财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显(xiǎn)的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来是(shì)啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地(dì)”，而(ér)年内火爆的(de)淄博烧烤一定程(chéng)度上助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是(shì)值得投资(zī)者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收突(tū)破(pò)百亿元(yuán)。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外(wài)资系(xì)啤酒公(gōng)司(sī)基(jī)本面(miàn)仍然(rán)堪忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营(yíng)的分(fēn)化(huà)明显。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒行业则堪(kān)称(chēng)一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动(dòng)褪(tuì)去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力(lì)边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显 大(dà)鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸(bà)”格局或成(chéng)“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分(fēn)别(bié)达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实(shí)施(shī)“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程(chéng)”后(hòu)，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北(běi)京(jīng)的(de)燕京、上海的力(lì)波、福(fú)建的惠泉(quán)、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河(hé)、重庆的(de)山城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯(sī)等，几乎(hū)每座城市都拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等(děng)水(shuǐ)平，市(shì)场集(jí)中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提(tí)升(shēng)盈(yíng)利(lì)水平(píng)。分(fēn)析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续(xù)多年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕(yà一声不吭的意思是什么，一一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句声不吭的意思和造句n)京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的(de)是，这几年(nián)，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测(cè)2023年的营(yíng)业利润增(zēng)长将低于(yú)去年(nián)的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价 占据高端(duān)如(rú)同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人(rén)士指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业(yè)的(de)业绩(jì)增长，多(duō)亏了(le)高端化。此前多年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢(láo)牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量最大的(de)华润雪花啤(pí)酒为例(lì)，早(zǎo)年畅销大江南(nán)北(běi)的(de)大绿棒子，现在(zài)已(yǐ)经很难(nán)见到(dào)了(le)，各(gè)种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处(chù)于产业链(liàn)中游，对上游(yóu)成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议(yì)价能力较强，进入存量竞(jìng)争时代(dài)后，企业为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各(gè)啤(pí)酒龙头(tóu)产品(pǐn)结(jié)构优(yōu)化、加速(sù)高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不(bù)弱于成本催(cuī)生普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时(shí)有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参(cān)与数量高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价(jià)，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒(jiǔ)市场的(de)产品(pǐn)价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百(bǎi)元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年(nián)率先(xiān)推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元(yuán)的(de)“一(yī)世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布(bù)局(jú)丰(fēng)富，产品价位最高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布的(de)研(yán)报(bào)指出，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高(gāo)端齐(qí)发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山(shān)品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品放(fàng)量，带动整体产品结构持(chí)续升级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计(jì)公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连(lián)续多(duō)年(nián)跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品(pǐn)仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或接受度相对偏低。公司提价(jià)空(kōng)间较大(dà)，高(gāo)端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能(néng)持(chí)续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行业的(de)老大(dà)哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不(bù)在。不仅销售范(fàn)围收缩不(bù)少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成(chéng)功(gōng)营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售业态(tài)的落地生根(gēn)。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改(gǎi)革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速(sù)、成本(běn)优(yōu)化(huà)之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空(kōng)间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风味及应用场(chǎng)景布局多元化(huà)企业，将(jiāng)更加(jiā)能(néng)够顺应精酿市(shì)场发展趋势(shì)，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并有望(wàng)成为(wèi)行(xíng)业新(xīn)引领(lǐng)者。

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