来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开(kāi)会议(yì)，分析研(yán)究当(dāng)前经济形(xíng)势(shì)和经(jīng)济工(gōng)作(zuò)。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经济恢(huī)复性好转，内生动力还(hái)不强，需(xū)求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基(jī)调延(yán)续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是(shì)面对高质量发展要求，也没增量(liàng)刺激(jī)政策。未来扩大(dà)需求主要(yào)依靠(kào)自(zì)发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资(zī)。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防风险(xiǎn)仍(réng)然是重点(diǎn)任(rèn)务。整体看，二季(jì)度经济修(xiū)复(fù)速(sù)度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政(zhèng)策(cè)相对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不(bù)转向

　　本次会议首先(xiān)强调了(le)今年的成绩，即(jí)“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需(xū)求逐步恢(huī)复(fù)，经济(jì)发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季度公(gōng)布的数据(jù)看，确实好于去年四季度(dù)时的预(yù)期。但随后会议也提到“经济(jì)运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临新的阻力，推(tuī)动高质(zhì)量发(fā)展仍需(xū)要克服不(bù)少困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季(jì)度有(yǒu)明(míng)显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降(jiàng)准后，就业压(yā)力仍然存(cún)在，我们认为政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大需求(qiú)”是(shì)当前经济持续回升(shēng)向(xiàng)好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量(liàng)的发展(zhǎn)要求，会议(yì)强(qiáng)调经济要实现“质的(de)有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年经济工作(zuò)会议精神一致。这(zhè)也意味着(zhe)稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式，而(ér)是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动(dòng)力持续(xù)增强”、“社会预期持续(xù)改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策(cè)效力和激发(fā)经营主体(tǐ)活(huó)力结合起来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场化的力(lì)量去推动经(jīng)济(jì)修复(fù)，通过改革开放的(de)方式激发高质(zhì)量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不(bù)动摇(yáo)”，破除影(yǐng)响各类所有(yǒu)制企业公平竞争、共(gòng)同(tóng)发展(zhǎn)的法(fǎ)律法规障碍(ài)和隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各类企业都要依(yī)法合规经营。要(yào)下决(jué)心从根本上(shàng)解(jiě)决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言(yán)，政策刺(cì)激空间有限，主要(yào)还是以(yǐ)提振信(xìn)心(xīn)和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积(jī)极的财政(zhèng)政策要“加力提效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于(yú)政策(cè)的要求(qiú)，本次会议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是“加(jiā)强各(gè)类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费(fèi)。“要(yào)多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善消费环境(jìng)，促(cù)进文化旅(lǚ)游(yóu)等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民(mín)劳动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主动(dòng)稳增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用”公(gōng)共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外商投资(zī)放在(zài)更(gèng)加重要(yào)的位置，稳住外贸(mào)外(wài)资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由(yóu)贸易港(gǎng)对(duì)接国际高标准经贸(mào)规(guī)则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快(kuài)建设现代化产业体系要(yào)以“实(shí)体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政(zhèng)策(cè)的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对(duì)应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立(lì)自强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出(chū)“要重视通用人(rén)工智能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范风险”。碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗我们认(rèn)为，人工智(zhì)能发展到一定程度，监管措施也必然(rán)会(huì)跟上。此外(wài)，在(zài)互联网领域(yù)，要推动平台(tái)企(qǐ)业规范健康(kāng)发(fā)展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新(xī碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗; line-height: 24px;'>碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗n)。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机(jī)构改革化(huà)险工作(zuò)”；再次强调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我们认(rèn)为，房地(dì)产(chǎn)产业链(liàn)、中小(xiǎo)金融机构的风险出清(qīng)，仍(réng)是(shì)大势所趋，地(dì)方(fāng)债务的(de)风险也(yě)需要化解。所以今年和去年最大(dà)的不同是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济(jì)问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度(dù)或(huò)将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对(duì)克制。

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