私募基金(jīn)运(yùn)作即将迎(yíng)来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协会(huì)（下(xià)称(chēng)中基协）就起草的《私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运(yùn)作(zuò)指引》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)纳(nà)入统(tǒng)一规范，中基协实施登(dēng)记备案(àn)以(yǐ)来(lái)，我国(guó)私募证券投资基金行(xíng)业发展迅(xùn)速(sù)，规模不(bù)断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已(yǐ)登记私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人9000余家(jiā)，存(cún)续私募(mù)证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股票(piào)、基金、债(zhài)券和场内外衍生品，已经(jīng)成为资本市场重要的机构投资者之(zhī)一。中基(jī)协结合(hé)私募证券投资基金行业实(shí)践(jiàn)，坚持规范发(fā)展和问题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的(de)《运作指引》共计三十二(èr)条，对(duì)私募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集要求方面，在募集(jí)及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资基金初始募集(jí)及存续(xù)规(guī)模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布(bù)了修(xiū)订后的《私募投(tóu)资(zī)基金登记备案办(bàn)法》（下(xià)称《备案办法(fǎ)》）及配套指引(yǐn)，进一步明(míng)确了(le)私募(mù)登(dēng)记备案标准，其中就(jiù)提出(chū)私募证券基金初始(shǐ)实缴募集资金规模(mó)不低(dī)于1000万(wàn)元人民(mín)币。此(cǐ)次(cì)《运(yùn)作指引(yǐn)》的相关要求(qiú)与《备(bèi)案(àn)办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合同中应(yīng)当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出(chū)现基(jī)金资产(chǎn)净(jìng)值低于1000万元人民币(bì)的，该私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存续要(yào)求(qiú)，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋(qū)势，中(zhōng)小规(guī)模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流(liú)动性风险管(guǎn)理，《运作(zuò)指引(yǐn)》要求私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金开(kāi)放申(shēn)赎频率不得高(gāo)于(yú)每月一次。为引导投资者(zhě)理性投(tóu)资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确基金合同(tóng)应当(dāng)约(yuē)定投资者(zhě)不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要(yào)求(qiú)方面，在组合投资要(yào)求上(shàng)，为引导私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人提升专业(yè)投(tóu)资能(néng)力，组合投资(zī)、分散风险，要求私募证券投资(zī)基金采取资产组(zǔ)合的(de)方(fāng)式进行投资。单只(zhǐ)私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产的(de)资金，不得(dé)超过该(gāi)基金净资(zī)产的(de)25％；同一(yī)私募基金管理人管(guǎn)理的全部私募证券投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不(bù)得超过(guò)该资产的(de)25％。银行活期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券(quàn)、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协(xié)会认可(kě)的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金架构应(yīng)当清晰(xī)、透(tòu)明(míng)，不得通过设置复(fù)杂架(jià)构、多(duō)层嵌套等(děng)方式规避监管(guǎn)要求(qiú)。私募(mù)证券投资基金投资于其(qí)他私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者(zhě)金融机(jī)构(gòu)发行的资产管理产(chǎn)品的(de)，应当(dāng)明(míng)确约定所(suǒ)投资(zī)的私募(mù)证券投资基金或(huò)者(zhě)资产管理产品不再投资除公(gōng)开募集基金以外的其他私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求(qiú)上(shàng)，明确(què)私募基金应当以风险管理、资(zī)产(chǎn)配置为目标开展衍生品交易(yì)，不(bù)得将(jiāng)衍生品交易(yì)异化为股(gǔ)票(piào)、债券等场(chǎng)内标的的杠(gāng)杆(gān)融资工(gōng)具，不得(dé)为不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方面，要(yào)求私募(mù)证券投资基金管理人建立健全内部制(zhì)度，遵循投(tóu)资(zī)者利益优先与公平交易原则，防(fáng)范利益输送。对(duì)量(liàng)化私(sī)募证券投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常(cháng)交易监(jiān)控、内部管理、资料保(bǎo)存(cún)、产品(pǐn)命(mìng)名等方(fāng)面提出规范要求。进一(yī)步细化对私募证券投资基金投资(zī)运作（如(rú)衍生品、境外资(zī)产等特殊交(jiāo)易(yì)）的信息披(pī)露要求(qiú)。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募(mù)证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人和私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要(yà莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗o)求规模以上私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理(lǐ)人定期开展压力(lì)测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体来看，同(tóng)一实际控(kòng)制人控制的私(sī)募基金管理人在最近一年(nián)度末合计(jì)基金(jīn)管理(lǐ)规模(mó)在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险(xiǎn)监(jiān)测(cè)、预警与应急处置、关于预警线(xiàn)与止(zhǐ)损线的(de)风险管理制度，每季度至少进行一次(cì)压力测(cè)试(shì)。私募基金管理人应(yīng)当(dāng)结合市(shì)场(chǎng)状况和自身管(guǎn)理能(néng)力制(zhì)定并持续更(gèng)新流动性风险应急(jí)预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金管理人(rén)应当对投资者(zhě)资金来源(yuán)的合规性进行审查(chá)，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指(zhǐ)令或者自行负责投资运作，不得为金融机构(gòu)、其他私募基金(jīn)管理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以及(jí)其(qí)他(tā)私募基(jī)金提(tí)供(gōng)规避投资(zī)范(fàn)围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投资者门(mén)槛等监管要(yào)求的(de)通道服务(wù)。

　　一位私募人(rén)士向期(qī)货日报记者表示，综(zōng)合来看，私募监管的实(shí)际标准(zhǔn)在向金融(róng)机构管理标准(zhǔn)看齐(qí)，《运作指引》如果按目前(qián)征求(qiú)意见稿的水(shuǐ)平落实，执行(xíng)后会(huì)快速抹(mǒ)平私募(mù)基金(jīn)相对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金方(fāng)的(de)投放偏(piān)好(hǎo)回(huí)到策略表现及管理人(rén)的整体运(yùn)营(yíng)和服务水平上，而非政策(cè)监管红利。这将更(gèng)有利于行业的(de)健康(kāng)发展，回(huí)归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施(shī)行后，新(xīn)备案的私(sī)募证券投资基金按(àn)照《运作(zuò)指引》要(yào)求执行。同时为减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对存(cún)量基金针对(duì)不(bù)同情况提出(chū)差(chà)异化整(zhěng)改(gǎi)要求(qiú)，并对(duì)重点(diǎn)条款的整改给予(yǔ)充(chōng)分过(guò)渡期安排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范(fàn)围要求、开展通道业(yè)务、不(bù)符合最低存(cún)续规模等(děng)触及底线要(yào)求的存(cún)量基金，《运作指引》施行后不得新增募集(jí)规模及投资者，不(bù)得展(zhǎn)期，新(xīn)增投资(zī)活动(dòng)获得须符合《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于投资集(jí)中度、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交(jiāo)易等投资要求的，给予(yǔ)12个(gè)月整改过(guò)渡(dù)期，不强制要(yào)求(qiú)修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存(cún)量基金(jīn)新募集的投(tóu)资(zī)者要求设置不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生(shēng)基金合同变更(gèng)的，变(biàn)更后内容应(yīng)当符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合(hé)同存续期限发生变(biàn)化的(de)，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于(yú)存量基(jī)金中(zhōng)无固定(dìng)存续期限的(de)私募证券投资基金，要求(qiú)在(zài)《运作指引》施行后12个月(yuè)内(nèi)，修改基金合同，约定明确的基金存(cún)续期，以促进目前存量永(yǒng)续基金限期整改。

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