国内“五一”假期来(lái)了，但(dàn)海外市(shì)场风险依旧不(bù)容忽视(shì)。在美国多项重要经济(jì)数据出炉后，美联储(chǔ)也将(jiāng)召开5月议息会议，市场普遍预(yù)期将(jiāng)继(jì)续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节后(hòu)市场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银(yín)行股(gǔ)价已累计(jì)下(xià)跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次触发停(tíng)牌，原因是达成(chéng)救助协议以维持该银行运(yùn)营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很(hěn)有可能(néng)会(huì)被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自(zì)美(měi)国第一共和银行公(gōng)布(bù)其第(dì)一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元(yuán)后，该银(yín)行股价在接下来的两天内下(xià)跌超过60％，创下(xià)历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄(xù)保险公(gōng)司、财政部和美联(lián)储的官员(yuán)正在(zài)与(yǔ)其他(tā)银行进行协调会(huì)议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银(yín)行倒(dào)闭，寻求大范(fàn)围加(jiā)强银行(xíng)规(guī)管

　　在当(dāng)地时(shí)间4月(yuè)28日(rì)公布(bù)的内部审查(chá)报告中，美联储承认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于该(gāi)行自身(shēn)风险管(guǎn)理薄弱，也和(hé)美(měi)联储的审查督导行(xíng)动拖沓(dá)有关。

　　美联储认(rèn)为，银行(xíng)业(yè)审查员未能采取有力行(xíng)动解决硅谷银行越来(lái)越多的问题。美联(lián)储负(fù)责金融(róng)业监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未(wèi)能充分认(rèn)识(shí)到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加(jiā)，该行(xíng)变得有多(duō)么不堪一击。他们的确发现了(le)风险，却没有采取足够(gòu)的措施，保证该行足够迅速地解决问(wèn)题(tí)。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有四大成因(yīn)，其中三点都和美联(lián)储监(jiān)管不力(lì)有(yǒu)关。他说，美(měi)联储监(jiān)管者(zhě)的错误(wù)部(bù)分源(yuán)于，特朗普执政时的金融业改(gǎi)革普遍放松了(le)对(duì)中等银(yín)行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联(lián)储的文化转变似乎导致联储(chǔ)的监管变得更宽松。这些变化体现(xiàn)在降(jiàng)低标准、增(zēng)加复杂(zá)性，以及监管(guǎn)方式不够自信果(guǒ)断，它们阻(zǔ)碍(ài)了有效的监管。

　　美(měi)联储认(rèn)为，其银(yín)行业审查员已经确定了(le)硅(guī)谷银行存(cún)在导致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但(dàn)美联储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采取行(xíng)动(dòng)以前累积过(guò)多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显(xiǎn)示，截至(zhì)倒闭时，硅(guī)谷银行收到(dào)31项监管机构(gòu)的公开审查报告或警告，数量是其他银(yín)行的(de)三(sān)倍。报告称，随(suí)着硅谷银行(xíng)壮大(dà)，近些年美联储忽(hū)视(shì)了范(fàn)围(wéi)更广的(de)问题，比如该行(xíng)多年来一直突破(pò)内部风险限制，其采(cǎi)用(yòng)的流(liú)动性指标却显示(shì)，存(cún)款基础稳定，其利率相(xiāng)关风(fēng)险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿美(měi)元银行的一系列规定(dìng)，包(bāo)括压力测试和流动性要(yào)求，将重新评估，怎样监督和监(jiān)管一家银行对利率流(liú)动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对范围更(gèng)广泛的(de)银行(xíng)强化适用(yòng)的标准，联储应考虑，让更大范围的银(yín)行适用标(biāo)准和(hé)的流动性规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超过25万美(měi)元联邦保险(xiǎn)上限的(de)银行存款，监管(guǎn)方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求更广(guǎng)泛的银行考虑(lǜ)到可出售证券(quàn)的未实(shí)现损益，以便让银(yín)行(xíng)的(de)资本要求更好(hǎo)地匹配其财务状况和风险(xiǎn)。他(tā)暗示(shì)，对资本规(guī)划和风险管理不足(zú)的公司，美联储(chǔ)可(kě)能增加资本(běn)或流动(dòng)性(xìng)的要(yào)求，或者限制股票(piào)回购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达(dá)州(zhōu)和佛罗(luó)里达州重(zhòng)大灾(zāi)难(nán)声(shēng)明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国白宫当(dāng)地(dì)时(shí)间4月28日(rì)的声明，美国总(zǒng)统拜(bài)登批准内华达州重大(dà)灾难声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季风(fēng)暴(bào)影响的地(dì)区提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明，他下令(lìng)为(wèi)4月12日至4月14日期间受(shòu)严重风暴影响的地(dì)区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本(běn)分担的(de)基础上(shàng)提供给州政府和符合条件的地方政府(fǔ)以及某些私人非营利(lì)组织(zhī)，用于(yú)受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克(kè)兰农(nóng)产品相关事宜(yí)达成原则性协(xié)议

　　据央视新闻消息(xī)，当地时间(jiān)28日，欧盟(méng)委员会执行副主席东布罗夫(fū)斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与保加(jiā)利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的(de)担(dān)忧(yōu)。具体(tǐ)措施包括(kuò)推(tuī)动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国撤(chè)回针对乌(wū)农(nóng)产品的单边措施(shī)。从欧(ōu)盟层面对(duì)小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品实(shí)施保障措施(shī)。为(wèi)5个受(shòu)影响的成员(yuán)国农民(mín)提供(gōng)1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟(méng)将(jiāng)继续推进包括葵花籽油等(děng)产品(pǐn)的倾销调(diào)查。欧盟将进一步(bù)确(què)保乌克兰农产(chǎn)品通过欧盟(méng)通(tōng)道出口到其他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继(jì)续放(fàng)缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显(xiǎn)示，美(měi)国3月核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美(měi)国3月核心PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前(qián)值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指数(shù)是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据再度(dù)印(yìn)证(zhèng)了(le)美国通胀的居高不下(xià)，这(zhè)加(jiā)大了(le)美联储5月再次加息的可能(néng)性。报告(gào)公布(bù)后，美国短(duǎn)期利率期(qī)货小幅下跌(diē)，反映出5月份(fèn)加息25BP的(de)可(kě)能(néng)性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美(měi)国商务(wù)部(bù)公布的一季度美国宏观(guān)经济(jì)数(shù)据显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅(fú)不及(jí)市场预期(qī)的2％，且(qiě)增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的一(yī)季(jì)度核心PCE物价指数年化(huà)环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属分析师张晨向期货日报记者表(biǎo)示，上(shàng)述数据(jù)显示(shì)出(chū)美国经(jīng)济放缓但通胀(zhàng)水平(píng)依(yī)旧高企的滞(zhì)胀(zhàng)特征。不(bù)过，从(cóng)美国GDP折年数同(tóng)比数据来(lái)看，他认为一季度(dù)1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显示出美国(guó)经济虽有放缓(huǎn)，但(dàn)韧性尚(shàng)存(cún)。

　　“一季度美国GDP数(shù)据(jù)超(chāo)预期放(fàng)缓(huǎn)，坐实了市(shì)场对于美(měi)国经济衰退(tuì)的忧虑，再加(jiā)上目前(qián)欧美银行信用(yòng)危机的尾部效应持(chí)续存在，金融不(bù)稳定叠加经济(jì)景气下滑，一定(dìng)程度上削(xuē)弱了美(měi)联储货币政策的紧缩预期(qī)，同时增加了(le)下半年美联储降(jiàng)息(xī)的预期。”中(zhōng)信建投期(qī)货宏观(guān)贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核(hé)心个(gè)人消费支(zhī)出(chū)在内的一(yī)季(jì)度PCE通(tōng)胀数据持(chí)续(xù)上升，再加上周五晚间(jiān)公布的3月(yuè)核(hé)心PCE数据也偏强，因此美联储(chǔ)5月份(fèn)加息基本不(bù)存在悬念(niàn)，此次GDP数据(jù)更(gèng)多影响的是(shì)年中美联(lián)储(chǔ)的政策变(biàn)化。

　　5月加(jiā)息或“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师吴梓杰认为，当前美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)面临抑制通(tōng)胀以(yǐ)及宏观(guān)审(shěn)慎(shèn)两难的抉(jué)择(zé)。随(suí)着此前银行(xíng)业危机的爆(bào)发以及一(yī)季度经(jīng)济(jì)的(de)回落，美国当前经济的脆弱性以(yǐ)及下行压力已(yǐ)经(jīng)持续增(zēng)加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出(chū)核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这(zhè)意味着进行(xíng)政(zhèng)策选择(zé)时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联储5月大(dà)概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态或将更(gèng)加(jiā)注(zhù)重安抚市场情(qíng)绪，强调(diào)对(duì)宏(hóng)观风(fēng)险的把(bǎ)控，且对未(wèi)来(lái)加息的(de)态度(dù)或将更加谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨认为(wèi)，目前市场(chǎng)已(yǐ)经对美联(lián)储5月加息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无(wú)最新点阵图和(hé)经(jīng)济展望公布，因此会(huì)议重点(diǎn)在(zài)于利率决议(yì)声(shēng)明及鲍威(wēi)尔的会后发言两方面。其中，在(zài)决(jué)议声明方面，可重点观察措辞调整变化情况，特(tè)别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在(zài)会后(hòu)的(de)新闻发布会(huì)上，需要重点关注(zhù)鲍(bào)威尔对(duì)于经济与(yǔ)通胀(zhàng)前景、后续货币政(zhèng)策以及银行业危机引(yǐn)发(fā)的信贷收缩等方面的观(guān)点论述。特(tè)别是如果(guǒ)出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”等明显鸽(gē)派暗示，则(zé)无论对于商品(pǐn)市场还(hái)是(shì)权益市(shì)场而言，均(jūn)构(gòu)成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会议需要关(guān)注三(sān)个(gè)方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否(fǒu)会透露其愿意容忍更高水(shuǐ)平的通胀；二是(shì)美联储对于目前金融以(yǐ)及经济风险的判断，到底是短(duǎn)期风险(xiǎn)还是长期风险；三是美联(lián)储未来的货币政策(cè)预期，比如是否透(tòu)露下半年将降息或者(zhě)不降息。

　　他认(rèn)为，如(rú)果美联储依然偏鹰派，则预期风(fēng)险资产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言(yán)偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预(yù)计显著下行，贵金属将领(lǐng)涨(zhǎng)资(zī)产。

　　吴梓杰(jié)表(biǎo)示，由于当前市(shì)场对5月(yuè)加(jiā)息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不(bù)会引起市场较大波动，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰的政策预(yù)期交易(yì)依(yī)旧(jiù)不足(zú)。因(yīn)此(cǐ)，他认为(wèi)本次会议(yì)上需要重(zhòng)点关注(zhù)美联储声明以及鲍威尔(ěr)在记者会上对未来政策(cè)路(lù)径的展望(wàng)。“尤(yóu)其是如果美联(lián)储意外偏(piān)鹰，比如(rú)表现出(chū)了6月仍(réng)将加(jiā)息的倾(qīng)向，则市场或将面临较(jiào)大的冲(chōng)击(jī)，相关风(fēng)险资产(chǎn)有(yǒ压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？u)意外(压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？wài)下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市(shì)场面临(lín)涨跌(diē)两难(nán)局面

　　近期美元指(zhǐ)数持(chí)稳，贵金属行(xíng)情则表现乏(fá)力。张晨(chén)认为，4月以(yǐ)来，欧美银(yín)行(xíng)业风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于美(měi)联(lián)储货币政策(cè)迅速转向的(de)乐观(guān)预期出现一定修正，贵(guì)金属(shǔ)市场出现(xiàn)高位振荡调整(zhěng)，但总体回调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属市场在利多、利(lì)空因素间来回拉(lā)扯。利多因(yīn)素方面，美联(lián)储加息(xī)临(lín)近(jìn)尾声(shēng)，对贵金属价格的(de)压(yā)制边际减弱。同时(shí)，美国经济前景黯(àn)淡(dàn)，债务上限悬而未决以及银行业(yè)风险事(shì)件余波反复，不断激发市(shì)场避险情绪。从更为宏观(guān)的角度来(lái)看，全球(qiú)“去美(měi)元化(huà)”方兴未(wèi)艾(ài)，各国(guó)央行强化黄(huáng)金(jīn)资产储备(bèi)功能，使得央行“购金(jīn)潮(cháo)”经(jīng)久不息。上述(shù)种种因素(sù)均对(duì)贵金属价(jià)格形成支(zhī)撑(chēng)。

　　而利空因(yīn)素(sù)主(zhǔ)要是，市场和美联储(chǔ)对于后续(xù)货币政策之间的预期差，以及(jí)美国经济层面的(de)韧性犹存。“特别是就业市场尽管(guǎn)过热态势有所(suǒ)缓和(hé)，但无论(lùn)是新增非农就业人(rén)数还(hái)是失业率指标(biāo)，还(hái)远未触及经济衰退(tuì)以及(jí)美联储货币(bì)政策转向的阈(yù)值(zhí)区间，这极有可能造成通胀(zhàng)回(huí)归波(bō)折反(fǎn)复，进而引发美联储货(huò)币政(zhèng)策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联储议(yì)息会(huì)议落地后的(de)一段时间(jiān)内，市场仍然会延(yán)续上述(shù)的修正走(zǒu)势，美联储(chǔ)还需在更(gèng)多(duō)数据指引以及银行(xíng)风险事件落地后(hòu)，再(zài)相机作出政(zhèng)策调(diào)整，而在此(cǐ)之前(qián)预计仍会延续当前“走一(yī)步看一(yī)步”的(de)决策(cè)思路。而市场对于年内降息的乐观预(yù)期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市(shì)场的逻辑有两条主线：一是(shì)美国(guó)经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是(shì)全球贸易结算(suàn)体(tǐ)系(xì)下(xià)美元(yuán)的趋(qū)势压(yā)力。“过去20年(nián)，贵金属价(jià)格主要锚定的是美债实际(jì)利率的变化，但(dàn)是最近这(zhè)种联系正(zhèng)在脱(tuō)钩，央行购金以(yǐ)及美元结算体系的变化使得贵金属获(huò)得了越(yuè)来越多的金融溢价。”整体来看，他(tā)认为目前贵(guì)金属多(duō)头驱动的逻(luó)辑(jí)还没结束，且近期的表现也(yě)是易(yì)涨难跌。从(cóng)资产(chǎn)配(pèi)置的角(jiǎo)度(dù)来看，仍推荐将贵(guì)金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表现出了一(yī)定程度的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一(yī)方面(miàn)，美(měi)国经济下行(xíng)以(yǐ)及(jí)欧美银行业风险带来(lái)的避险情绪对贵金属价格仍(réng)有一定支撑，但(dàn)边际减弱；另一方面(miàn)，美国通胀(zhàng)高位带来的加息预测，未(wèi)能对(duì)贵(guì)金属形成(chéng)有(yǒu)力的回(huí)落压力。因此，他预计贵金属(shǔ)市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设(shè)下(xià)，贵金属(shǔ)交易主线(xiàn)将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市(shì)场对于美联储降息的预期仍大(dà)幅领先美(měi)联(lián)储的官方预(yù)期，预(yù)计在高通胀压力下，市场(chǎng)对降(jiàng)息(xī)预期的修正(zhèng)或将带来(lái)金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五一(yī)”长(zhǎng)假开启，还(hái)须警惕(tì)海外市场风(fēng)险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关键数据较多，导(dǎo)致市(shì)场情绪(xù)波澜起伏，同(tóng)时(shí)基本面因素也(yě)多空(kōng)交织，海(hǎi)外(wài)市场(chǎng)容易出现巨(jù)幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结(jié)束后，市(shì)场将直面美联储5月利率决议落(luò)地，他预计美联储会(huì)议结果或将偏(piān)鸽，因此推荐(jiàn)节(jié)后(hòu)逐渐增加风(fēng)险资产的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美(měi)联储议(yì)息会议等(děng)重要(yào)事件，加(jiā)之银行业危(wēi)机及债(zhài)务上限问(wèn)题悬而未决，投资者要防止过(guò)分押(yā)注引发(fā)的风(fēng)险。假期后可关(guān)注贵金(jīn)属回(huí)落企稳情况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)也(yě)表示，由于国内(nèi)“五一”假期恰逢海外(wài)美联储会议这一关键时间(jiān)节点(diǎn)，投资(zī)者若保留(liú)头寸过节，则要保(bǎo)持(chí)头寸有足够安全边(biān)际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他表示，节后贵金属或将(jiāng)迎(yíng)来(lái)更加明确的方向性行(xíng)情，可根(gēn)据美联储议息会议给(gěi)出的指引，对贵金(jīn)属进行相应布局(jú)。

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