自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的(de)画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷(qióng)，基(jī)金经理(lǐ)也(yě)随之调仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公(gōng)募(mù)基金(jīn)2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金经理们近(jìn)期投(tóu)资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披(pī)露旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度(dù)投资情(qíng)况(kuàng)出炉。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代表了基金(jīn)经理对后市的基本看法。多数明(míng)星基金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的(de)高仓(cāng)位运(yùn)作，仍(réng)坚持了自己(jǐ)的投资风格(gé)和思路(lù)。

　　不少人士看好后(hòu)市，如(rú)刘(liú)彦春表示对全(quán)年股票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持较高(gāo)仓位运作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是(shì)，陈皓在一(yī)季(jì)报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的(de)AI板块的(de)看(kàn)法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是一(yī)次全新的技术革命，但直言客观(guān)上当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜(shèng)率和赔率更高的(de)投(tóu)资(zī)时机出现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关注的(de)基金经(jīng)理(lǐ)，他是国内首位(wèi)千亿级(jí)主(zhǔ)动权益基金(jīn)经理，手握(wò)巨资(zī)让他(tā)分量十(shí)足。

　　从基(jī)金君整理表(biǎo)格来看，相较去(qù)年底(dǐ)，张坤(kūn)所(suǒ)管理的4只基(jī)金(jīn)在今(jīn)年一季度仓位基本都维持高仓位运作(zuò)，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规(guī)模最大的一只——易方达蓝(lán)筹(chóu)精选，由去(qù)年末(mò)的股票市值占基金净值比例(lì)的94.7％微(wēi)调至一季度末(mò)的(de)94.26％。张坤在季(jì)报(bào)中也写(xiě)道，易(yì)方达蓝筹精选基(jī)金在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了(le)调(diào)整。

　　同样，张(zhāng)坤管(guǎn)理的易方(fāng)达优(yōu)质精(jīng)选、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业三年持(chí)有(yǒu)一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一(yī)定(dìng)水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末所管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只基金基(jī)本维持(chí)和(hé)去年底的差不多的(de)港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅(fú)度较大的是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)，一(yī)季度末该基金持有港股和(hé)美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整(zhěng)。

　　而(ér)张(zhāng)坤在易(yì)方达(dá)亚洲精选(xuǎn)中(zhōng)也写道，在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业的(de)配置，降低了金融(róng)等行(xíng)业的配置，另外，在区(qū)域分(fēn)布上配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍(réng)然持(chí)有商业模(mó)式出色、行业格局清晰、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台(tái)减持腾讯控(kòng)股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经常在(zài)季报中(zhōng)谈及，投资(zī)者需(xū)要时刻保持一种克制而理性的(de)心(xīn)理状态(tài)，不(bù)需(xū)要(yào)大量的行动，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出(chū)击。他一(yī)直保(bǎo)持着偏(piān)低换手率，一季报(bào)的(de)重仓股也基本(běn)保持稳定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次成(chéng)为该基金的第一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控(kòng)股成(chéng)为其第二、第三(sān)大重(zhòng)仓股，而在(zài)去年末，该(gāi)基金前(qián)三大重仓股依次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一季(jì)度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调(diào)整，增加了消费等行(xíng)业(yè)的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行(xíng)了调整，减(jiǎn)持了(le)跟(gēn)腾讯控股和香港交(jiāo)易所(suǒ)，而(ér)增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较(jiào)去年底，中国海洋石(shí)油新进前十大重仓股之(zhī)列，而药明生(shēng)物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三(sān)年持(chí)有的(de)头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易(yì)方达(dá)亚洲精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质(zhì)精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底这四只基金(jīn)的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽然一(yī)季度末腾(téng)讯控股仍(réng)是易方达优(yōu)质精选的第一大(dà)重仓股(gǔ)，但相较(jiào)去(qù)年底已经(jīng)进(jìn)行了减持，同样(yàng)减持的(de)还有港交所，这只个股已经推(tuī)出了(le)前(qián)十大重仓股之列。而(ér)美团新进其(qí)前(qián)十大重仓股之列。

　　一季(jì)度(dù)规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾(céng)是行(xíng)业内首位主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但(dàn)近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规模(mó)所缩水。一季度末他(tā)所(suǒ)管理规模基本和去年底持(chí)平(píng)，整(zhěng)体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度(dù)末(mò)，易(yì)方达张(zhāng)坤(kūn)管理的(de)4只(zhǐ)基金(jīn)合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优势(shì)企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以(yǐ)562.09亿元的(de)规模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中(zhōng)都会清晰(xī)写道自己的投(tóu)资思(sī)路，这一次(cì)也(yě)不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季(jì)报中写(xiě)到(dào)，基本面价值投资很吸引人的一点(diǎn)是，投(tóu)资者可以用很长(zhǎng)一段时间来(lái)充分观察公(gōng)司的发(fā)展(zhǎn)，等到它们用事实证明自己的成功(gōng)和巨大的(de)成长潜力(lì)之后(hòu)，再(zài)买入(rù)也不迟。

　　基本(běn)面价值投资的(de)优势之一在(zài)于可积累性(xìng)。具(jù)体(tǐ)来(lái)说，积累体现在对基本(běn)面(miàn)分析方法的理解和对具(jù)体行业和企业的洞(dòng)察，所有这些都使投资者未来更(gèng)可能做出对(duì)具体(tǐ)投资标的(de)内在价值(zhí)的准确判断。

　　如(rú)果(guǒ)只是(shì)针对某一(yī)次投(tóu)资，积累的(de)重要性可能并不显著。但如果将投资(zī)贯穿(chuān)一生(shēng)，并(bìng)将长期复合回报作为终级目标(biāo)，可积累性就(jiù)是(shì)这一(yī)目标的最重要(yào)保障，选择一条可积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的。我们会(huì)参考全球(qiú)产业升级的经验，持续(xù)做深入的研究积累，争取构建一(yī)个(gè)全面而尽量(liàng)准确的坐(zuò)标系，希望能(néng)正确评估企业的竞争(zhēng)力(lì)并跨行业选出好的公司。识别(bié)出(chū)好公司是(shì)如(rú)此(cǐ)重要，因为好公司不是好(hǎo)股票的唯一情形就是(shì)估值过高，在其(qí)他情形(xíng)下，好(hǎo)公司都会给投资者(zhě)带(dài)来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方(fāng)面(miàn)，阅读企业的定期报告(gào)并对财务数据进行系(xì)统整理(lǐ)和分析，是(shì)理解企(qǐ)业基(jī)本面的核心手段之一(yī)。在定期(qī)报告中，企业的所(suǒ)有经营活动都会反映在财务(w小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)ù)数据中，定(dìng)量的数据(jù)可以用来检验(yàn)并(bìng)修正调研中对企业(yè)形成的定性(xìng)感知。如(rú)果能对(duì)一家公(gōng)司过去和当前的(de)财务状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这(zhè)家公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切(qiè)。如(rú)果你(nǐ)对(duì)一家公司(sī)感兴(xīng)趣，那就看看(kàn)它的(de)年报，你就会超(chāo)过华(huá)尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中的附(fù)注(zhù)，你就会超过华(huá)尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经历过短(duǎn)期(qī)的经营(yíng)业绩和股价的(de)震荡(dàng)，经历过市场先生(shēng)态度的(de)冷暖(nuǎn)，但它们(men)成功(gōng)的模式往往没有(yǒu)变化(huà)，通过深入(rù)的研究并抓(zhuā)住这些(xiē)关键的因(yīn)素，是(shì)能够一(yī)路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可观(guān)的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基(jī)金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广(guǎng)发双(shuāng)擎升级为小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)(wèi)例(lì)，一季度末该基金保(bǎo)持(chí)较高仓位运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季(jì)度末(mò)的94.14％略(lüè)有下滑，但基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并没有进行(xíng)大幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎升级一季(jì)度末前五(wǔ)大(dà)重仓(cāng)股分别为晶澳科技(jì)、阳光电(diàn)源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓(cāng)股均出现(xiàn)在该基金(jīn)去年四(sì)季度(dù)末的前十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘格菘(sōng)在季(jì)报(bào)中写道(dào)，2023年一(yī)季度，表现较好的行业为新(xīn)科技(jì)技(jì)术演绎预测中的相关(guān)行业，例如计(jì)算机(jī)、传媒(méi)、通信(xìn)。以(yǐ)光(guāng)伏(fú)、新能源、汽(qì)车等为代表(biǎo)的高(gāo)端制造(zào)业(yè)资产经历了(le)下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际(jì)关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资金分(fēn)流可能是(shì)高端制造业相对(duì)表(biǎo)现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依(yī)然围(wéi)绕已经建立(lì)全球比较优势的高端(duān)制造产业链布(bù)局。从重仓持股来看(kàn)，该(gāi)基金重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能(néng)源车(chē)方向。

　　和2022年(nián)四季(jì)度相比，刘格菘(sōng)一(yī)季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源(yuán)新进(jìn)前(qián)十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)，而(ér)比(bǐ)亚(yà)迪(dí)退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随(suí)着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本(běn)面验证，预(yù)计更(gèng)注重基(jī)本(běn)面和估值的(de)匹配(pèi)度。对本基(jī)金(jīn)重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资(zī)中相(xiāng)信基本面优秀和增量(liàng)价值(zhí)积累的公司。经过调整，行(xíng)业(yè)估值(zhí)水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变化在市场定价中未被充分认知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一季度(dù)的(de)阶段特点来说(shuō)，当前市场的(de)参(cān)与(yǔ)资金方呈(chéng)现(xiàn)复杂多(duō)样的趋(qū)势，收(shōu)益预期的时间维度预期也(yě)呈现分化，因此短期内市场(chǎng)在主题(tí)逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度都(dōu)会可(kě)预见地加大。这对于投资(zī)人而(ér)言，在新信(xìn)息的处(chù)理上提(tí)高了难(nán)度，短期内基本面估值(zhí)匹配的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也(yě)就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名(míng)的均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如(rú)何(hé)调整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市(shì)场关注(zhù)。

　　陈皓在其(qí)管(guǎn)理的易方达新经济基金中回顾(gù)一季(jì)度市场(chǎng)行情时表示，一季度中国经(jīng)济整体(tǐ)温(wēn)和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居(jū)民消费和企业投资的信心恢复会有一个过程，因此(cǐ)短期(qī)持续加杠杆的(de)动力不强，复苏力度相比市场乐观预期(qī)仍有一定差距。海外则维(wéi)持(chí)滞(zhì)涨格(gé)局，尽管3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银行为(wèi)代表的欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也让投资者(zhě)担(dān)心(xīn)这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进一(yī)步增强了未来通胀(zhàng)的(de)韧性，也让美(měi)联储在货币政(zhèng)策调整决策时愈加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工智能(néng)自(zì)动内容生成(chéng)）”和部分(fēn)国企(qǐ)相(xiāng)关板块获得了(le)边(biān)际资金的巨量(liàng)涌入(rù)，机(jī)构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进(jìn)一(yī)步(bù)加剧了市(shì)场结构(gòu)的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表现突出，而新能源、金融地产(chǎn)等(děng)行(xíng)业则(zé)录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投(tóu)资操作时，陈(chén)皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱动(dòng)的(de)投资主(zhǔ)线，本基金一季度操(cāo)作(zuò)不多，主要包括行业上(shàng)用医药替代了部分白(bái)酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持(chí)了一些由于短期(qī)基(jī)本(běn)面一(yī)般(bān)或者机(jī)构调仓(cāng)导(dǎo)致(zhì)股价下跌，但(dàn)长期市值(zhí)空(kōng)间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前(qián)十大(dà)重仓股变化上看，此前连续3个季度位(wèi)列前五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今年一(yī)季度退(tuì)出该基(jī)金前十大重仓股，宝信(xìn)软件(jiàn)取代(dài)五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭(zāo)到(dào)陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万(wàn)股贵(guì)州茅台，环比减持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上(shàng)一(yī)季度的第二(èr)大(dà)重仓股退居第(dì)四大重仓(cāng)股。

　　其(qí)他前(qián)十大重仓股中(zhōng)，主要(yào)供应北斗(dòu)关键器件(jiàn)的振(zhèn)芯(xīn)科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只(zhǐ)个股(gǔ)一季度(dù)新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外(wài)，紫光国(guó)微、宁(níng)德时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅(fú)谈了(le)他对一季(jì)度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对于(yú)火热的(de)AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行了积极的研究，方向(xiàng)上(shàng)非常认(rèn)同其很可能是一次全新的技(jì)术革命，将极(jí)大提升全社会的生产效率(lǜ)，但(dàn)客观上(shàng)我(wǒ)们当下的(de)研究认知还不具备对(duì)相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们(men)“以相对合理的价格(gé)买入预期收(shōu)益率更高的资产”这一投资理(lǐ)念，因(yīn)此会选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，继(jì)续对产业和公司进行(xíng)跟踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报(bào)中还分享了自己最新的投资(zī)感悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即期(qī)涨(zhǎng)跌带来(lái)的多巴胺(àn)，我们(men)更倾向于(yú)通过(guò)深(shēn)入研究获得超(chāo)额认知、并最终映(yìng)射到投资上(shàng)来获得(dé)内啡肽。投资和人生一样，每天都(dōu)可以做选择，但终其一生最重(zhòng)要的其实也就是那(nà)三(sān)、五(wǔ)次，我们平时的(de)不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时(shí)将胜率再(zài)提升一点(diǎn)点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或(huò)发酵，我们重(zhòng)启了与世界的(de)链接，中国在(zài)中东、南美等新兴市场获得了(le)更多实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内主要城市的一二(èr)手房销售持续恢复，部分行业(yè)已经进入(rù)库存周期的尾段，我们(men)可能真(zhēn)的只(zhǐ)需(xū)要(yào)一点(diǎn)点信心(xīn)，就(jiù)能扭转困局(jú)，将经(jīng)济带入正循环。一如当下的(de)证券(quàn)市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够早(zǎo)日摆脱(tuō)存量(liàng)博(bó)弈的(de)困难模(mó)式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在(zài)优质股票(piào)里寻找价值(zhí)

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱(zhū)少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消费(fèi)、医(yī)疗(liáo)、银行(xíng)、券(quàn)商、新(xīn)能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧(jiù)位(wèi)居富国天惠基(jī)金前三大重仓股，金(jīn)域医(yī)学新进前(qián)三大重仓股，这也是(shì)自2021年以来(lái)，金域医学首次进入富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，金域医学是一(yī)家以第(dì)三方医(yī)学检验及(jí)病(bìng)理诊断业务为核心的高科技服务企业(yè)，通过不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样(yàng)本和大数据(jù)”等资源优势(shì)，为全国各(gè)级医(yī)疗机构提(tí)供(gōng)领先的医学诊断信息整(zhěng)合(hé)服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科技也在一季(jì)度(dù)新进(jìn)富(fù)国天惠(huì)前(qián)十大重仓股，受益(yì)于生命科学业务增(zēng)长迅(xùn)速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明(míng)康德、瑞丰新(xīn)材两只个(gè)股则在一季度(dù)退出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战(zhàn)的2022年后(hòu)，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏(hóng)观经济指(zhǐ)标在3月份有(yǒu)了明(míng)显改善。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行业监管(guǎn)政策放松管(guǎn)制的迹象(xiàng)确认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈(chéng)现(xiàn)的复苏力(lì)度还不是很强，但我们应该(gāi)看到是积极的因素正在发挥作用持续(xù)的进程(chéng)中。更要重(zhòng)视(shì)的是市(shì)场的整体(tǐ)估值依(yī)然(rán)处于长(zhǎng)周期中很(hěn)有吸引力的位(wèi)置，当(dāng)下权益市场处在较(jiào)好的风险收(shōu)益区间。

　　他(tā)表示(shì)，放在(zài)更长的时间(jiān)维度，我们(men)相(xiāng)信现在所面临的重重困难终(zhōng)将找(zhǎo)到解决的出路。投(tóu)资(zī)者当(dāng)前选择承受市场波动对(duì)应的预期回报(bào)水平的(de)是相当合适的。未来我们依然会致(zhì)力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多(duō)的(de)“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复(fù)强调，我们并不具备精确预测市(shì)场短期趋势的可(kě)靠(kào)能力，而把精力集中在耐心收(shōu)集具有远大(dà)前景的优秀(xiù)公司，等待公司自身创造价值的实现和(hé)市(shì)场(chǎng)情绪在未来某个(gè)时点的周(zhōu)期(qī)性回归(guī)。个股选(xuǎn)择层(céng)面，本(běn)基金(jīn)偏(piān)好投资于具(jù)有良好“企业基因”，公司治理结(jié)构完善、管理层优秀的企业。我们认(rèn)为此类企业，有(yǒu)更大(dà)的概率能在未(wèi)来为(wèi)投资(zī)者创造价值。分享(xiǎng)企(qǐ)业自身增长带来的资本(běn)市场收益是成长型基(jī)金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投(tóu)大消费板块的基金经理，手(shǒu)握(wò)700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度如何调仓换股(gǔ)，他(tā)又是如何看(kàn)待未来市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块(kuài)变化不(bù)大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基(jī)金(jīn)季报写道(dào)，一(yī)季度组合仓位和行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚(jiān)持自下而上精选(xuǎn)个股而非(fēi)择(zé)时的投(tóu)资风(fēng)格，保持(chí)合同约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益(yì)季报来(lái)看(kàn)，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持(chí)力度(dù)上看，刘彦(yàn)春对中(zhōng)国中免加仓(cāng)力度(dù)最大(dà)，一季度环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此外，相比(bǐ)去年(nián)底持仓(cāng)，美的集团(小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)tuán)新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而晨光(guāng)股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一(yī)季度(dù)，我国经济(jì)温(wēn)和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市(shì)场造(zào)成(chéng)较(jiào)大扰动。美国失业率(lǜ)水平再(zài)创新低，意味(wèi)着高利(lì)率(lǜ)环境大(dà)概率持续更长时(shí)间(jiān)。气球事件(jiàn)导致中美关系(xì)再度紧(jǐn)张。国内强(qiáng)刺激(jī)预(yù)期(qī)落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经(jīng)济复苏、美国(guó)紧缩(suō)后通胀(zhàng)下行仍(réng)将(jiāng)是今年主要(yào)宏(hóng)观背景。经济(jì)运(yùn)行正常化(huà)需要一个过(guò)程，特(tè)别(bié)是居(jū)民和中小企业，需要时(shí)间修复资产负债表、修复(fù)信(xìn)心。随着经济逐步(bù)正常化，居(jū)民消费信(xìn)心回(huí)升、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消(xiāo)费今年大概率超预期回升。就近期公布(bù)的社融和地产数据分(fēn)析，二(èr)季度A股盈利增(zēng)速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷反(fǎn)映出加息(xī)过(guò)快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大(dà)紧(jǐn)缩(suō)效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更(gèng)多(duō)是(shì)流动性问题，底层资产问题(tí)不大，海外央行(xíng)及时(shí)救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我们(men)认(rèn)为出现金(jīn)融危机的(de)风险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等发达国家(jiā)通(tōng)胀和金融风险(xiǎn)并存，处(chù)理难度(dù)较大，这也意味着全球(qiú)无风险(xiǎn)收益率在(zài)相对(duì)顶部(bù)位置，国家(jiā)之(zhī)家沟通对话、加强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全(quán)球经济正在(zài)重回正(zhèng)轨的路上(shàng)。除了继(jì)续关注(zhù)整个经(jīng)济体发展状(zhuàng)况之外(wài)，我们可以将目光(guāng)更(gèng)多放(fàng)在(zài)微(wēi)观企业层面。可以看到(dào)很(hěn)多公司在过去几年始终做(zuò)正(zhèng)确的(de)事(shì)，经营(yíng)效(xiào)率提(tí)升，逆境中变(biàn)得更(gèng)加(jiā)优秀、更加强大。不(bù)必总是(shì)关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内(nèi)心更加平(píng)静。我(wǒ)们对全年股(gǔ)票市(shì)场有信心，未(wèi)来将继续(xù)保(bǎo)持合同约定较(jiào)高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺周期(qī)行业(yè)中寻找投资机会。期待为持有人创造良好收(shōu)益。

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