píng)有(yǒu)望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出(chū)行价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍(réng)是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足(zú)以(yǐ)及消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需(xū)求带动旅(lǚ)游价(jià)格环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及(jí)国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃(rán)料(liào)价(jià)格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表(biǎo)现偏(piān)弱及国际大宗商品价(jià)格(gé)波动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上(shàng)年同(tóng)期(qī)高(gāo)基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际原油价格(gé)波动带动国内油煤(méi)加工、化学原(yuán)料及制品相(xiāng)关行(xíng)业价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期(qī)影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关(guān)行业价格(gé)结束自去(qù)年底(dǐ)以(yǐ)来的强势(shì)表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采(cǎi)选在产能继(jì)持(chí)续释(shì)放(fàng)、供给相对(duì)充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看(kàn)待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在(zài)逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环(huán)比走势均(jūn)处于正常波动区间(jiān)，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三季(jì)度受(shòu)疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读(dú)数(shù)持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的(de)走势(shì)。而随着下半(bàn)年生猪需(xū)求(qiú)的回(huí)升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的(de)开展，生(shēng)猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐(zhú)步回(huí)归至正常(cháng)水平、整体(tǐ)将保(bǎo)持温和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和(hé)通(tōng)胀均不(bù)构成(chéng)当前经(jīng)济的主要矛盾。

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