来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治局4月28日(rì)召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以(yǐ)来(lái)，经济增(zēng)长好于预期。不过当(dāng)前经济(jì)恢(huī)复性好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调延续，短期(qī)政(zhèng)策不(bù)太(tài)可能(néng)转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没(méi)增(zēng)量刺激政策(cè)。未来扩大需求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调(diào)“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本(běn)次会议(yì)首先强调了今年的成绩(jì)，即“经(jīng)济增长好于(yú)预期(qī)”，“市场需(xū)求逐(zhú)步恢(huī)复，经济发展呈现回(huí)升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好于去年(nián)四(sì)季度时的(de)预期。但随后会议(yì)也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得(dé)经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需(xū)要(yào)克服不少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情(qíng)之前(qián)2019年(nián)的(de)6％附近的增速，还有较(jiào)大的(de)差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业(yè)压力仍然存(cún)在，我们认为政(zhèng)策(cè)短期不会转向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大需求”是当前经济持续(xù)回升(shēng)向好的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求，会议(yì)强调经(jīng)济要实现“质的有效提升”和(hé)“量(liàng)的(de)合理(lǐ)增长”。这(zhè)一点和去年经济工作(zuò)会议精神(shén)一(yī)致。这也意(yì)味着稳(wěn)增长(zhǎng)不会通(tōng)过强(qiáng)刺激(jī)的方式，而(ér)是统筹推动“经济(jì)运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对(duì)于(yú)稳增(zēng)长的方式，会议(yì)要(yào)求“把发(fā)挥政(zhèng)策(cè)效力和激发(fā)经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解(jiě)是(shì)，下一阶段更多通(tōng)过激发(fā)市场化的力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发(fā)高质量的增长。所以会议(yì)指出(chū)，要坚持(chí)“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企(qǐ)业公平竞争、共(gòng)同发(fā)展(zhǎn)的法(fǎ)律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各(gè)类(lèi)企业都要(yào)依法合规(guī)经营。要(yào)下决(jué)心(xīn)从根(gēn)本上解决企业账(zhàng)款拖欠问(wèn)题(tí)。总体而言(yán)，政策刺激空(kōng)间有限，主要还(hái)是以提振信心和预期(qī)、激发活力(lì)为主要手段，让经济(jì)自(zì)发的内(nèi)生(shēn最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思g)修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极(jí)的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货(huò)币政策要“精(jīng)准有力(lì)”，延(yán)续了去(qù)年12月(yuè)会议的(de)表述。对于政策的要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类政策(cè)协调配合(hé)”，这(zhè)说明扩大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促(cù)进文(wén)化旅游等服务(wù)消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自然(rán)修(xiū)复。另一(yī)方面(miàn)，主动稳定投资。尤(yóu)其是基(jī)建投资，是政府主动(dòng)稳增(zēng)长的(de)重(zhòng)点。会议提到，在超大特大(dà)城市积极稳步推进城中村改造和“平急(jí)两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区和自由(yóu)贸易港(gǎng)对接国(guó)际高标准(zhǔn)经贸规则，开(kāi)展改(gǎi)革(gé)开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加(jiā)快(kuài)建设现(xiàn)代化产业体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里的实(shí)体经济并不(bù)是(shì)整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会(huì)议明确(què)“要夯(hāng)实科技(jì)自立自(zì)强根基，培育壮(zhuàng)大(dà)新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽(qì)车发展优势(shì)，加快(kuài)推进充电桩、储能等设施(shī)建设和配套(tào)电(diàn)网(wǎng)改造”。会议(yì)指出“要重视(shì)通用人工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到(dào)了(le)“重视(shì)防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推(tuī)动平台企(qǐ)业规范健(jiàn)康(kāng)发(fā)展(zhǎn)，鼓励(lì)头(tóu)部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产(chǎn)产最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思业(yè)链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构的(de)风险出清，仍是大(dà)势所趋(qū)，地方债(zhài)务的风险也需(xū)要(yào)化解。所以今年和去年最大的(de)不同是疫情影响减弱，其他方面的(de)经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度经济修复速度或(huò)将(jiāng)放(fàng)缓，政(zhèng)策(cè)相(xiāng)对克制。

　　最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思t="既不转向，也(yě)不刺(cì)激——4月政治局(jú)会议解读（海通宏观 梁(liáng)中华、侯欢）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429133022452.png">

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