上(shàng)市(shì)公司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不(bù)稀(xī)奇，但连带着可(kě)转债一(yī)起退市却是(shì)个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续20个(gè)交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成(chéng)为首只因正股退市而(ér)强(qiáng)制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债已进入退市(shì)整(zhěng)理期，引发投资者对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和(hé)股票双重(zhòng)属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有(y上尉是什么级别，上尉是连长还是营长ǒu)“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债30多(duō)年发(fā)展中(zhōng)，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未发生过(guò)实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可(kě)转债信用风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转债退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由于大多数上市(shì)公司(sī)是(shì)因经营不善(shàn)导致退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重(zhòng)整，公司发(fā)行的可(kě)转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在(zài)很大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非完(wán)全出乎意料，早已在相关(guān)规则(zé)中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规(guī)则，上市公司(sī)股票被终止上(shàng)市的，其发(fā)行的(de)可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就(jiù)了可转债30多年(nián)零(líng)退市、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随着全面注(zhù)册制改革的(de)持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形(xíng)成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着(zhe)出(chū)清，违约(yuē)风(fēng)险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者(zhě)没有理由一成不(bù)变(biàn)，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规(guī)避风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要理性(xìng)评估正(zhèng)股基本面、成长性(xìng)、估(gū)值水平(píng)以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约风险；在取舍(shě)标的(de)时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下(xià)跌估值出现压缩的标的(de)。并密切(qiè)关注(zhù)可(kě)转(zhuǎn)债市(shì)场风格(gé)变化，及时调整配置比例和(hé)结(jié)构(gòu)，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上(shàng)形势变化。目前关(guān)于(yú)可转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有不少空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如(rú)，可进(jìn)一步明确可转债在退市后是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股功能等(děng)。同时，应加强对可转债的(de)风(fēng)险(xiǎn)防控(kò上尉是什么级别，上尉是连长还是营长ng)，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条(tiáo)款等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根本性(xìng)的变(biàn)化(huà)。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路(lù)行不(bù)通了，一些规则制(zhì)度上的短板不(bù)能视而不见了。各(gè)市场参(cān)与(yǔ)主体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升(shēng)风险意(yì)识，共(gòng)促A股(gǔ)市场(chǎng)健康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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