财(cái)联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一(yī)季度业(yè)绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增(zēng)速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西(xī)藏发展在(zài)内的外资(zī)系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏损，本土与外资(zī)两大阵营的分(fēn)化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一(yī)抹(mǒ)亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期(qī)明(míng)显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头(tóu)弱(ruò)势区域持续(xù)扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来(lái)看，华润啤(pí)酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同期累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代(dài)中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业(yè)兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波(bō)、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥(yōng)有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头的具(jù)体(tǐ)市场份(fèn)额(é)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水(shuǐ)平(píng)，市场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后头部(bù)企业将(jiāng)有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步提升(shēng)盈利(lì)水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃(chī)大(dà)鱼”的(de)市场趋势不变，经过一(yī)段(duàn)时间的此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意的是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势(shì)明显，百威(wēi)英博销(xiāo)量下滑，一(yī)手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于(yú)去年(nián)的(de)水平(píng)，研(yán)报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地(dì)区的(de)销售权划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高(gāo)端(duān)如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端(duān)化(huà)。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由外(wài)资啤酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议(yì)价能(néng)力较(jiào)强，进入存量竞争时(shí)代(dài)后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐(cān)饮等(děng)现(xiàn)饮消费场景恢复将(jiāng)加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅(fú)度或不(bù)弱于成本催(cuī)生(shēng)普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体性的(de)提价(jià)，近(jìn)几年时有(yǒu)发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市场的产品(pǐn)价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续(xù)突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高(gāo)端齐(qí)发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振4月(yuè)29日(rì)发(fā)布的研报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能(néng)锐不(bù)可当(dāng)。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础上，进(jìn)一步(bù)提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端(duān)产品放(fàng)量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应，预计公司全年(nián)业绩(jì)将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要销量来自(zì)中(zhōng)低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对(duì)其高端(duān)产品认(rèn)知度或接(jiē)受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司(sī)提价空间较(jiào)大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额(é)甚至被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年业(yè)绩(jì)爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续高增，净利同比增(zēng)长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗(qí)下(xià)燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态(tài)的落地生(35c到底有多大，35c是多少shēng)根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报(bào)指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带(dài)动公司吨35c到底有多大，35c是多少(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利(lì)释放(fàng)正处起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动销加速(sù)、成(chéng)本(běn)优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人(rén)士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥(yōng)有巨大发展潜(qián)力(lì)及空(kōng)间，且(qiě)目(mù)前(qián)行业格局未(wèi)定，企业(yè)拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋(qū)势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥(yōng)有长(zhǎng)期可持续发(fā)展潜(qián)力(lì)，并有望(wàng)成为行业(yè)新引领者(zhě)。

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