财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争(zhēng)之地”，而(ér)年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的(de)同(tóng)比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单(dān)季度(dù)营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚(yà)太(tài)、兰州黄河(hé)和西藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外资(zī)系啤酒公(gōng)司基(jī)本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发(fā)布的(de)研(yán)报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐(zhú)步复苏，叠(dié)加成(chéng)本压力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期(qī)明(míng)显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券符蓉(róng)预(yù)计2023年将是(shì)啤(pí)酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最(zuì)大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿(yì)港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股价同期(qī)累计(jì)最大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年(nián)高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程(chéng)”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的(de)力(lì)波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝(lán)剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南的(de)金星、陕(shǎn)西的(de)汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗(luó)列(liè)五大(dà)巨(jù)头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平(píng)，市场(chǎng)集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头(tóu)部企业将有望进一步(bù)提升盈(yíng)利(lì)水(shuǐ)平(píng)。分(fēn)析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势(shì)不变(biàn)，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这(zhè)几(jǐ)年，外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年的营(yíng)业利润增(zēng)长将低于去年(nián)的水平，研报(bào)指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤(pí)酒资产唯一平(píng)台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在(zài)中国多(duō)个地区的销售权(quán)划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价(jià) 占据(jù)高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业(yè)的(de)业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化(huà)。此前多(duō)年(nián)，高端啤酒市场(chǎng)主要(yào)由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发力(lì)。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅销大江(jiāng)南北的大(dà)绿棒子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见(jiàn)到了，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于(yú)产(chǎn)业链中游，对上游成本(běn)敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终端议(yì)价能力较强，进(jìn)入存(cún)量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转型已(yǐ)多(duō)次(cì)实施(shī)提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升幅度(dù)或不弱(ruò)于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近(jìn)几年时(shí)有发生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企业参与(yǔ)数(shù)量高增，提(tí)价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零(líng)售价(jià)从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千(qiān)元啤酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰(fēng)富(fù)，产品价(jià)位(wèi)最(zuì)高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日(rì)发(fā)布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐(qí)发(fā)力(lì)，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公司在(zài)坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升(shēng)中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自(zì)中低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方华润啤(pí)酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润啤酒高端(duān)及(jí)超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如(rú)勇闯天涯等(děng)，但对其(qí)高端(duān)产品认知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端化完(wán)成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业(yè)的(de)老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒近几年(nián)风光不在。不仅(jǐn)销售范围(wéi)收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的营(yíng)业额甚至(zhì)被重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘诀，是(shì)高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的(de)成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售(shòu)业态的落(luò)地(dì)生根。中邮证券分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场，推动整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米带动公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点(diǎn)评称，改革(gé)红利(lì)释放(fàng)正处起步(bù)阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速(sù)、成本(běn)优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进(jìn)一步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析(xī)人士(shì)指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品风味(wèi)及应用场(chǎng)景布局多元化企业(yè)，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续(xù)发展潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者(zhě)。

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