4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工业生(shēng)产及物流(liú)景(jǐng)气度环比有所回(huí)落，但低(dī)基数(shù)效应提(tí)振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零(líng)：预计4月社(shè)会消费品零(líng)售(shòu)总额同比增(zēng)速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要(yào)受(shòu)去年4月低(dī)基(jī)数(shù)影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低基(jī)数提振(zhèn)，预计当月总投(tóu)资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资降幅略有(yǒu)收窄(zhǎi)至(zhì)4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品(pǐn)价(jià)格持续回落但(dàn)核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基(jī)数下、预计4月名义出口增(zēng)速可能录得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅回落，而进口降幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美元左(zuǒ)右。出(chū)口价格(gé)指(zhǐ)数或(huò)有所下行，但低基数及(jí)外贸需求回(huí)暖可能支撑出口增(zēng)速维持高位。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中(zhōng)国宏观数(shù)据预(yù)览

　　工业：工业生产及物流(liú)景气(qì)度环比有所回落，但低基数效应提(tí)振(zhèn)4月工业生产同(tóng)比(bǐ)增速(sù)从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦化开工率环比上行3个百分点、高炉开工(gōng)率环比回(huí)升(shēng)2个百分点。但4月制造业(yè)PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩区间，且(qiě)4月物流指数(shù)环比有(yǒu)所下(xià)滑、较21年同期跌幅有所扩(kuò)大：4月，整车物(wù)流指数较3月均值环比下行7％，较21年同期(qī)降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流园区吞吐指数(shù)环比走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体(tǐ)来看，工(gōng)业(yè)生产景气度(dù)环比有所下行，但受去年同期低基数提振(zhèn)同比(bǐ)有所上行，尤其是汽车、电子、机械电子等(děng)受疫情影响较大的工业生产可能(néng)上行(xíng)较为(wèi)明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售(shòu)总额同比增速从(cóng)3月(yuè)的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去年怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接4月低基数影响。4月居民出行及消费活跃度仍在(zài)高位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月(yuè)均(jūn)值环比上行21.6％，但仍(réng)低(dī)于(yú)2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台降价政策及车展等线下活动(dòng)拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月(yuè)全月的(de)8.8％小幅扩张。今年五一假期居(jū)民此前(qián)受抑制的(de)旅游需求(qiú)得到集(jí)中释放，国内旅游出行人数(shù)及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅游消(xiāo)费恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居民消费倾向尚未修复至疫情前水(shuǐ)平（参考2023年(nián)5月4日发表的《快(kuài)评：五一假期消费数据的三个亮(liàng)点》）。

　　投资：同(tóng)样受(shòu)低(dī)基数提振，预计(jì)当(dāng)月总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投(tóu)资可能高位上行至11％左右，制造业(yè)投资回升至9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收窄至(zhì)4％左右。高频数据显示4月(yuè)以来地产(chǎn)需求较3月有所(suǒ)走弱(ruò)，房(fáng)建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销(xiāo)售(shòu)面积较(jiào)2021年(nián)同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土地成(chéng)交方面，4月百城(chéng)土地成交面(miàn)积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所放(fàng)缓(huǎn)，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻璃库(kù)存较3月(yuè)同期下行24.2％，同时(shí)水(shuǐ)泥开工率/建筑钢材成交(jiāo)量环比较3月同(tóng)期分别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点关注(zhù)：1）地产民企(qǐ)拿地及在手资金情况能否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销(xiāo)售动能(néng)能(néng)否再度上(shàng)行。基(jī)建(jiàn)端，4月地方新(xīn)增(zēng)专项债(zhài)净发行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元(yuán)小幅下行但仍高于2022年同(tóng)期的1368亿(yì)元，可能(néng)支撑低基数下基建(jiàn)投资(zī)继续上(shàng)行。

　　通胀：食品价格(gé)持续回落但(dàn)核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。内需环比回(huí)落(luò)拖累(lèi)食品价(jià)格下行(xíng)：4月农产(chǎn)品批发价格200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价(jià)格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价格指数较3月上行(xíng)0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类(lèi)持(chí)平(píng)，箱包(bāo)/鞋(xié)类价格(gé)小(xiǎo)幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比(bǐ)基数(shù)总体较高；另一方(fāng)面，海外经济动能继续减(jiǎn)弱且(qiě)内需(xū)仍(réng)待(dài)恢(huī)复，工业品价格同比继续回(huí)落(luò)：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油价格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商品价格总指(zhǐ)数环比上(shàng)行0.4％，但矿产(chǎn)及金属(shǔ)价(jià)格(gé)走弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义(yì)出(chū)口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接亿美元左右。出口价格指数或有所下行(xíng)，但(dàn)低基数(shù)及(jí)外贸需求回暖可(kě)能支撑出口增速怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接维持(chí)高位(wèi)：4月1-30日(rì)，华泰出(chū)口需求日度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同(tóng)比(bǐ)增长，比3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个百分(fēn)点(diǎn)，鉴于3月（美元(yuán)计(jì)）出口(kǒu)额增(zēng)长(zhǎng)14.8％，4月出(chū)口(kǒu)额增长(zhǎng)有(yǒu)望保持高速（参(cān)见2023年5月4日发表的(de)《4月出(chū)口或保持较(jiào)高增(zēng)长》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美的一(yī)体化(huà)产业链、需求链的格局不(bù)断优化，出(chū)口增长韧(rèn)性可能超预期(qī)（参(cān)见《中国出口(kǒu)产业链的升级(jí)与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万(wàn)亿元(yuán)、社融(róng)约(yuē)2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有望继续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。预计(jì)4月新增(zēng)人民(mín)币贷款约(yuē)1.37万亿元，一(yī)方(fāng)面，企业中长期贷(dài)款(kuǎn)延(yán)续年初(chū)至今的较强(qiáng)势头、购房需求回升背景下房贷(dài)/居民贷(dài)款需(xū)求有(yǒu)望继续企稳(wěn)回升，政(zhèng)策(cè)性银行(xíng)金融工具(jù)继续带动(dòng)基(jī)建(jiàn)投资(zī)和企业(yè)中长期(qī)贷款(kuǎn)增长，信贷周期或继续保持(chí)强(qiáng)势(shì)。信贷推动下，社融(róng)同比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及(jí)政府(fǔ)债融资较去年同期(qī)略有(yǒu)走弱。财政方面(miàn)，去年留抵(dǐ)退(tuì)税(shuì)低基数下，财政收(shōu)入(rù)增长有望回升；财(cái)政支(zhī)出、尤其民(mín)生和基建相关(guān)支(zhī)出有望(wàng)保持较快增长(zhǎng)——预计(jì)政策性银行金融工具仍是(shì)近期准财(cái)政的主要发力(lì)渠道。

　　风险提(tí)示：消费(fèi)复苏不(bù)及预期、稳(wěn)地(dì)产政策不及预期(qī)。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日(rì)发(fā)表的《增长动能环比走弱、低基数(shù)效应凸显》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接