私募基金(jīn)运(yùn)作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投资基金运作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公(gōng)开征求意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月(yuè)证券投资基金法将私募证券投资基金(jīn)纳(nà)入统一规范，中基协实施(shī)登(dēng)记备案以来(lái)，我(wǒ)国私募(mù)证券投(tóu)资基金行业发展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记(jì)私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人9000余家(jiā)，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿(yì)元。私(sī)募证券投资基金交易策(cè)略逐步(bù)多元化，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已经成(chéng)为资本(běn)市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中(zhōng)基协结合(hé)私募证券投资基金行业(yè)实践，坚持(chí)规(guī)范发展和问题导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题予以规(guī)范，完善私募(mù)证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求(qiú耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些)意见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证券投资基(jī)金(jīn)募集(jí)、投资、运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理等环(huán)节提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续门槛(kǎn)要求上，明确私(sī)募证券投(tóu)资基金初始募集及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募(mù)投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引(yǐn)，进一步明确了私募登记备案标(biāo)准，其中就(jiù)提(tí)出私募证券(quàn)基金初(chū)始实(shí)缴募集资金规模不低于(yú)1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议的(de)是，基金(jīn)合同中应当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连(lián)续60个交(jiāo)易日出(chū)现基金资(zī)产净(jìng)值低于(yú)1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业(yè)人士认为，《运(yùn)作(zuò)指引》在衔(xián)接(jiē)《备案(àn)办法(fǎ)》募集规模的基础上，增加了存续(xù)要求，这可(kě)以有效(xiào)避(bì)免《备(bèi)案办法》出台后，通过(guò)募集资(zī)金后再赎回的方式(shì)备案的(de)“壳基(jī)金”。此外，这(zhè)也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申(shēn)赎(shú)管理上，为(wèi)加(jiā)强流动性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基金开放申(shēn)赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基(jī)金(jīn)合同应当约定投资(zī)者不少于6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募(mù)证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人提(tí)升专业投资能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基(jī)金采取资产组合(hé)的方式进行投资(zī)。单只私募证券投资基金投(tóu)资于(yú)同一资产(chǎn)的资金，不得(dé)超(chāo)过该基金净(jìng)资(zī)产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理(lǐ)的全部(bù)私募(mù)证券投资基金投资(zī)于同一资产的资金，不得(dé)超过该资产(chǎn)的(de)25％。银(yín)行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行(xíng)票(piào)据、政策(cè)性金融债、地方政府(fǔ)债券(quàn)、公开募(mù)集(jí)基金等中国证(zhèng)监会、协(xié)会认(rèn)可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明确(què)禁止多层(céng)嵌(qiàn)套，要(yào)求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得(dé)通过设置(zhì)复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规(guī)避监管要求(qiú)。私募证券投资基金(jīn)投资于其(qí)他私(sī)募证券投资基金或(huò)者(zhě)金融机构发行的资产管理(lǐ)产(chǎn)品的(de)，应(yīng)当(dāng)明(míng)确约定所投资的私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)资产管理产(chǎn)品不再投资(zī)除公开(kāi)募(mù)集基金(jīn)以(yǐ)外的其他私募证券投资基(jī)金(jīn)或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品投(tóu)资要(yào)求(qiú)上(shàng)，明确私募基(jī)金应当以风险(xiǎn)管理、资(zī)产配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不(bù)得(dé)将衍生(shēng)品交易异化为股票、债(zhài)券等(děng)场(chǎng)内(nèi)标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人建立健全(quán)内(nèi)部制度，遵循投资者利益(yì)优先与公平交易原则，防范利益(yì)输送(sòng)。对量化私(sī)募证券投(tóu)资基金在交(jiāo)易(yì)系(xì)统安全、异常交(jiāo)易监(jiān)控、内部管理、资料保(bǎo)存(cún)、产品命名(míng)等方面提(tí)出规(guī)范要(yào)求。进一步细化对私募证券投资基金投资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特(tè)殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确(q耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些uè)不同规模私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人和私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要(yào)求规(guī)模以(yǐ)上私募证券投资基金管(guǎn)理人定期开展压力测(cè)试(shì)、建(jiàn)立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来(lái)看，同一(yī)实际控制人控制的(de)私募(mù)基金管理人在最近一(yī)年度末合(hé)计基金管理规模在(zài)20亿(yì)元以上的(de)，应当(dāng)持(chí)续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处置(zhì)、关于预警线(xiàn)与止损线的风险(xiǎn)管(guǎn)理制度，每(měi)季度(dù)至少进(jìn)行一次压力测(cè)试(shì)。私募基金管理人应当结合(hé)市(shì)场状况和自身管理能力制定并持续更新流动性风险应(yīng)急预案，明确(què)预案(àn)触发情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确(què)禁止通道业务，私募基金管理人应当(dāng)对投资(zī)者(zhě)资金来源的合规性进行审(shěn)查(chá)，不(bù)得(dé)由投资者(zhě)或其指定(dìng)第三方下达投(tóu)资指(zhǐ)令或者自行负(fù)责投资(zī)运(yùn)作，不得为金融机构、其他(tā)私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)，金融机构资产管(guǎn)理产品以及其他私募基金提(tí)供规(guī)避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位(wèi)私募人士(shì)向期货日报记者表示，综合来(lái)看，私募监管的实(shí)际标准(zhǔn)在向金融(róng)机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求(qiú)意见(jiàn)稿的水平落实，执(zhí)行后会(huì)快速(sù)抹平私募基金相(xiāng)对(duì)其(qí)他资管产(chǎn)品的(de)灵活度，让资金方的投放(fàng)偏好回到策略表现及管理人的(de)整体(tǐ)运营和服务水平上，而非政策(cè)监管(guǎn)红利。这将(jiāng)更有利于行业的(de)健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不(bù)过(guò)，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)，新(xīn)备(bèi)案的(de)私募证券投资(zī)基金(jīn)按(àn)照《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求执行。同时(shí)为减少新老基(jī)金(jīn)的套利空间，对(duì)存(cún)量基金(jīn)针对不(bù)同情况(kuàng)提(tí)出(chū)差异化整(zhěng)改(gǎi)要求，并对重点条款的整改给予(yǔ)充分(fēn)过(guò)渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通道业(yè)务(wù)、不(bù)符合最低存(cún)续规模等触及(jí)底线(xiàn)要求的存量(liàng)基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模(mó)及(jí)投(tóu)资者，不得展期，新增投资活(huó)动(dòng)获(huò)得须符(fú)合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求，合同到期后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等(děng)投资(zī)要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强(qiáng)制(zhì)要求(qiú)修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量(liàng)基金(jīn)新募集的投资者要求设置(zhì)不(bù)少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生(shēng)基金合(hé)同变(biàn)更(gèng)的，变更(gèng)后(hòu)内容应当符(fú)合《运作指引》要求；基(jī)金合同存续期限发生(shēng)变化(huà)的，应当(dāng)按照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中(zhōng)无固定存续期限的(de)私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)，要求在(zài)《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月内，修改(gǎi)基(jī)金合同(tóng)，约定明确的(de)基金存续期，以促进目前存量永续基(jī)金限期整改。

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