5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以来(lái)持(chí)续处于(yú)低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫(yì)情(qíng)时代(dài)，医药(yào)板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业(yè)绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确(què)定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行(xíng)业的(de)基本(běn)面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相(xiāng)比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值(zhí)修复(fù)，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别28.51倍提升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与去(qù)年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入的比例(lì)达(dá)到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营(yíng)数据来看，除(chú)去创新药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有(yǒu)较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市场(chǎng)仍(réng)未达(dá)到(dào)预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出(chū)并未增加太多，增速中的(de)增(zēng)量(liàng)大(dà)部(bù)分都被(bèi)用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结(jié)构性(xìng)的分化是(shì)非(fēi)常明(míng)显的，传统药企必须要给(gěi)创(chuàng)新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对(duì)本土医药企(qǐ)业而(ér)言(yán)，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐(qí)下，在本(běn)土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏不(bù)及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的(de)领域之一，一定(dìng)程度上或仍(réng)是今(jīn)年医药投资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继续推(tuī)进优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区(qū)域(yù)平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平(píng)衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服(fú)务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来(lái)，国(guó)家卫生健康委(wěi)通过开(kāi)展三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高(gāo)县级医院的(de)综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城(chéng)市三(sān)级(jí)医院的对(duì)口支援，托管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形(凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别xíng)式，满足县域(yù)居(jū)民的基(jī)本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通(tōng)疾病在市县范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将继续(xù)推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路(lù)，重点加强群众需求较(jiào)大(dà)的心血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政策的出台(tái)，相关的基层医(yī)疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命(mìng)信息设备和心(xīn)血管耗材相关(guān)的板(bǎn)块将会有较大的(de)发展空间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续(xù)支持优质医疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉(chén)的政策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促进更(gèng)多优质的(de)医(yī)疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景下，预计医(yī)疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器(qì)械(xiè)市场的快速(sù)发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政策支持(chí)的持续(xù)加强，国(guó)产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的(de)龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放量(liàng)的机(jī)会(huì)，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具(jù)有(yǒu)较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研(yán)发能力。

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