金融界(jiè)5月15日消息 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能下(xià)调，但是机构分(fēn)析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际(jì)利(lì)率的水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政治局会(huì)议对一季(jì)度的经济复苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要(yào)关注下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通媒体(tǐ)报道称，自5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预计银行协定存(cún)款和(hé)通知存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮(lún)存款利率调(diào)降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠(dié)加(jiā)银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但是这并不(bù)足以触发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向金融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调(diào)降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利(lì)率调降严(yán)格(gé)意义上并非真的降息(xī)。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资(zī)金空转有所加(jiā)剧(jù)。存款利率调降一定程度(dù)上(shàng)可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农商(shāng)行，因此压降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调(diào)降客观上(shàng)将减轻银(yín)行负债成本，但我们(men)认为(wèi)，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回(huí)归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债(zhài)端成(chéng)本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调降，理论(lùn)上可以促使(shǐ)存(cún)款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化(h95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通uà)为(wèi)消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大(dà)，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最(zuì)快的时候已经过去。再(zài)回(huí)归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继(jì)续下探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占优。

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