来(lái)源：梁中华宏观研(yán)究

　　·概 要 ·

　　美联(lián)储如期(qī)加息25BP，并按(àn)计划缩表。坚持加息的关键仍是通胀压力太大。

　　本次(cì)美联(lián)储(chǔ)声(shēng)明较3月有何变化？第一(yī)，重申经济依(yī)然稳健，表述修改(gǎi)为“一季度经济温(wēn)和(hé)增(zēng)长，就业强劲，失业率在低位(wèi)”。第(dì)二，重申美国银行稳健，明确银行风险导致家庭(tíng)和(hé)企业(yè)信贷的收紧。第三，重申通胀压力，“通货膨胀(zhàng)仍然很高，委员会仍然(rán)高度关注通(tōng)货膨胀风险”。第四，修改货(huò)币(bì)政策表述，重申“委员会(huì)评估货币(bì)政策的滞(zhì)后(hòu)影响”，删(shān)除(chú)“委员会预计一些额外的政策紧缩可能(néng)是适当(dāng)的”。

　　鲍威尔有何表态(tài)？关(guān)于经(jīng)济(jì)，认为经济可(kě)能面(miàn)临来(lái)自紧缩信贷的(de)阻力，其(qí)影响还需要时间来体现；预(yù)计(jì)美国经济(jì)温和增(zēng)长，有(yǒu)可能避免(miǎn)衰退，或者是(shì)温和衰退。关于加(jiā)息(xī)，本(běn)次加(jiā)息依然(rán)是共识；认(rèn)为原则(zé)上(shàng)不需(xū)要利率提高那么高，正在评估是否达(dá)到限制性水平，认为或(huò)已(yǐ)经达到（或已(yǐ)经接近达(dá)到）。关于降息，强调劳动力市场在(zài)走弱，但依然强劲(jìn)，薪资水平仍高；通胀(zhàng)有所缓(huǎn)和，但依(yī)然高企(qǐ)，远高于(yú)目标(biāo)，降低通胀仍需较(jiào)长时(shí)间，当(dāng)前降息并(bìng)不(bù)合(hé)适(shì)。关于银(yín)行和(hé)债务上限，强调地区(qū)性银行发挥非常(cháng)重要的作用(yòng)，不(bù)希望(wàng)大型(xíng)银行进行大规模收购，银(yín)行(xíng)业总体上有所改善，美国银行系统健康且(qiě)具有弹性。强调应及时提高债(zhài)务上限。

　　1

　　如期加(jiā)息25BP

　　如期(qī)加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决定加息(xī)25BP，上调(diào)联邦基(jī)金利率(lǜ)区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来的高点。此外，上调(diào)准备金余(yú)额利率（IORB）至5.15％，上调(diào)隔(gé)夜逆(nì)回购利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主要信贷利率(lǜ)至5.25％，上(shàng)调隔夜回购利率至5.25％。

　　按计划缩表(biǎo)，美联储将继续减(jiǎn)持美(měi)国国债、机构债务和机构抵押贷(dài)款支持证(zhèng)券，上限为950亿(yì)美元(yuán)（600亿美元国债和(hé)350亿美(měi)元MBS）。

　　我们(men)认为，美联储坚持加息的关键仍在于通胀压力较大。例如，3月美(měi)国核心通(tōng)胀为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭季调环比仍在(zài)0.4％的(de)高(gāo)位，且(qiě)已经连(lián)续4个月处于高位；核心(xīn)通胀(zhàng)年化(huà)同(tóng)比(bǐ)也(yě)仍在4.9％，边际(jì)上(shàng)并(bìng)没有明显降(jiàng)温(wēn)。本(běn)轮加(jiā)息是80年为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭代以来最(zuì)快的一次，10次便累计加息(xī)500BP。

　　2

　　加息(xī)或将结(jié)束(shù)

　　从声明来看(kàn)，与2023年3月相比有哪些(xiē)变化？

　　关于(yú)经济(jì)方面，重申经(jīng)济依然稳健。不过表述修改为“1季度(dù)经济活动以适度的速度增长，最近几个月就业增(zēng)长强(qiáng)劲，失业率保持在低位”。

　　关(guān)于通胀方面，重申通胀压力。“通货(huò)膨胀仍然很高”、“委员会仍(réng)然高度关注通货膨胀(zhàng)风险”、“致力于恢(huī)复(fù)2％的通胀目(mù)标”。

　　关于(yú)加息方面，或将停止加息。重(zhòng)申(shēn)委员(yuán)会将评估货(huò)币政(zhèng)策的滞后(hòu)影响，“在确定额外的政(zhèng)策紧缩(suō)在多(duō)大(dà)程度上适(shì)合于随(suí)着(zhe)时(shí)间的(de)推移将(jiāng)通货膨胀率恢复到2％时(shí)，委员会将考虑(lǜ)货(huò)币(bì)政策(cè)的累积紧缩，货币政策影响经济活动和通货(huò)膨(péng)胀的(de)滞后，以及经济和金融(róng)发展”。重点是删除(chú)了“委(wěi)员会预(yù)计，一些额(é)外(wài)的(de)政策紧缩可能是(shì)适(shì)当的，以(yǐ)实(shí)现一种货币政策立场(chǎng)”，表明美联储加息或(huò)将结束。

　　关于银行风险(xiǎn)，重申美国银行稳健。“美(měi)国银(yín)行体系稳(wěn)健且富(fù)有(yǒu)弹性”；明确(què)银行风险导致了家庭和企(qǐ)业信贷(dài)的收紧（上(shàng)一次表述为“可(kě)能”），重(zhòng)申(shēn)这对经济、就业和通(tōng)胀的影响存在不确定(dìng)性(xìng)，“家庭和企业信贷条(tiáo)件(jiàn)收紧可能(néng)会拖累(lèi)经济(jì)活(huó)动、就业和通胀(zhàng)，这些(xiē)影响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于(yú)经济，仍期待“软着陆”。美联(lián)储主席鲍(bào)威尔(ěr)认为，经(jīng)济可能面临来自紧缩信贷的阻力，其影响还需(xū)要时间来体(tǐ)现（尤其是住房和投资领(lǐng)域）。不过(guò)明确指出，如果(guǒ)美国出现(xiàn)经济衰退(tuì)，希望是温(wēn)和的；强调，美(měi)国可能会(huì)出(chū)现轻(qīng)微的经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退。

　　关于加息，或已(yǐ)经达到限制性(xìng)水平(píng)。美联储(chǔ)在(zài)3月议(yì)息会(huì)议时，就已经(jīng)在(zài)讨(tǎo)论停止加息的问(wèn)题；不过，鲍威尔(ěr)指出本(běn)次加息依然(rán)是共(gòng)识，所有人(rén)全票通过，一些政(zhèng)策制定者谈到停止加息，但不(bù)是本次会(huì)议。

　　对(duì)于(yú)未(wèi)来利率终点的问题(tí)，鲍威尔认为原(yuán)则上不需要(yào)利率提(tí)高(gāo)那么高，正在评估是否达到限制性水(shuǐ)平，认为或已经达到了限制性(xìng)水(shuǐ)平（或已经接近达到），也(yě)就(jiù)意味着也许可以暂停加(jiā)息了。后续(xù)政策(cè)变化的关键(jiàn)仍(réng)是(shì)审视数据，尤(yóu)其(qí)是(shì)通胀。

　　关于降息，当前并不合适。鲍(bào)威尔(ěr)强调，美国劳(láo)动力市(shì)场在走(zǒu)弱，但依然强劲(jìn)，失(shī)业率仍在低位，薪(xīn)资水(shuǐ)平仍高，高于(yú)2％的通胀水平。整体通(tōng)胀有所(suǒ)缓和，但依然(rán)高企，远(yuǎn)高于目标水平，降低通胀(zhàng)仍需(xū)较长时间，当(dāng)前降息(xī)并不合适。

　　关于银行风(fēng)险，鲍威尔强调(diào)地(dì)区性银行发挥非常重要的作用，不希望大(dà)型银行进行大规模收购(gòu)，银行业总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)有所改善，美国(guó)银(yín)行系统健康且(qiě)具有(yǒu)弹性(xìng)。银(yín)行危(wēi)机的影(yǐng)响程(chéng)度目前尚(shàng)不确定。

　　关(guān)于债务(wù)上限风(fēng)险，鲍(bào)威尔强调应及时提高债(zhài)务上(shàng)限，如果没有(yǒu)达成债务协议，经济后果“高(gāo)度不确定”。此前，美国(guó)财政部长耶伦也(yě)强调，如果国(guó)会不尽(jǐn)早采取(qǔ)行动提高债务上限，美国(guó)可能最早于6月1日(rì)出现债务违约。

　　由于美联(lián)邦政(zhèng)府触及31.4万亿美(měi)元的法定举(jǔ)债(zhài)上限，美国财政(zhèng)部于今年(nián)1月宣布(bù)采取特别措施(shī)，避(bì)免联邦政府发生债务违约。美国国会预(yù)算办公室5月1日(rì)发布(bù)的(de)最新报告显(xiǎn)示，美国在6月(yuè)初耗尽资金的风(fēng)险较之前(qián)更高。

　　往前看，美国(guó)银行风险演变成系统(tǒng)性(xìng)风险的概率(lǜ)或有(yǒu)限，但中小银行破产或依然会出现。目前市(shì)场依然预期美联(lián)储(chǔ)6-7月维持利率水(shuǐ)平不变，9月(yuè)开(kāi)始降息（概(gài)率达70％），年(nián)内(nèi)至(zhì)少降(jiàng)息50BP（概率达90％）。我们认为(wèi)，美国经济虽在下滑，但(dàn)依然(rán)有(yǒu)韧性(xìng)；美国(guó)通胀压力仍大(dà)，年内(nèi)降息概率或较低(dī)。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭