原本被视(shì)为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市(shì)企业却(què)又一(yī)次集体刷(shuā)高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增(zēng)长依然(rán)是白酒行业(yè)主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体来(lái)看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收(shōu)净(jìng)利(lì)再创(chuàng)新(xīn)高，14家白酒上(shàng)市(shì)企业营收(shōu)取得(dé)了两位数增长。在(zài)打响疫(yì)情后首个春节动(dòng)销(xiāo)战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示(shì)15家企业拿(ná)下两位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注(zhù)意到，过(guò)去三年，外(wài)部环境对白(bái)酒(jiǔ)造(zào)成(chéng)了不可忽视的影响，穿(chuān)透最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足够强大，经营稳定，且(qiě)引导(dǎo)行业(yè)结构性(xìng)增(zēng)长。但随着白酒行业(yè)集中(zhōng)度提升，头部酒企(qǐ)持续向前(qián)，非名酒品牌(pái)难以望其(qí)项(xiàng)背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正(zhèng)处(chù)于(yú)新(xīn)一轮调整周期的(de)白(bái)酒行(xíng)业，分化加剧。而今年(nián)，白酒企业的一个共同(tóng)主题是去库存，谁(shuí)快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据(jù)中国酒业协会公布的数据(jù)，2022年(nián)白(bái)酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市(shì)企业营收和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来(lái)看，白(bái)酒结构性(xìng)增长的表现之一是(shì)优势(shì)品牌(pái)正在持续(xù)拥(yōng)抱红利。白酒产(chǎn)量(liàng)、销量已经连续多年(nián)下降，行业(yè)集(jí)中度不断提升，存(cún)量竞争格局下企业(yè)间挤压式竞(jìng)争已(yǐ)经临(lín)近赛点。

　　这样的业态促(cù)使(shǐ)白酒行(xíng)业内部强者恒强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时代”背(bèi)景下，头(tóu)部酒(jiǔ)企成(chéng)为产业(yè)经(jīng)济增(zēng)长的主要动力。年报显示，头部(bù)名酒企业基本(běn)保持了两位(wèi)数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润也(yě)在2022年首(shǒu)次突破千亿大(dà)关(guān)。

　　举例而言，贵州茅(máo)台(tái)2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今(jīn)年一(yī)季(jì)度营(yíng)收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿(yì)元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默食品产(chǎn)业分析师(shī)朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增(zēng)长，疫情放开后消(xiāo)费场景(jǐng)的多(duō)元化(huà)，对于中国白酒的复兴是(shì)一个非常好的(de)加持。”

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长的另一个(gè)特征是，在过去取得了(le)稳定增长和快(kuài)速(sù)发展的企业，基(jī)本形(xíng)成了中(zhōng)高端驱动增长的发(fā)展模式，这(zhè)在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎驾、舍得(dé)等，产品上(shàng)除高端一如(rú)既往强(qiáng)势以外，其中(zhōng)高端产品销(xiāo)量都以超两位数的涨幅增(zēng)长。头部品牌产品线全价(jià)格带布(bù)局，二三线品(pǐn)牌聚焦(jiāo)中高端(duān)，白(bái)酒产业不约而同(tóng)都在进行产品结(jié)构优化。

　　也正是因为(wèi)产品(pǐn)结构(gòu)优化的需要，白酒技改扩产推动了各(gè)酒企、产区的优质产能的(de)释放。20家上市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山(shān)西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改(gǎi)、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是(shì)企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走(zǒu)强(qiáng)，并且利用自身的品牌(pái)与品(pǐn)质优势，进一步(bù)挤压非名酒市场，而基于品类和产品的(de)名(míng)酒格局(jú)很快形成，中国酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线(xiàn)酒企分(fēn)化加(jiā)剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比较疫情(qíng)前的2019年(nián)，2022年白酒(jiǔ)产业销售收(shōu)入累计增长5％，利(lì)润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财报(bào)发现，除头(tóu)部酒企强者恒强外(wài)，二三(sān)线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理发(fā)现，2019年(nián)20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分(fēn)别(bié)是今世(shì)缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为(wèi)今世(shì)缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井(jǐng)坊(fāng)；2022年(nián)则进一步变成7家，在前(qián)一年的6家基础(chǔ)上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾(jià)贡(gòng)、口子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿(yì)元之(zhī)间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二(èr)级梯(tī)队，都是在各(gè)自省内有一定(dìng)话语(yǔ)权、有(yǒu)较(jiào)大市场规模、省外(wài)市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化(huà)加剧，要么(me)像(xiàng)古井(jǐng)贡(gòng)酒(jiǔ)那(nà三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默)样完成产品(pǐn)升级和全国化布局，挤进一线(xiàn)市场，要么就会(huì)像皇(huáng)台一般(bān)衰(shuāi)败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性(xìng)现金流(liú)的(de)下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说(shuō)明问题。举例(lì)而言，今(jīn)年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收(shōu)9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑(huá)原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因(yīn)为去年同期基数较高，以及公司(sī)主动进(jìn)行了策(cè)略调整(zhěng)导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下(xià)，其(qí)业务(wù)体量和利润出(chū)现萎缩，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其(qí)营收(shōu)分(fēn)别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元，收(shōu)入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下(xià)降了228％。对(duì)此，金种(zhǒng)子在年报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题(tí) 白酒亟需新(xīn)渠道(dào)

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上市企业中，有(yǒu)17家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低(dī)于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上(shàng)年同期相比增长(zhǎng)，金种(zhǒng)子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率有所下(xià)降。

　三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默　毛利率高(gāo)，印证了(le)白酒(jiǔ)超强的盈利(lì)能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得(dé)关注(zhù)。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩(yán)石股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干(gàn)酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基(jī)本都(dōu)在两位数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定程度上反(fǎn)映(yìng)当前渠(qú)道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企(qǐ)合(hé)同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合(hé)同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截至今(jīn)年一(yī)季度末，总体合(hé)同(tóng)负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家(jiā)、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹青(qīng)告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业(yè)绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其他(tā)产品都存在价格倒挂(guà)现象(xiàng)，这说明除茅台以外社会库存(cún)很大，对白(bái)酒发展来说存(cún)在隐忧。”但他也表(biǎo)示(shì)，“预计今(jīn)年下半年中秋(qiū)节后有望成为酒业重回(huí)正轨发(fā)展的(de)时间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法(fǎ)，他认为(wèi)，随着国(guó)家经济面的恢(huī)复以及社(shè)会(huì)活动的复苏，会加速去库存(cún)，特别是(shì)名(míng)酒库存会得到很大的缓解，但是区域中小企(qǐ)业(yè)仍(réng)然会面临不小的库存压力(lì)。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关系互动平台回答(dá)投资者(zhě)关于库存的问(wèn)题时(shí)就谈到，五粮液产品渠(qú)道库存量(liàng)不到(dào)一个(gè)月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常(cháng)态，尤其在过去三(sān)年，受疫情影响线下消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)大减，终端动销放缓，造成(chéng)了社(shè)会库存积压(yā)。从产(chǎn)能来看，近十(shí)年来白酒产(chǎn)量(liàng)在不(bù)断(duàn)下降，白(bái)酒产业存量(liàng)产能过剩是不争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观(guān)念(niàn)、消费习惯的变(biàn)化，即使(shǐ)是疫情后消费场(chǎng)景大规模恢复的(de)前(qián)提下(xià)，白酒去(qù)库存依然需(xū)要时间。

　　而为去(qù)库存(cún)，全行业各(gè)环节都(dōu)在努力(lì)，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存消化能(néng)力(lì)强劲(jìn)的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中销售费用一栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁(shuí)的价(jià)格倒挂恢复得快(kuài)，谁(shuí)就能(néng)在新周期中胜(shèng)出(chū)。

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