公募基金交(jiāo)易结算模(mó)式再现(xiàn)创新突破！

　　继(jì)过(guò)往较为常见的托(tuō)管人结(jié)算模式和券商结算模式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记(jì)者(zhě)了解(jiě)，2022年3月(yuè)初(chū)成立的(de)博道盛兴一(yī)年持有期混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的基金(jīn)，该基金由博(bó)道基(jī)金、广发证券、兴业银行(xíng)三方合作推出。目前正(zhèng)在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将(jiāng)由(yóu)易方达与广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的(de)推出(chū)也吸引(yǐn)了行业各方(fāng)离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性目光，据业内人(rén)士透(tòu)露，除(chú)了广发证券有落地(dì)的基金产品之外，其他券(quàn)商(shāng)、基(jī)金(jīn)公司也在关注研(yán)究这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前基金结算模(mó)式迎(yíng)来新时代。券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优(yōu)劣，基(jī)金管理人可(kě)以根据不(bù)同情况，选择(zé)不同(tóng)的结算模式，最大(dà)限度的调(diào)动各方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐(zhú)渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的(de)历(lì)史长河中，托管(guǎn)人结算模式是最(zuì)早(zǎo)出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算(suàn)模式启(qǐ)动试点(diǎn)，成为(wèi)基金公(gōng)司撬(qiào)动券商资源(yuán)的有力抓手，之后由试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易(yì)结算(suàn)模式(shì)——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在行业各方(fāng)探索中落地。

　　据(jù)中国(guó)基(jī)金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博(bó)道盛兴一年(nián)持有期(qī)混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的(de)基金。而目(mù)前(qián)正在(zài)发行的易(yì)方(fāng)达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别(bié)由(yóu)博道(dào)、易方达(dá)两家基金公(gōng)司(sī)与广发证券(quàn)、兴业(yè)银行合作离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性发(fā)行。

　　“在(zài)证券公司中，广(guǎng)发证(zhèng)券是率(lǜ)先有(yǒu)落地基金(jīn)产品(pǐn)的券商，据了解，其他券商(shāng)也在积极研究这一(yī)新的业(yè)务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基金参(cān)照QFII模式，通过(guò)证券公司(sī)进行(xíng)交易申报，由托管银行(xíng)进行结算，在这种模式下，资金存放在托(tuō)管银行的托(tuō)管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为(wèi)类QFII模式(shì)的与一般券结模式的(de)最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产品资(zī)金集中存放在托管银行，在(zài)券(quàn)商开立的资金账(zhàng)户无需实(shí)际上的银证(zhèng)转账存入(rù)资金(jīn)，每个交易(yì)日基金公司采用(yòng)申(shēn)报交易额(é)度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进(jìn)行(xíng)场内交易，券商根据已申报的交易额度每日滚(gǔn)动计算(suàn)产(chǎn)品资(zī)金账户虚(xū)头寸资(zī)金(jīn)余(yú)额(é)，以实(shí)现对产(chǎn)品(pǐn)场内(nèi)交易额(é)度的(de)前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下(xià)基(jī)金场内交易通过经纪(jì)券商(shāng)完成，仍(réng)然保(bǎo)留了(le)原先(xiān)券商交易结(jié)算模式的交易(yì)前端(duān)控制、验资验(yàn)券的优点，同时资金结算由托管行完成，解决了部分托管行比较关注的托管资(zī)金归属(shǔ)保管问题，一定程度(dù)上调动了(le)托(tuō)管(guǎn)行的积(jī)极性。

　　在博时基金券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰(fēng)富了公(gōng)募(mù)基(jī)金与证券公(gōng)司结(jié)算模式的选择，更好地(dì)满(mǎn)足各(gè)方差异化的需(xū)求，也(yě)印(yìn)证了券商财富管理转型已经进(jìn)入更加成熟和高(gāo)速发(fā)展阶段 ，多样(yàng)的结算模式备(bèi)选可以有助(zhù)于降(jiàng)低运(yùn)营风(fēng)险(xiǎn) 、提升效(xiào)率，促进(jìn)公募基金、券商渠(qú)道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式(shì)可以(yǐ)保(bǎo)证较好运营效(xiào)率带(dài)来的(de)优(yōu)质交易体验的同时，兼(jiān)顾(gù)券商(shāng)与基金公司的商(shāng)业利益深(shēn)度捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该(gāi)模式将(jiāng)进一步促进，金(jīn)融机构为广大投资人提供更多的交易工具选择(zé)。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模式突(tū)破了现(xiàn)行客户交(jiāo)易结算资金(jīn)的三(sān)方存管框架，谈及(jí)这类模式的创新点，平安基金总结为(wèi)三(sān)大方面(miàn)：“一(yī)是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令对接，资(zī)金无需(xū)三方存管(guǎn)；二是(shì)交(jiāo)易交收分离(lí)：证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券；三是日终资金(jīn)对(duì)账(zhàng)：实(shí)现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易(yì)前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的(de)商业模式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对(duì)类QFII结算模式还是比较(jiào)陌(mò)生(shēng)。相比过(guò)往的结算模式，公募(mù)基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣(liè)势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从(cóng)销(xiāo)售端上看，ETF的募(mù)集和日(rì)常申(shēn)购赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式，其(qí)投资端业务也(yě)是通过券(quàn)商完成，可以(yǐ)全方(fāng)位的跟券商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的优点是(shì)证(zhèng)券公(gōng)司对产(chǎn)品场内(nèi)交(jiāo)易进行前端验资验券，可(kě)有效防(fáng)控异常交易和(hé)超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两(liǎng)方面好处：一是，加(jiā)强了(le)交易前端(duān)验资验券功能，优化交易监控和头(tóu)寸(cùn)透支风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业(yè)模式的(de)创新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑了商业利益(yì)，有利于券商代买市占(zhàn)率的提升。博时基金券商(shāng)业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的(de)看法。

　　他进一步分析(xī)称(chēng)，“相较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无需银证转账即可调整场内外资(zī)金分布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开(kāi)户(hù)环(huán)节，免(miǎn)去了三(sān)方存(cún)管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对(duì)于基金管理(lǐ)人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使用(yòng)效率(lǜ)与风险控制(zhì)两(liǎng)方面的需求，相？过往的(de)结算模式体现(xiàn)出了？定优势。相(xiāng)比券商结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外(wài)资金分(fēn)布，效(xiào)率有所提升，同时(shí)也简化(huà)了开户环节，免去了三？存管登(dēng)记确(què)认；而相(xiāng)比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下(xià)加强了交易前(qián)端验资验券功能，可优化交易监(jiān)控(kòng)和(hé)头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产(chǎn)品资金不是集中于原来的证(zhèng)券公司资(zī)金(jīn)账(zhàng)户，仍然(rán)存放在(zài)托管行账户(hù)，实现的方式是需要将托管行和券商打(dǎ)通。通过“虚(xū)头寸(cùn)”将托管行和券商打通，免去银证转账的步(bù)骤，解决(jué)了(le)普通券结模式下资金(jīn)分散(sàn)管理(lǐ)，资金划拨(bō)时(shí)间受(shòu)银证转(zhuǎn)账时间范(fàn)围限制的痛点。日常投资(zī)运(yùn)作过程，减(jiǎn)少银(yín)证转账(zhàng)资金划(huà)拨工(gōng)作，例如(rú)，定(dìng)期费用(yòng)支付、新股(gǔ)新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算模(mó)式，一定(dìng)量减少了证(zhèng)券资金(jīn)账(zhàng)户开(kāi)户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所(suǒ)在，以及完(wán)善(shàn)业务风险管理。通过交易交(jiāo)收分(fēn)离，证券公司前端验资验券可有效防控(kòng)异常交易和超买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终资金对账实现证券公司(sī)与托(tuō)管人系统对接对(duì)账(zhàng)，可防范资(zī)金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈(tán)到了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的几点不足之处：一(yī)方面(miàn)，类(lèi)似托管(guǎn)人结(jié)算模式，该模式与托管人结算模式(shì)一致，对投资组合而言需按(àn)月计(jì)算缴纳最低结算备付金与(yǔ)保证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商(shāng)三方(fāng)需每日(rì)确立场内/外资金分配比例。取决(jué)于(yú)投资组合交易特征(zhēng)，将(jiāng)增加日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸(xī)引头(tóu)部(bù)基金公司跟随(suí)

　　实现(xiàn)基金、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察(chá)看，不(bù)少基(jī)金公司对类QFII结(jié)算模式的关注度较高，也在筹(chóu)备或(huò)启动相应的合(hé)作。不过，参(cān)与这类业务还涉及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有(yǒu)待解(jiě)决等(děng)问题(tí)，初期或更多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期(qī)也(yě)在公(gōng)司内部对这一业务进行了(le)探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并(bìng)不大(dà)。”一家基(jī)金(jīn)公司人士表示，这类业(yè)务具备一定吸引力(lì)，相比较托管行结算(suàn)模式和券商结算模式，这一模式可以同时激发银行、券(quàn)商双方(fāng)的销售力度，同(tóng)时在此类(lèi)模式刚刚起(qǐ)步阶段阶(jiē)段参与，存在明显的先发优势。

　　博时(shí)券商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决(jué)，成为主流(liú)结算模式(shì)仍不(bù)具备条件。展(zhǎn)望未来，预(yù)计相关金融机构对该(gāi)模式会保持高(gāo)度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心，认为这(zhè)是(shì)一个基金(jīn)、券商、银行三方共(gòng)赢(yíng)的模(mó)式，有望成为新的行业(yè)发展(zhǎn)趋势。对管理人而言(yán)，类(lèi)QFII结算模(mó)式较传统券(quàn)结模(mó)式、托管人结算模式均有比较(jiào)优(yōu)势(shì)；对托管人而(ér)言，产(chǎn)品资金全额留存在(zài)托管账户，无(wú)需银(yín)证转账(zhàng)；对证券公司提高(gāo)服务机构客户(hù)的能力，也加强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金(jīn)公(gōng)司开启类QFII结算(suàn)模式(shì)，也涉及不(bù)少系统改造，尤(yóu)其是托管(guǎn)行(xíng)和券商。博道基金就表示，对基金(jīn)公司来(lái)说，总体保留沿用券商(shāng)结算模式下的(de)场内交易前(qián)端验资验券相关流(liú)程和业(yè)务系统(tǒng)，个别如清算(suàn)模(mó)块涉及一些小改动。但券商(shāng)和托管行的系统(tǒng)改动较(jiào)大，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场内清算、场(chǎng)外清算等(děng)多个环(huán)节需要进行升级改造(zào)。

　　目前已经实现的模式来看，主要(yào)是广发证券(quàn)、兴业(yè)银行、基(jī)金公司三(sān)方参与(yǔ)。而记者(zhě)从业内了解到(dào)，也有一些银行(xíng)、券商对此(cǐ)也抱有积(jī)极(jí)态(tài)度(dù)，愿意布局(jú)此类业务(wù)。

　　从单(dān)一模式走(zǒu)向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了重要变(biàn)化(huà)，从单一模式走(zǒu)向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算模(mó)式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取的就是银(yín)行托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式，到目前已25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结算的(de)主(zhǔ)流模式(shì)。这(zhè)一模式是，基金管理人租(zū)用券商的交易席位直(zhí)连(lián)报盘交易(yì)所，托管人作(zuò)为特(tè)殊结(jié)算参与人与(yǔ)中国(guó)结算进行资(zī)金和证券的清算交收。

　　券商结算模(mó)式(shì)在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历(lì)时5年有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改(gǎi)善及券商财富管理业务高速发(fā)展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新(xīn)成(chéng)立(lì)基金采用了券(quàn)结模式(shì)。根(gēn)据中金(jīn)公司(sī)统计(jì)，截至2023年2月24离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性日(rì)，券结基金数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全(quán)部(bù)基金规(guī)模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算模式也正式进(jìn)入了(le)新时代。

　　博道基金相关人(rén)士就表示，券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式，每(měi)种(zhǒng)结算模式各(gè)有(yǒu)优劣，基(jī)金管理人可以根据不同情(qíng)况，选择不同的结算模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人(rén)提供更好的服务(wù)。

　　“随着券(quàn)结模式的持续(xù)推行，尤其是(shì)类(lèi)QFII结算模式的(de)创新发(fā)展，伴随着权益市(shì)场行情修(xiū)复及券商财富管理业务高速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的指(zhǐ)数(shù)型基金等产品(pǐn)类型(xíng)上，券结(jié)模式(shì)将(jiāng)有较大(dà)发展空间(jiān)。”上述(shù)平安基(jī)金相关人(rén)士表示。

　　不少(shǎo)人(rén)士也看(kàn)好券结模式(shì)的(de)发展。据一位业内人士表示，现阶段券商(shāng)结算(suàn)模式在中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金公司中更(gèng)加普遍。中小基金相对来(lái)说获得银行(xíng)渠道的(de)营销支持难度较大，券结模式(shì)能有效推动券商和(hé)基(jī)金公司的合作关系，有助于中(zhōng)小基金(jīn)新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述(shù)人(rén)士也表(biǎo)示，券结模(mó)式保有量会更(gèng)稳定一些(xiē)，对于托管行有(yǒu)一(yī)个制衡的(de)作用。以前是(shì)小公司为主，现在也(yě)有一些大公司(sī)陆续开始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基(jī)金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，券(quàn)商结算模式的发(fā)展，已经(jīng)从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际(jì)制(zhì)约(yuē)因素，也从“投入成(chéng)本较大、技(jì)术系(xì)统(tǒng)探索较困难”转变为“产品策略与市场环境(jìng)及需求(qiú)的匹配度(dù)、业绩(jì)表现与客户体(tǐ)验的(de)舒适度、销售服(fú)务与渠道陪伴的契合度”。券商结(jié)算(suàn)模(mó)式，将基(jī)金公司(sī)、基金产品与券商(shāng)渠(qú)道的中长(zhǎng)期利(lì)益深度绑(bǎng)定；在此(cǐ)模式下，竞(jìng)争格局(jú)会发生(shēng)分化，回归(guī)“买方(fāng)投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持(chí)续(xù)提供(gōng)“好产(chǎn)品(pǐn)、好服(fú)务”的基(jī)金公司和证券公司会受(shòu)益(yì)于这一发展变化(huà)。

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