5月23日，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年以来(lái)持续处(chù)于(yú)低位水平，具(jù)有较大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历(lì)史(shǐ)较(jiào)低(dī)分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐(zhú)渐熄(xī)火(huǒ)后(hòu)，医药板块(kuài)作为老赛(sài)道是(shì)否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块(kuài)是(shì)否(fǒu)还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确(què)定性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药(yào)行业的基本面(miàn)正继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在(zài)一定的(de)估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比(bǐ)例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数(shù)据来看，除去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受(shòu)益细分领域(yù)，医药板块中具有较好成(chéng)长能力(lì)的低(dī)估值板块有(yǒu)原料药(yào)、医疗设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达(dá)到(dào)预期，原(yuán)因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长速度(dù)并不快。首先，结构性的(de)分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必(bì)须要给(gěi)创新留出(chū)空间(jiān)，比(bǐ)如在(zài)过去(qù)的三年(nián)中，横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图港股创新药(yào)企的年化营收增速(sù)高(gāo)达(dá)70％。对本(běn)土医药企业而(ér)言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需(xū)求(qiú)的(de)新基建板(bǎn)块(kuài)或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的(de)领域(yù)之一，一定(dìng)程度(dù)上或仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医疗新基建再(zài)获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布(bù)局。县医(yī)院(yuàn)作为(wèi)县(xiàn)级(jí)医(yī)疗(liáo)卫生服(fú)务网络的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗(liáo)资源下移，不断提(tí)高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才、技术、管理的(横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图de)下移，通过城市三级医院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的(de)基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的(de)工作(zuò)中，将继续推进(jìn)临(lín)床重点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的(de)思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心(xīn)血管外(wài)科学(xué)、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关(guān)的基(jī)层医疗器械市(shì)场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息(xī)设(shè)备和(hé)心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频(pín)频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来(lái)，医(yī)疗卫生资源的(de)分(fēn)布(bù)将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域(yù)的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加(jiā)强，国产(chǎn)替(tì)代(dài)将逐步加速，相关大型医(yī)疗(liáo)器械(xiè)的(de)龙(lóng)头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医(yī)疗设备(bèi)的(de)龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企业具(jù)有较好的产品性能(néng)、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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