国内“五一”假期来了，但海外市场(chǎng)风(fēng)险依旧(jiù)不容忽视。在美(měi)国多项重要经济数据(jù)出(chū)炉后，美联储也将召开5月议息(xī)会议，市(shì)场(chǎng)普遍预期将(jiāng)继续加(jiā)息25BP。在利好(hǎo)利空消息交(jiāo)织(zhī)下，节(jié)后市场(chǎng)走(zǒu)势(shì)将(jiāng)如(rú)何演绎？

　　美国第一(yī)共和银行股价已累计下跌(diē)90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美(měi)国(guó)第(dì)一共和银行的(de)股价收(shōu)跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩(zhǎn)，且多次触发停(tíng)牌(pái)，原(yuán)因是达成救助协议以(yǐ)维持该(gāi)银行运营(yíng)的希望在变得渺茫(máng)。该股今年已下跌(diē)90％以(yǐ)上。消息人士(shì)称(chēng)，该银行(xíng)很有可能会被美国(guó)联邦储(chǔ)蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一共和银行公布其第(dì)一(yī)季度存(cún)款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行(xíng)股(gǔ)价在(zài)接下(xià)来的两天内下跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目前(qián)包(bāo)括来自美(měi)国联邦(bāng)储蓄(xù)保险公(gōng)司、财政(zhèng)部和美联储的(de)官员(yuán)正在与其他银(yín)行进(jìn)行协调会议，为第(dì)一共(gòng)和银(yín)行制定救助计划(huà)。

　　美联(lián)储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求(qiú)大范围加强银(yín)行规管

　　在当地(dì)时间4月28日公(gōng)布的内部(bù)审查报告中，美联储(chǔ)承认(rèn)，对于(yú)上月硅谷(gǔ)银行(xíng)的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭(bì)既源于该(gāi)行自身(shēn)风(fēng)险(xiǎn)管理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未(wèi)能采取有力行动解决(jué)硅谷银行越来越多的问题。美联储(chǔ)负责金融业监(jiān)管的(de)副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报(bào)告中称(chēng)，审查员(yuán)未能充(chōng)分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复(fù)杂(zá)性(xìng)增加，该行变得有多么不(bù)堪一(yī)击(jī)。他们的确发(fā)现(xiàn)了风险(xiǎn)，却没有采取足够的(de)措施(shī)，保(bǎo)证该行(xíng)足够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告(gào)中，巴(bā)尔总结硅(guī)谷银行倒闭有四大成因，其中三点(diǎn)都(dōu)和美联储监管(将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》guǎn)不力有关。他说，美联储监管(guǎn)者的(de)错误部分源于(yú)，特朗普执政时的金融业改革(gé)普(pǔ)遍(biàn)放松了(le)对中等(děng)银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的(de)监(jiān)管变得更宽(kuān)松。这些变化体现在(zài)降低标准、增加复杂性(xìng)，以及(jí)监管(guǎn)方(fāng)式不够自信果断，它(tā)们阻(zǔ)碍了(le)有(yǒu)效的监管。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)认(rèn)为，其(qí)银行业审查员(yuán)已(yǐ)经确(què)定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问(wèn)题——利率相关风险，但美联储自身(shēn)的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以(yǐ)前(qián)累积过多的证据。

　　美联(lián)储的数(shù)据(jù)显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机(jī)构的公开(kāi)审查报告或警告，数量是其他银行的(de)三倍。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮大(dà)，近些年(nián)美联储忽视了范围更(gèng)广的问题，比(bǐ)如该行多年来(lái)一直突破内部风险(xiǎn)限(xiàn)制，其采(cǎi)用(yòng)的流动性指标(biāo)却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率(lǜ)相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联(lián)储将重(zhòng)新(xīn)审查，适(shì)用(yòng)于资产超过(guò)千亿美(měi)元银(yín)行的(de)一系列规定(dìng)，包括压力(lì)测试和流(liú)动性要求，将重新评估，怎样监督和监管一(yī)家银行对(duì)利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅(guī)谷银行(xíng)倒闭表明(míng)，需要对范围更广泛的(de)银行(xíng)强化适用的标(biāo)准，联(lián)储应(yīng)考虑，让(ràng)更大范围的银行适用标准和(hé)的流动性规定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超过25万美元(yuán)联(lián)邦保险上限的银行存(cún)款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储(chǔ)应(yīng)要求更广泛的银行考(kǎo)虑到可出售证券的(de)未实现损益，以便让银(yín)行的资本要求更好地(dì)匹配(pèi)其财(cái)务(wù)状况和风险。他暗示(shì)，对资本(běn)规划和风险管理不足的公司，美联储(chǔ)可能(néng)增加资本或(huò)流动性的要求，或者限制股(gǔ)票回(huí)购、股息(xī)支(zhī)付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达州(zhōu)重大(dà)灾难(nán)声明

　　据(jù)央视新(xīn)闻(wén)消息，根据美国白宫当地时(shí)间(jiān)4月28日的声明，美国(guó)总统拜登批(pī)准内华达州重大灾(zāi)难声明，他(tā)下令为3月8日至3月19日期间受(shòu)冬季风(fēng)暴(bào)影响(xiǎng)的地(dì)区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚(wǎn)批准(zhǔn)佛罗(luó)里达州重(zhòng)大(dà)灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的地(dì)区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本(běn)分担的基础(chǔ)上(shàng)提(tí)供(gōng)给州政府和符合条件的地方(fāng)政府以(yǐ)及(jí)某(mǒu)些私人(rén)非营利组织，用于受(shòu)灾害(hài)影响地区的应(yīng)急(jí)和修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜(yí)达成原则性(xìng)协议

　　据央视(shì)新闻消息(xī)，当地(dì)时间28日，欧(ōu)盟委员会执行副主(将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》zhǔ)席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委(wěi)会已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克就(jiù)乌(wū)克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则(zé)性协议(yì)。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已(yǐ)采取行(xíng)动解决欧(ōu)盟成员国和(hé)乌(wū)克兰农民(mín)的(de)担忧。具体措(cuò)施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回针对乌农产品的单边措(cuò)施。从(cóng)欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产(chǎn)品(pǐn)实施保障措(cuò)施。为5个受(shòu)影(yǐng)响的成员(yuán)国农民提供1亿欧元(yuán)的一(yī)揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续(xù)推进(jìn)包括葵花籽油等产品的(de)倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确保乌克兰(lán)农产(chǎn)品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀(zhàng)困境：经(jīng)济继(jì)续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公布的数据显示，美(měi)国3月核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预(yù)期(qī)及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价(jià)指数是(shì)美联储青睐的(de)通(tōng)胀指(zhǐ)标之一。此次公布的数据再度印证(zhèng)了美国通胀的(de)居高(gāo)不下，这加(jiā)大(dà)了美联(lián)储5月(yuè)再次(cì)加息(xī)的可能性。报告公布后(hòu)，美国短期利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商(shāng)务部公布的一季(jì)度(dù)美国宏观经济数据显示(shì)，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不(bù)及市场预期(qī)的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公(gōng)布的(de)一(yī)季度核心PCE物价指数年化环比初值升(shēng)至(zhì)4.9％，超出(chū)市场预(yù)期的(de)4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德(dé)期货(huò)宏观(guān)贵(guì)金属分析师张(zhāng)晨向期货(huò)日报(bào)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，上述(shù)数据显(xiǎn)示出美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依(yī)旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数据来(lái)看，他(tā)认为一季度(dù)1.6％的增速较去年(nián)四(sì)季度0.9％的增速出现(xiàn)明(míng)显回(huí)暖，显示出美(měi)国经(jīng)济虽有(yǒu)放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了(le)市场(chǎng)对(duì)于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的(de)尾部效应持续存在，金融不稳定叠加(jiā)经济景气下滑，一定程度上削弱了(le)美联储货币政策的紧缩(suō)预期，同(tóng)时(shí)增加(jiā)了(le)下(xià)半(bàn)年美联储降息的预(yù)期。”中信建(jiàn)投(tóu)期(qī)货(huò)宏观贵金属分析师罗(luó)亮认(rèn)为。

　　不过，他(tā)也表示，由于(yú)反映核(hé)心个(gè)人消费支出在内的一(yī)季度(dù)PCE通胀数(shù)据持续上升，再加上周五晚间(jiān)公布的3月核(hé)心PCE数据也偏(piān)强，因此美联(lián)储5月份加(jiā)息基(jī)本不(bù)存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响的是年中美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉(dīng)钉”，此(cǐ)次会议还需关注什么(me)？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析师吴(wú)梓杰认为(wèi)，当前美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策面临抑制通胀以(yǐ)及宏观审(shěn)慎两难的抉(jué)择。随着此前银行业危机(jī)的爆发(fā)以及(jí)一季度(dù)经(jīng)济(jì)的(de)回落，美国当(dāng)前经济的脆(cuì)弱(ruò)性以(yǐ)及下行(xíng)压力已经(jīng)持续(xù)增加，但是一季度核心(xīn)PCE同样大幅超(chāo)过预期(qī)，显示出核心通胀黏性(xìng)超预期(qī)。

　　“对(duì)于美联储(chǔ)来说，这意味着进行政策选择时(shí)不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更(gèng)加注重安抚市场情绪，强调(diào)对(duì)宏观风险(xiǎn)的把(bǎ)控，且对未来加息的态度或(huò)将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为(wèi)，目(mù)前市场已(yǐ)经(jīng)对美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)加息25BP作出了(le)充分的(de)计价(jià)。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济(jì)展望(wàng)公布，因此会(huì)议重点在于(yú)利率(lǜ)决议(yì)声明及鲍(bào)威尔(ěr)的会(huì)后发言两方面。其中，在决议(yì)声明方面，可重点观察措辞调整变化情(qíng)况(kuàng)，特别是能否(fǒu)出现“停止加息(xī)”相关暗(àn)示。而在会后(hòu)的(de)新闻(wén)发(fā)布会上(shàng)，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景(jǐng)、后续货(huò)币政(zhèng)策以及银行(xíng)业危机(jī)引(yǐn)发的信贷收缩等方(fāng)面的(de)观点论述。特别是如果出现“停(tíng)止加息”等明(míng)显鸽派暗(àn)示，则无论对于商品(pǐn)市(shì)场(chǎng)还是权益市场而言，均构成(chéng)短(duǎn)期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联(lián)储会(huì)议需要(yào)关注三个方(fāng)面：一是考虑到通(tōng)胀(zhàng)的顽固(gù)性，美联储是否会透露其愿意容忍(rěn)更高水平的通胀；二是美联储对于目前金融(róng)以及经(jīng)济风险的判断，到底是短期(qī)风险还(hái)是长期(qī)风(fēng)险；三是美(měi)联储未来(lái)的(de)货(huò)币政策(cè)预期，比如是否透露下(xià)半年(nián)将降(jiàng)息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则预期风险资(zī)产(chǎn)将继续回调，美债利率曲线会(huì)加深倒(dào)挂的(de)程(chéng)度(dù)，对市场而言偏(piān)负面；如(rú)果美(měi)联储(chǔ)偏鸽派，那市场风(fēng)险偏(piān)好会再度(dù)上升，美(měi)元指数预计显著下行，贵(guì)金属(shǔ)将领涨资(zī)产。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示(shì)，由于当前市(shì)场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较(jiào)为(wèi)充分，预计加(jiā)息结(jié)果(guǒ)不会引起市场较大波动(dòng)，但是对于6月及以(yǐ)后(hòu)偏鹰的政(zhèng)策预期交(jiāo)易(yì)依旧不足。因(yīn)此，他认为本次会议上需要重(zhòng)点关注美联(lián)储声明以及鲍威尔在记(jì)者(zhě)会上对未(wèi)来政策路(lù)径的展望。“尤其是如果美联储意(yì)外偏鹰，比如(rú)表现出了(le)6月(yuè)仍将加(jiā)息的倾(qīng)向，则市场或将面(miàn)临较大的冲击(jī)，相关(guān)风(fēng)险资产有意外下(xià)跌的(de)风险。”他说(shuō)。

　　贵金(jīn)属市场(chǎng)面(miàn)临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金(jīn)属行情则表现乏(fá)力(lì)。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银(yín)行业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联储货币政策迅速转(zhuǎn)向的(de)乐观预期出(chū)现一定修正，贵金(jīn)属市(shì)场出现高位振荡(dàng)调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来(lái)看(kàn)，他(tā)认(rèn)为贵金属市场在利(lì)多、利空因素(sù)间来(lái)回(huí)拉(lā)扯。利多(duō)因素方面，美联储加(jiā)息临近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经(jīng)济前(qián)景黯(àn)淡(dàn)，债务(wù)上限悬而未(wèi)决以及银行业风险事件余(yú)波(bō)反(fǎn)复，不断激发市场避险情绪(xù)。从更为宏观的角度(dù)来看，全球“去(qù)美(měi)元化”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄金资(zī)产储备功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久(jiǔ)不(bù)息(xī)。上述(shù)种(zhǒng)种因(yīn)素均(jūn)对贵金属价格(gé)形(xíng)成支撑。

　　而利(lì)空因素(sù)主要(yào)是(shì)，市(shì)场和美联(lián)储对(duì)于后续货币政策之间的预期差，以及美国经(jīng)济层面的韧性犹(yóu)存(cún)。“特(tè)别是就业市场尽管过热态势有所缓和(hé)，但无论是(shì)新增非农就业人数还是失业率指标，还远未(wèi)触及(jí)经济衰退以及美联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向的(de)阈值区(qū)间，这极有可能造(zào)成通胀(zhàng)回归(guī)波折反复，进而引发美联储(chǔ)货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联(lián)储议息会议落地后的(de)一(yī)段时间内，市(shì)场仍然会延续上述的修正走势，美联储(chǔ)还需(xū)在(zài)更多数据指引(yǐn)以及银行风险事件落地(dì)后，再相机作(zuò)出政(zhèng)策调整，而在此之前预计仍(réng)会延续当(dāng)前“走一(yī)步看一步”的决策思路。而(ér)市场对于年内降息的乐观预(yù)期(qī)的修正(zhèng)空(kōng)间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目(mù)前(qián)贵金(jīn)属市场(chǎng)的(de)逻(luó)辑(jí)有两(liǎng)条(tiáo)主线：一是美(měi)国经(jīng)济是否会陷入衰退，二是全(quán)球贸易(yì)结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属价格主要锚定的(de)是美债实(shí)际利率的(de)变化(huà)，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金(jīn)以及(jí)美元结算(suàn)体(tǐ)系的变化使得贵金属获(huò)得了(le)越来越多(duō)的金(jīn)融溢价。”整体来看，他(tā)认(rèn)为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结(jié)束，且近(jìn)期(qī)的表现(xiàn)也(yě)是易涨难跌。从资(zī)产配置的角(jiǎo)度来看(kàn)，仍推荐将贵(guì)金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表(biǎo)现出了一定程度的易(yì)涨难(nán)跌(diē)。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面(miàn)，美(měi)国经济下行以及欧美(měi)银(yín)行业风险带来(lái)的避险情绪对(duì)贵金属(shǔ)价格仍(réng)有一定支撑，但边(biān)际减弱；另一方面，美国(guó)通(tōng)胀高位带(dài)来的加息预测，未(wèi)能对贵金属(shǔ)形成有力的回落压力。因(yīn)此，他(tā)预(yù)计贵(guì)金属市场整体仍以高位振(zhèn)荡(dàng)为主(zhǔ)，在基准假设下，贵(guì)金属交易主(zhǔ)线将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联(lián)储降息的预(yù)期仍大幅(fú)领先(xiān)美联储的官方预(yù)期(qī)，预计在高通胀压力下，市场对降息预期的修正(zhèng)或将带来金银价格(gé)的进一(yī)步回调。

　　市场人士(shì)提(tí)示，随着(zhe)国内“五一”长假(jiǎ)开启(qǐ)，还须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示(shì)，近期宏观市场关键数据较多，导致市(shì)场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基(jī)本(běn)面因素(sù)也多空交织(zhī)，海外市场容易出(chū)现(xiàn)巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期结束后(hòu)，市场将(jiāng)直面(miàn)美联储5月利(lì)率决议(yì)落地(dì)，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐(jiàn)节后(hòu)逐渐增加风险(xiǎn)资产(chǎn)的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴于国内(nèi)‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议息会(huì)议等重(zhòng)要(yào)事件，加之银行(xíng)业危机及债务上限问(wèn)题(tí)悬而(ér)未决，投资者要防止(zhǐ)过分押注引发的风险(xiǎn)。假期后可关(guān)注贵金属回落企稳情况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议这(zhè)一关(guān)键时间节点(diǎn)，投资(zī)者(zhě)若保留头寸(cùn)过节，则要保(bǎo)持头(tóu)寸有足够安全边际(jì)，以防“黑天(tiān)鹅(é)”事件带来冲击。他(tā)表(biǎo)示(shì)，节后贵(guì)金属或将迎(yíng)来更(gèng)加明确的方向性行(xíng)情，可(kě)根据美(měi)联储(chǔ)议息会议给出的(de)指引(yǐn)，对贵(guì)金属(shǔ)进行相应布局(jú)。

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