四大(dà)国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（含农村信用(yòng)合(hé)作(zuò)联社(shè)）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一(yī)发而动(dòng)全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本(běn)；三是促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更(gèng)多(duō)是对公业务，通知存(cún)款则(zé)集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是(shì)针对特定存取需求(qiú)的客户(hù)，面向范围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四大行的(de)单位通知存(cún)款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过去二(èr)十年(nián)的数据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总体保持(chí)在(zài)略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都提(tí)及的(de)是，本轮(lún)调降更多是(shì)出于(yú)推(tuī)进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市(shì)场化改革的(de)过(guò)程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自(zì)律机制建立了(le)存款利(lì)率市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月下(xià)调存款利(lì)率，中小银行(xíng)陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自律机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在(zài)利率(lǜ)市场化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于(yú)自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去(qù)年9月这(zhè)一轮(lún)存款利(lì)率下调，并且完(wán)成存款利率调(diào)整的(de)闭环(huán)，改善银(yín)行利润(rùn)空间(jiān)。存(cún)款利率机制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都集(jí)中在活期和定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介(jiè)于(yú)活期和定(dìng)期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要(yào)一次性(xìng)调(diào)整通知(zhī)存款和(hé)协定存(cún)款利率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息差(chà)水(shuǐ)平均创历(lì)史新低(dī)，当下调利率有助于降低(dī)银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷(dài)的(de)积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利(lì)率(lǜ)市场化改革及(jí)银行(xíng)净息差压力增(zēng)大(dà)外，某大型银行金融市(shì)场研(yán)究员(yuán)还关注到(dào)的(de)是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国(guó)内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市(shì)场供(gōng)需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率，只是(shì)不同银行在调(diào)整节奏、时机(jī)方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信(xìn)托机构改革(gé)化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成(chéng)本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有利(lì)于增强银行(xíng)内生资本(běn)补充能力；二是减少(shǎo)企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融(róng)资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏(hóng)观首席分析师(shī)董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄趋(qū)势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同样提到，新(xīn)规对于(yú)规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将降低(dī)银行总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的影(yǐng)响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下调有助(zhù)于压低(dī)全(quán)社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股(gǔ)票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财(cái)证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的(de)大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的(de)引(yǐn)导know过去分词是什么写，know过去分词是什么词作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在(zài)此基(jī)础上也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需，为实(shí)体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是(shì)否(fǒu)意(yì)味着货币政(zhèng)策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意(yì)味(wèi)着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存(cún)款利率下调并不等(děng)于(yú)政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行对(duì)等下(xià)调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降存(cún)款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复(fù)带来(lái)支(zhī)撑(chēng)作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)的观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大，控制(zhì)存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需要适度货币(bì)环(huán)境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求(qiú)货(huò)币(bì)政策支(zhī)持精(jīng)准有力。预计下半年货(huò)币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持(chí)信贷总量适(shì)度(dù)增长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持(chí)，提know过去分词是什么写，know过去分词是什么词升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱(qián)会不(bù)会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一(yī)方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业(yè)手里(lǐ)的(de)存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活(huó)期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的(de)共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个(gè)期限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及(jí)支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存款的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指(zhǐ)企事业(yè)单位在银行开立一个(gè)具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本(běn)存款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独(dú)计息(xī)的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对(duì)公业(yè)务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)提(tí)出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会(huì)有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到(dào)，央行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)份人(rén)民币(bì)存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑。经济当前依(yī)然需(xū)要休养生(shēng)息，特别是(shì)在前(qián)期服务(wù)业(yè)修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带(dài)动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看(kàn)，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛的建议(yì)是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成了(le)一定(dìng)规(guī)模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业(yè)加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民(mín)收(shōu)入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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