本周(zhōu)，沪(hù)综指3400点(diǎn)关口(kǒu)之前虚晃一(yī)枪，以连(lián)跌6天的逼空形态洗盘，兔年收(shōu)益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股(gǔ)拖累(lèi)，后市下跌空间(jiān)不(bù)大。

　　中概股下跌(diē)拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年股市(shì)走过(guò)3个月(yuè)行程，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子(zi)尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰(fēng)值(zhí)仅缩水约(yuē)3％，上行(xíng)通(tōng)道仍(réng)在。

　　A股(gǔ)缘何(hé)急跌？或(huò)是外围股(gǔ)市下跌的风险输入。作为(wèi)同股同权的两地(dì)上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年(nián)涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜数据显示，截至周(zhōu)四，香(xiāng)港(gǎng)中企指数和恒2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单生指数过去3个月(yuè)表(biǎo)现为全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙(lóng)指(zhǐ)数(shù)周二盘中低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因是美(měi)联储加息(xī)在即，市场避险情绪上(shàng)升，国际资(zī)金从新(xīn)兴(xīng)市场撤离(lí)。瑞士(shì)瑞联(lián)银行日(rì)前将中(zhōng)国股票(piào)评级从高配下调为中性。从宏观面看，今年(nián)首季，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年(nián)四(sì)季度为(wèi)4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息(xī)势在必行。英为财情的美联储利率(lǜ)观测器最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，5月4日加(jiā)息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现(xiàn)，美国对策是：以1930年大萧条以(yǐ)来最快(kuài)速度紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货币供应量（未经(jīng)季节性调整）为(wèi)20.7万亿美(měi)元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是(shì)连续第四个月收(shōu)缩。美联储(chǔ)加息导(dǎo)致金融(róng)资产(chǎn)盈利(lì)缩水，缩(suō)表则令流(liú)动性(xìng)折价效应加剧(jù)，在(zài)全球金(j2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单īn)融市场催生戴(dài)维斯双(shuāng)杀(shā)现(xiàn)象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨(gǔ)牌崩塌(tā)！第一共和(hé)银行股价(jià)周三盘中最多下(xià)跌(diē)41.23％至4.76美元（对应(yīng)的(de)总市(shì)值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季度末(mò)，其(qí)实际存(cún)款较(jiào)去年(nián)末减(jiǎn)少约1020亿(yì)美元，缩(suō)水约57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让(ràng)A股机构不再抱团银(yín)行(xíng)股，银行部(bù)分龙(lóng)头股招行等承压，相(xiāng)较而言，工商银(yín)行(xíng)兔(tù)年以(yǐ)来(lái)表(biǎo)现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波(bō)银行股价兔(tù)年颓(tuí)势，一是二者虎年最后(hòu)3个月(yuè)股价大(dà)涨，涨幅透支了(le)盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场风格转换。但二者(zhě)市净率(lǜ)远高于行业均值，难(nán)以(yǐ)赋予中特估概(gài)念中的回购(gòu)预期。

　　通达(dá)信数(shù)据显示，中字头指数(shù)年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪(hù)综指，年K线已是(shì)五连阳(yáng)。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪(hù)深京(jīng)三市(shì)A股的市盈率和(hé)市(shì)净(jìng)率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国企估(gū)值回归(guī)市场均(jūn)值(zhí)，已是国(guó)家资本新战略。国(guó)家外汇局日前表示(shì)：“无(wú)论(lùn)从市盈率(lǜ)还是市净率等指标看，当前A股(gǔ)的估值相(xiāng)对偏低。”类似表态无疑是为中字头股票点(diǎn)赞。

　　典(diǎn)型(xíng)个股是，当前总市值取代(dài)贵州茅(máo)台(tái)成为市值“一(yī)哥(gē)”的中国移动，流(liú)通小盘+次新+绩(jì)优概念(niàn)让(ràng)其成(chéng)为(wèi)中(zhōng)特估龙头。

　　五月预(yù)期(qī)下(xià)跌空间不大

　　股(gǔ)市“红(hóng)五月(yuè)”之说，源自井(jǐng)喷式牛市带来(lái)的财富记忆。1992年(nián)5月(yuè)21日，上交所放(fàng)开15只(zhǐ)股票的(de)涨(zhǎng)跌幅限制(zhì)，沪(hù)指当(dāng)日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导(dǎo)的(de)行(xíng)情(qíng)拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以(yǐ)来(lái)的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分(fēn)别为(wèi)18次(cì)和17次，二者同时上(shàng)涨的年份有11次。自2008年(nián)至去(qù)年(nián)的15年里，红五月出现7次(cì)，占比为(wèi)46.7％。期间(jiān)5月和全年(nián)同步飘红4次(cì)，5月份这个风向标已不太灵光(guāng)。相(xiāng)比之下，自从2008年(nián)以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外(wài)，其(qí)余年份皆飘(piāo)红(hóng)。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红五(wǔ)月(yuè)行(xíng)情能否再现？关键(jiàn)在要看两点：一是(shì)年内(nèi)上涨逾53％的互联网指数能(néng)否(fǒu)维(wéi)持强(qiáng)势行(xíng)情。二是作为A股(gǔ)第(dì)二大行业指(zhǐ)数(shù)，电(diàn)气设(shè)备板(bǎn)块能(néng)否企稳。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总(zǒng)市(shì)值(zhí)跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代(dài)首季(jì)盈利增长5.58倍，周四(sì)收盘(pán)较周三低位上涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两市单日成交始终维持(chí)在(zài)万亿元之上(shàng)，市场(chǎng)人气(qì)并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形整理格(gé)局(jú)，后(hòu)市(shì)即使考验3200点附近的半年线和年线关口，下跌空间(jiān)亦不(bù)大。

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