作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通(tōng)胀数(shù)据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向(xiàng)当前经(jīng)济仍(réng)在温和(hé)修(xiū)复(fù)。下半年随(suí)着(zhe)生猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望(wàng)回归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从结(jié)构上(shàng)看(kàn)，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食(shí)品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　音域划分从低到高，人声音域划分g>菜、肉价格(gé)续(xù)降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充足以及(jí)消费淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带(dài)动价格分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价(jià)格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促销(xiāo)以(yǐ)及国内(nèi)油价下(xià)降影响(xiǎng)，交通工(gōng)具及交通(tōng)工具(jù)用燃料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。国内生产资(zī)料、生活资料价格(gé)环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际(jì)原(yuán)油(yóu)价格(gé)波动带动国内油(yóu)煤(méi)加工、化学原(yuán)料及制品相关(guān)行业价(jià)格环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及(jí)预期影响，黑金采(cǎi)选及(jí)冶炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行业价(jià)格结束自去(qù)年(nián)底(dǐ)以来的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供给相对充(chōng)足的影(yǐng)响下，价格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的(de)历史较(jiào)低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认(rèn)为，应当理(lǐ)性看待物价数据(jù)，“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，去年下(xià)半年核(hé)心CPI同比持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常(cháng)波动区间(jiān)，也(yě)指(zhǐ)向当(dāng)前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。往前(qián)看，去年二、三季度(dù)受疫(yì)情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着(zhe)下半(bàn)年生猪(zhū)需求(qiú)的回(huí)升(shēng)，以及中央(yāng)猪(zhū)肉(ròu)收储工(gōng)作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升(shēng)，食品项(xiàng)对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下(xià)半年物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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