近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的(de)兴发集(jí)团，其旗(qí)下子公司(sī)兴福电子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其(qí)电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导(dǎo)体加工过程中(zhōng)的关键材(cái)料(liào)，公(gōng)司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无意间透露(lù)了一(yī)个冷(lěng)知识(shí)——可口可乐(lè)生产过程中使(shǐ)用的磷(lín)酸，原来不(bù)只(zhǐ)是常规的食(shí)品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度(dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子间接控股股东还(hái)与第二大(dà)股东有可(kě)复活的对赌协议。且其中一(yī)条比较少见，即在兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从事从事湿电子化(huà)学(xué)品业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产品按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级(jí)磷(lín)酸(suān)＞面板级磷(lín)酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生部分食品级(jí)磷酸(suān)、工业(yè)级(jí)硫(liú)酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营(yíng)业(yè)务收入摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值得一(yī)看，兴福电子2022年(nián)第二大(dà)客户(hù)为可(kě)口可(kě)乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容(róng)为磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当年(nián)食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福(fú)电子电子级(jí)磷(lín)酸(suān)产品除销售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸(mào)易商(shāng)等其他行业(yè)客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品(pǐn)质要求高于一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等(děng)级实际为符合食品(pǐn)级要求(qiú)的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报(bào)告期(qī)”）的营(yíng)业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个(gè)看点。一是(shì)，兴福(fú)电子2022年12月进行(xíng)过(guò)前期会计差错(cuò)更正(zhèng)及追溯(sù)调(diào)整，比如(rú)兴福(fú)电(diàn)子(zi)原(yuán)报(bào)表2020年净利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)非经常性损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示(shì)，非经常性损益(yì)是(shì)指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务(wù)相关，但由于其性质、金额(é)或发生频率(lǜ)，影响了真实(shí)、公允(yǔn)地反映(yìng)公(gōng)司正常盈利(lì)能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电(diàn)子(zi)2020年(nián)至2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子(zi)2021年(nián)和(hé)2022年的(de)有关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举的同行业可比公司(sī)平(píng)均水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此(cǐ)，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司(sī)陆续实现众多集成电路(lù)客户的产(chǎn)品认证(zhèng)及批量供货(huò)，毛(máo)利率水平较(jiào)高的集成电路(lù)用湿电子化学品(pǐn)销售(shòu)收入(rù)占(zhàn)比持(chí)续提(tí)升，且(qiě)公司根据部分产品原材料(liào)价格上(shàng)涨情况适(shì)时(shí)调高(gāo)了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛(máo)利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集(jí)团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子(zi)的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为(wèi)国发字有几画，发字有几画五行什么(guó)家集成电路(lù)基(jī)金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集(jí)成电路基金二期之间存在对赌协(xié)议。虽然随(suí)着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关(guān)协(xié)议已经终止，但回(huí)购权和随售权(quán)存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的(de)18个(gè)月内没有上会(huì)结果的企业比较少，但不(bù)是(shì)没有例(lì)外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示(shì)，处于正常待审核(hé)阶段的合合信息(xī)和先正(zhèng)达，受(shòu)理日期已经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到(dào)证监会(huì)批(pī)文，也有企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日(rì)期已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发(fā)行不超过1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电(diàn)子达到(dào)的目标估值为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提的是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年(nián)12月(yuè)对兴(xīng)福(fú)电子增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资(zī)者的(de)增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)重大经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧化硫等(děng)原材料(liào)、电力(lì)等能源(yuán)以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购金(jīn)额（不(bù)含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是向(xiàng)间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告(gào)期内，公(gōng)司普通(tōng)黄(huáng)磷(lín)关联采购金额占同类产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体(tǐ)三(sān)氧化(huà)硫关联采购(gòu)金额占同发字有几画，发字有几画五行什么类产品(pǐn)采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集(jí)团合并报表范围内唯一从事湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及(jí)其控制的其他(tā)公司主营业务及(jí)应(yīng)用(yòng)领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行预测(cè)，但兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度(dù)的业(发字有几画，发字有几画五行什么yè)绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表(biǎo)示(shì)，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)较上年同期大幅降低，主要(yào)是受(shòu)市场(chǎng)供需变化影响，自(zì)2022年下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌(diē)，在今年(nián)一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业(yè)成本线(xiàn)。在价(jià)格下跌(diē)过程中(zhōng)，公司上述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告(gào)中谈及湿电子化(huà)学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等成长(zhǎng)性产(chǎn)品市(shì)场(chǎng)需(xū)求总体良好，盈利(lì)能力保(bǎo)持稳定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集(jí)团另一则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销量数据不太(tài)好找，所以不太(tài)好具体判断湿电子化(huà)学品(pǐn)相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：兴发集团公告(gào)

　　违法(fǎ)违规方面，兴福(fú)电(diàn)子曾(céng)受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴福(fú)电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管(guǎn)警示(shì)的决(jué)定，原(yuán)因是(shì)赵勇(yǒng)交易兴(xīng)发集团可转债(zhài)构成短线交易(yì)。

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