作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统计局公布(bù)了(le)4月份的(de)通胀(zhàng)数据：4月份居(jū)民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者(zhě)出(chū)厂价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初(chū)以来核心(xīn)CPI有所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压(yā)力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修复(fù)。下(xià)半年(nián)随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格则环比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能(néng)源后，4月核心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

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　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及(jí)消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面，小长假(jiǎ)出(chū)行(xíng)需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促(cù)销以及国内油价下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具及交通工具用(yòng)燃料价格环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需(xū)求表(biǎo)现(xiàn)偏弱(ruò)及国际(jì)大宗商品价格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年同(tóng)期高(gāo)基(jī)数的影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际原油(yóu)价(jià)格波动带(dài)动国内(nèi)油煤加工、化学(xué)原料及制品相(xiāng)关行业价格(gé)环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影响，黑金采选及(jí)冶炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关(guān)行(xíng)业价格结束自去(qù)年(nián)底以来的强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继(jì)持续释放、供给相对充(chōng)足(zú)的影响(xiǎng)下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的(de)历史较低水平，离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面(miàn)，去(qù)年下半(bàn)年核心CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的历史低(dī)位，但今年(nián)初以来有所(suǒ)反弹(dàn)，意(yì)味着通(tōng)缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走势均处(chù)于正常(cháng)波动(dòng)区间，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半(bàn)年生猪需求的回(huí)升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格(gé)有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望逐(zhú)步回(huí)归至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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