作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份的通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产(chǎn)者出(chū)厂价格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否到了(le)需(xū)要担心(xīn)通缩的时候？我们(men)认为(wèi)“通缩论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，今(jīn)年(nián)初(chū)以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价(jià)水平(píng)有望回归(guī)正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成当前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关(guān)注核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)

　　以(yǐ)下(xià)是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从结构(gòu)上(shàng)看，食品项(xiàng)仍是(shì)主要(yào)拖累，4月食品(pǐn)价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格(gé)则环(huán)比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格(gé)续降，仍(réng)是(shì)主要(yào)拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求带(dài)动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价(jià)促销以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃(rán)料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受国(guó)内外市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国(guó)内生(shēng)产资(zī)料、生活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑(hēi一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋)金价格走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际(jì)原油价格波动(dòng)带动(dòng)国(guó)内(nèi)油煤加工(gōng)、化学原料及(jí)制(zhì)品相关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影(yǐng)响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束自去年(nián)底以(yǐ)来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理性(xìng)看待物(wù)价数据，“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波(bō)动区间，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在(zài)温和(hé)修复(fù)。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高基(jī)数(shù)或(huò)对今年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需(xū)求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半年(nián)物(wù)价水平有(yǒu)望逐步回归至正(zhèng)常(cháng)水平、整体(tǐ)将保持(chí)温和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当(dāng)前经济的主要矛(máo)盾。

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