金融(róng)界4月21日消息(xī) 自国家(jiā)统计(jì)局4月11日发布3月份物价数据后(hòu)，近日关于所谓(wèi)“通缩”的话题就不(bù)绝于耳。摩根斯坦(tǎn)利中国(guó)首席经济(jì)学家邢自强今天(tiān)在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我们的优(yōu)势(shì)，至(zhì)少给决策层提供(gōng)了(le)充足的(de)政策空间，无需担忧(yōu)通(tōng)胀掣肘。

　　低通胀形势(shì)可能是一种优(yōu)势

　　而我们从(cóng)疫情中复苏走过3个月，并且没有采(cǎi)取强刺激(jī)，更多靠(kào)内生动力，由(yóu)于我们产能充(chōng)裕，供给端恢复略快于需(xū)求端，通胀暂(zàn)时起不(bù)来(lái)，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例(lì)，疫情之后货币政(zhèng)策(cè)强刺激，带来高通胀后果不得不进行加息，而矫枉过正的加息(xī)过程又带来(lái)银(yín)行业震荡。在他看(kàn)来，现阶段低通(tōng)胀可能是(shì)我们(men)的优(yōu)势，至少给决策层提供了充足的政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　他认为(wèi)，对(duì)于近期(qī)中(zhōng)国通(tōng)胀水(shuǐ)平较低可以看(kàn)得更乐观一些，不必担心中国(guó)会(huì)陷(xiàn)入(rù)长期(qī)的需求低迷。

　　关于就业，邢(xíng)自强也指出，这也(yě)是一个(gè)滞后指(zhǐ)标，不会(huì)率(lǜ)先好转，需要经济(jì)环境有明显改(gǎi)善(shàn)、企业感到盈利、订单有(yǒu)比(bǐ)较强的转(zhuǎn)机，才会(huì)慢慢扩(kuò)张、扩(kuò)产和招聘。服务业率先复苏，就业(yè)为什么也没有特别明(míng)显改善？邢自强(qiáng)指出，现(xiàn)在还处于(yú)经济修复阶段，疫情前正常年份(fèn)服务(wù)业能(néng)创造800万个就业(yè)岗位(wèi)，但是21年、22年服务业(yè)只创造了(le)100万个岗位(wèi)，两(liǎng)年加起来少创造了约1300万个(gè)岗位。“这是一种隐形的失业，现在服(fú)务业仅仅是(shì)恢复到(dào)2019年(nián)的水平，要恢复到原(yuán)来的轨迹(jì)上需要时间。”

　　邢(xíng)自强分析(xī)，就业(yè)相对低迷(mí)是有原因的，跟感受到的服(fú)务业在(zài)回(huí)升并不矛盾，“回(huí)升只是补上去(qù)年(nián)底的坑，还没有回到潜在增(zēng)速上，只(zhǐ)有回到潜在增速(sù)上(shàng)才能够逐步(bù)消(xiāo)化之前积压的潜在失业。”邢自强判断，服务性行业可(kě)能要逐季恢复，大概(gài)在今年底(dǐ)回到疫情(qíng)前(qián)的增(zēng)长轨迹(jì)。

　　统计局、央行纷纷(fēn)强调没有通(tōng)缩(suō)

　　4月11日(rì)国(guó)家(jiā)统计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居(jū)民消费价(jià)格指数）同比增长0.7％，比上月回(huí)落(luò)0.3个(gè)百分点，PPI（工(gōng)业生(shēng)产者出(chū)厂价格指数）同(tóng)比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个(gè)百分点。CPI和(hé)PPI同比增速(sù)双(shuāng)双回落(luò)，一季度新增贷款却创纪录，引发了关于(yú)通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于(yú)经济数据，反(fǎn)映出供需恢复(fù)不(bù)匹配(pèi)现状

　　4月20日下午，央行(xíng)举(jǔ)行2023年一季度金(jīn)融统计数据(jù)有关情况新闻(wén)发布会(huì)。央行(xíng)货币政(zhèng)策(cè)司(sī)司长邹澜回(huí)应称，我国(guó)不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩”提法要(yào)合理看待，通缩一般具有物(wù)价水平持续(xù)负(fù)增长、货币(bì)供应量持续(xù)下降的(de)特征，且常伴(bàn)随经济衰退。当前(qián)我国物(wù)价(jià)仍在(zài)温(wēn)和上涨，M2（广(guǎng)义货币(bì)供应量）和社融增长相(xiāng)对(duì)较快，经济运行持续(xù)好转，与通缩有(yǒu)明显(xiǎn)区别。

　　近期的物价回落是(shì)因(yīn)为经济基本面和高基数等(děng)因素(sù)。邹澜进(jìn)一(yī)步解(jiě)释，一(yī)方面，供给能力较(jiào)强。在(zài)稳(wěn)经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国(guó)内生产持续加快恢(huī)复，物流畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供(gōng)豫n是河南哪里的车牌给充足。另一方面，需求恢复(fù)较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿尤其是大宗消费需求回升需要时(shí)间。

　　此外，基数效应(yīng)也有(yǒu)所影(yǐng)响。邹澜(lán)进一步指出(chū)，去年(nián)3月国际油价暴涨和(hé)国内(nèi)鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，也带来高基数扰动。货币(bì)信贷较快增长与物价回落(luò)并存，本质上受时(shí)滞影(yǐng)响。稳(wěn)健货币(bì)政(zhèng)策注(zhù)重从供给侧发力，去年以来(lái)支持稳增(zēng)长力度持续加大，供给端(duān)见(jiàn)效较快。但实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环(huán)节的效应(yīng)传导(dǎo)有一个(gè)过程，疫情反复(fù)扰动也使企业和居(jū)民信心偏弱，需求端存有时滞。总体看(kàn)，金融数据领先于经(jīng)济(jì)数据，实(shí)际上反映出供需恢复不(bù)匹配的(de)现状。

　　统(tǒng)计局：当前中国经济(jì)没有出现通缩，下(xià)阶段也不会出现通缩

　　4月18日(rì)一季度经济(jì)数据(jù)发布会上，国家统计发言人付凌晖就近(jìn)期市场热(rè)议的中国(guó)经济是否会陷入通缩进(jìn)行了回(huí)应。他表示，总的来(lái)看，当(dāng)前中国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从下阶段来(lái)看，物价会稳步恢复，价格带(dài)动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表现来(lái)看，由于去年基数较高(gāo)，国际大宗商品价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅较高，再加上国内受疫情(qíng)影响供给偏紧，导致去年(nián)二季度CPI涨幅都比较高，这样影(yǐng)响今年(nián)二季度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明通(tōng)货紧缩。随着下(xià)半年(nián)影响因(yīn)素逐步(bù)消除，价格会回(huí)到(dào)一(yī)个合理水平(píng)。

　　通缩成(chéng)立(lì)吗？券(quàn)商经济学(xué)家激(jī)辩

　　中信证券直言，当前数据呈现(xiàn)复苏信号明显，通缩观点(diǎn)并不(bù)成立(lì)，预(yù)计下半年基(jī)数效(xiào)应消退后(hòu)，CPI同比增速(sù)将开始回升。

　　中金公司称，“我们(men豫n是河南哪里的车牌)看到的是回(huí)暖，而非(fēi)通(tōng)缩”，当前物价下降(jiàng)既不全面亦(yì)难持(chí)续，货币(bì)供应创新(xīn)高，经济(jì)已(yǐ)步入复苏。

　　华泰宏观也指出(chū)，CPI可能低(dī)估(gū)了服务(wù)业和(hé)其他不可贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的(de)）最大(dà)的“不可贸易品”，地价和房价“再通胀”是更广义的通胀走势最重(zhòng)要的风向标(biāo)之一。华泰宏观(guān)认为，不论是(shì)从居民收(shōu)入(rù)、居民消费倾(qīng)向、还是居民资(zī)产负债表的(de)边际变化而言，居民消费能(néng)力(lì)和购(gòu)房意愿在防疫政(zhèng)策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商证券提到(dào)，一季度CPI走势并不满(mǎn)足央行对通缩的认定，其主要反映局部性、外生性与(yǔ)阶(jiē)段性现象，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走弱(ruò)看(kàn)似反常(cháng)，实则(zé)反映疫(yì)后复(fù)苏(sū)结构性特点(diǎn)。

　　粤(yuè)开宏观提到，当前的物(wù)价下行不是通缩(suō)，而是与基(jī)数(shù)效应、前期非经济政策对企业家信心的冲(chōng)击(jī)以及疫情后居民(mín)风险偏好下降有关。当前中国(guó)经济(jì)仍(réng)在持续恢(huī)复进程中，PMI、社融等指(zhǐ)标(biāo)反映经济恢(huī)复(fù)向好，并且呈现(xiàn)出服务业好于工(gōng)业、内需恢复好于外(wài)需的特点。

　　国民(mín)经济研究所副所(suǒ)长王小(xiǎo)鲁称，在货币(bì)增长大幅度超过经济增长的情况下，所(suǒ)谓“通缩”是个(gè)伪(wěi)命(mìng)题。货币走高，价格走低，这(zhè)不是通缩，是(shì)产能过剩和消(xiāo)费(fèi)需求不(bù)足抑制了价格上涨(zhǎng)。这种情况下货币扩(kuò)张对促进增长、扩大需求(qiú)不仅于事无补，反而推高不良债务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国(guó)君宏观则(z豫n是河南哪里的车牌é)认为，造成当(dāng)前“类通缩(suō)”复苏(sū)的本质是货币与有效需求或供给(gěi)的不匹配，背后是居民与企业(yè)支出谨慎、地产角(jiǎo)色(sè)变化、海外市场(chǎng)转向(xiàng)三(sān)个原因。经济预期在经历一轮(lún)上修与下修后，当前宏观预期(qī)波动率再(zài)次抬(tái)升，国(guó)军(jūn)宏观认(rèn)为(wèi)会持续至5月之(zhī)后(hòu)，当(dāng)宏观预期波(bō)动率下(xià)降后(hòu)，“类通缩(suō)”复苏环(huán)境延(yán)续，长端利率依然有小幅下(xià)行(xíng)空间，权益成长风(fēng)格会相对占(zhàn)优。

　　国海(hǎi)策(cè)略(lüè)也(yě)指出，通缩环境(jìng)下景(jǐng)气行业的稀缺(quē)是促成成长(zhǎng)牛的(de)重要外(wài)部因素，物(wù)价(jià)水平的回落多与有效(xiào)需求不(bù)足相关(guān)，在传(chuán)统周(zhōu)期(qī)行业景气低迷的环境下(xià)，产(chǎn)业周期上行的成(chéng)长(zhǎng)行业优势凸显。

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