美国债务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美(měi)国国会众议院通(tōng)过了一(yī)项关于联邦政府债务上(shàng)限和预算的法案(àn)，隔日(rì)参议(yì)院(yuàn)通过(guò)，根据法案政(zhèng)府(fǔ)开支将受(shòu)到(dào)上限制约直至2024年结束，但可以三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么避免发生债务违约。根(gēn)据美国国会(huì)预(yù)算办公室(shì)数据，目前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元(yuán)，占其国内生(shēng)产总值(zhí)比例已(yǐ)超过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾(céng)出现过实质性(xìng)债务违(wéi)约，但债务上限危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作用于全球金(jīn)融、实物(wù)资(zī)产。

　　多位(wèi)业内人士对《中(zhōng)国基(jī)金报》记者表示，在目前美国(guó)债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市场(chǎng)关注(zhù)的重(zhòng)点也将(jiāng)重新回到美联储的(de)货币(bì)政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年(nián)以来美国政府债务(wù)共(gòng)有22次触及法定上限，每(měi)次债务上限触及后均得到(dào)了(le)上调或暂停，只是经历的(de)时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数(shù三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么)下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在(zài)本(běn)次债务危机谈(tán)判过(guò)程中，亚洲市场反应参(cān)差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数(shù)则跌至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻(chè)底(dǐ)违约的可能性非(fēi)常低，但此(cǐ)前因(yīn)为市(shì)场担忧发生发生违约，很多国家(jiā)和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相对于美(měi)国和发达市场(chǎng)更具韧性，得益(yì)于较(jiào)佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较去(qù)年第四季有所改(gǎi)善，有助提振对中(zhōng)国资产的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地区(qū)（日本(běn)除外）相比，中国股(gǔ)市的(de)估(gū)值似(shì)乎(hū)被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外(wài)）全(quán)球市场策略师(shī)赵耀庭也对(duì)记(jì)者(zhě)表示，债务协(xié)议的(de)顺利通过(guò)消(xiāo)除(chú)了美国(guó)乃至(zhì)全球(qiú)面临的一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振(zhèn)市场情绪(xù)。中航信(xìn)托(tuō)宏观策(cè)略总监吴照银(yín)对记者(zhě)称，因投(tóu)资者对两(liǎng)党达成(chéng)一致(zhì)有确(què)定的(de)预期，所以近期美国以及(jí)全球资本市场并(bìng)没有(yǒu)对美国债务上限问题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美(měi)债(zhài)上限(xiàn)违约风(fēng)险难(nán)以忽视

　　目(mù)前来看，主流大(dà)类资产对于美债危机的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野(yě)村(cūn)东方国际证券(quàn)资产管理部(bù)总(zǒng)经理兼(jiān)投资(zī)总(zǒng)监(jiān)肖令(lìng)君对(duì)记者(zhě)表示，从中(zhōng)长期的资产(chǎn)配置角(jiǎo)度出(chū)发，诸如美债(zhài)上(shàng)限等类似的尾部风(fēng)险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组合的(de)下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多(duō)元(yuán)化低相关性(xìng)资(zī)产配置、二(èr)是支付保险费的(de)另(lìng)类策略，为(wèi)组(zǔ)合提供下行(xíng)保(bǎo)护(hù)。回(huí)顾美债上限危机历(lì)史(shǐ)，看到避(bì)险资产如(rú)美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险(xiǎn)资产呈现明(míng)显的超额收益，因此组合配置中(zhōng)保有一(yī)定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲投资组(zǔ)合波(bō)动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在(zài)黄金与(yǔ)美债(zhài)季度展望中也提(tí)到，黄(huáng)金作为典型(xíng)的避险资产(chǎn)，国际(jì)金价将(jiāng)有支撑(chēng)，短期或继续走高(gāo)，因(yīn)为美债利(lì)率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同(tóng)时全(quán)球整体(tǐ)风(fēng)险因素(sù)在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君还提到，另(lìng)一方面(miàn)，极端(duān)危机环(huán)境(jìng)下，大类资产会(huì)呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期(qī)，市场无差(chà)别抛售一(yī)切资产(chǎn)增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌，因此以期(qī)权(quán)保(bǎo)护组合下行风(fēng)险是另一种方式。美债违(wéi)约并(bìng)非我们(men)的基准假(jiǎ)设，如(rú)果出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做(zuò)多波动(dòng)率、以及做空(kōng)风(fēng)险资(zī)产的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市(shì)场(chǎng)的(de)最佳非对(duì)称(chēng)对冲策略(lüè)是做空(kōng)美国(guó)高评级银行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者(zhě)表示，美债(zhài)上限的提升，将促(cù)进(jìn)美联储停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是(shì)一(yī)大(dà)利好。他(tā)还(hái)认为(wèi)，美(měi)国(guó)政府的财政支出得(dé)到了保证，在两(liǎng)年内可以继续(xù)举债。最近(jìn)两周(zhōu)的美(měi)债谈判(pàn)关(guān)键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着(zhe)美债上限(xiàn)谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望(wàng)进(jìn)一步有良(liáng)好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财(cái)政政策(cè)和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限(xiàn)法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦点(diǎn)再度回到美国(guó)未来的财政政策和(hé)货币政策上。肖令(lìng)君认(rèn)为，如果未(wèi)出(chū)现黑天鹅事(shì)件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可(kě)能会(huì)持续关注就(jiù)业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条后再(zài)开启降息(xī)，年内降息的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济(jì)数据上看，美(měi)国经(jīng)济(jì)韧性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高(gāo)，不排除(chú)联储还会继续加息的可(kě)能，但加息(xī)周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶的(de)趋势(shì)不(bù)会改变(biàn)，因此预(yù)计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通(tōng)过后(hòu)，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元(yuán)的国债。随(suí)着市场(chǎng)流动性(xìng)收紧，这(zhè)或将(jiāng)产生显著(zhù)的(de)吸力作用(yòng)。债券收(shōu)益率或(huò)将随着(zhe)资本流出经济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则(zé)称，接下来美国财政部(bù)的工(gōng)作(zuò)重点是如何为美债找(zhǎo)到买(mǎi)家，其(qí)中(zhōng)有三个重要看点，即第一(yī)，美(měi)联储现在仍(réng)在(zài)缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下(xià)来是(shì)否要(yào)调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国(guó)国内普通家庭可能成(chéng)为购买美债(zhài)异军(jūn)突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩(suō)表卖出美债，美国财(cái)政部发行(xíng)美(měi)债（向市场卖出(chū)）这无疑会给(gěi)美(měi)债市场造成极大抛(pāo)压(yā)。他总结道(dào)，美债的重新(xīn)发行，有(yǒu)可能(néng)促使(shǐ)美联(lián)储美联储停止加(jiā)息和缩表(biǎo)。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了(le)此前暗示未来还(hái)会加(jiā)息(xī)的措辞，需(xū)要关注(zhù)6月(yuè)利(lì)率决议中美联储是否能进一(yī)步(bù)确(què)认(rèn)停止紧(jǐn)缩的态(tài)度。

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