财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡(dàn)旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业(yè)的(de)“兵家必(bì)争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得(dé)投(tóu)资者期待。

　　从一(yī)季(jì)度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的(de)同(tóng)比增(zēng)速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营收突(tū)破百亿(yì)元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和(hé)西藏发展在内的外资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土(tǔ)与外资(zī)两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步(bù)复苏，叠加成(chéng)本压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年(nián)同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释(shì)放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前(qián)总(zǒng)市值超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后(hòu)者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同(tóng)期(qī)累计最大(dà)涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等(děng)，几乎每(měi)座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤(pí)酒市场(chǎng)五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日发布的(de)研报罗(luó)列(liè)五大巨头(tóu)的具体市(shì)场份额，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中度(dù)仍有提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升后(hòu)头(tóu)部企业将(jiāng)有望进一步(bù)提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段(duàn)时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这(zhè)几年，外资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低于去年的(de)水平(píng)，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国多(duō)个地区的销(xiāo)售权(quán)划(huà)归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)提价 占(zhàn)据(jù)高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了高端化。此(cǐ)前多(duō)年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要(yào)由外资啤(pí)酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么(jìn)年来，本(běn)土啤酒开始发力。以(yǐ)销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年(nián)畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经很难见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处(chù)于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端(duān)议价(jià)能力较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企(qǐ)业为向高端化转(zhuǎn)型已多次(cì)实施提价举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢(huī)复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升幅(fú)度或不弱于成本催生(shēng)普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数量高(gāo)增(zēng)，提(tí)价区域由(yóu)部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤酒市(shì)场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高(gāo)端齐(qí)发力 高端化(huà)势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指(zhǐ)出，在(zài)百(bǎi)元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高(gāo)端产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富(fù)，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高(gāo)端(duān)齐发力，高(gāo)端化势能锐不(bù)可(kě)当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放(fàng)量，带动整(zhěng)体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计(jì)公(gōng)司全年业(yè)绩将(jiāng)维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎添(tiān)翼 但目(mù)前主要销(xiāo)量来自中(zhōng)低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入占比达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高(gāo)端产品认知度(dù)或接受度相对(duì)偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的营(yíng)业额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去(qù)年(nián)业绩爆(bào)发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端(duān)新(xīn)品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区(qū)小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零(líng)售业态的落地生(shēng)根(gēn)。中邮证券分析(xī)师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研报指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能持(chí)续开(kāi)拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红(hóng)利释放(fàng)正处起步(bù)阶(jiē)段(duàn)，旺季(jì)动(dòng)销(xiāo)加速、成(chéng)本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目(mù)前(qián)属(shǔ)于蓝海市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风(fēng)味及应(yīng)用场景(jǐng)布局多(duō)元化企业(yè)，将(jiāng)更(gèng)加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥(yōng)有(yǒu)长(zhǎng)期(qī)可持续(xù)发展潜(qián)力，并有望(wàng)成(chéng)为行业(yè)新引领者(zhě)。

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