金(jīn)融(róng)界(jiè)4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光(guāng)环的(de)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)正(zhèng)式(shì)登陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽(jǐn)显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发(fā)售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资者(zhě)，分别是(shì)有(yǒu)着“华尔(ěr)街之狼”之(zhī)称(chēng)的私募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分别投资3亿(yì)美(měi)元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型为主的次高(gāo)端(duān)白酒产品的(de)中(zhōng)国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒公司，以及(jí)中国白(bái)酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的(de)增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也(yě)处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的(de)今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的(de)直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、202像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的1年(nián)及2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销(xiāo)售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天(tiān)数(shù)分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解(jiě)释称(chēng)大部分(fēn)存货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有(yǒu)不少针(zhēn)对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操(cāo)盘手(shǒu)法密(mì)切(像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的qiè)相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是(shì)一名白(bái)酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出(chū)生在湖南(nán)醴陵的(de)一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他(tā)升至新(xīn)华(huá)联集团董事、董事局(jú)副主(zhǔ)席。也是在(zài)此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式开启(qǐ)了他的(de)白(bái)酒事(shì)业(yè)。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王(wáng)销量做到湖南第(dì)一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经销商的日(rì)子越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了(le)一(yī)种新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在这一(yī)年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴(wú)向东找来米卢担任(rèn)金(jīn)六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六(liù)福的广告投放量都(dōu)是全国第一(yī)。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六(liù)福(fú)迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共(gòng)有(yǒu)华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业(yè)集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东(dōng)也(yě)一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究(jiū)院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币(bì)财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在(zài)酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨(zī)询董事(shì)长王(wáng)朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期(qī)进入销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业(yè)的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集(jí)中度(dù)看趋势，真正的高(gāo)端消费在(zài)疫情(qíng)场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费(fèi)恢复较快。高端的(de)恢(huī)复(fù)没有(yǒu)看到更强的动力(lì)，仍(réng)然在低位徘(pái)徊，一二季度上市(shì)公像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的司(sī)业绩会出(chū)现增(zēng)速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存(cún)在(zài)三(sān)个(gè)矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大产(chǎn)区都在扩产(chǎn)能，但销量在(zài)下降；二(èr)是名酒企业都在向下扩(kuò)展产(chǎn)品线，和(hé)地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的(de)主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位带，其原(yuán)因在(zài)于(yú)城市化(huà)，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级(jí)空(kōng)间基(jī)数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白(bái)酒节前和节后的终端进货量(liàng)数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端(duān)相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来(lái)走向何方(fāng)让我(wǒ)们(men)拭目以待。

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